截至9月初，中国央行连续十周的逆回购操作，创下近10年来连续操作时间最长的纪录。为何偏爱逆回购？背后又有哪些更深层次的政策含义？

　　事实上，央行货币调控思路和货币政策操作手法正在发生重要改变，从中可以看出央行正加速推进利率市场化进程。

　　央行近期的流动性操作与外汇储备和外汇占款增速大幅放缓有关。当前，在资本跨境流出以及企业和居民“资产外币化、负债本币化”加剧的双重冲击下，新增外汇占款出现罕见的弱增长和负增长局面。

　　中国货币增长方式和政策传导机制正在发生实质性变化，这个转折点在2011年三季度便开始了。

　　今年上半年新增外汇占款仅3026亿美元，不及去年同期增量的15%，期间甚至出现过两次负增长，货币流动性出现了一定程度的“漏损”，外汇占款作为货币增长来源的重要性将下降，甚至负贡献，但这也为利率市场化迎来关键的时间窗口。

　　近期，市场一直寄望货币当局调整存款准备金率，不过，降准未必有效和对症。央行有两个主要的流动性调控工具———存款准备金率和公开市场操作。

　　过去，存款准备金率在吸收过多的流动性上发挥了主要作用，调整存款准备金率主要集中用于吸收银行体系过多的美元。

　　而当下的现实情况是，在美元短缺和外流的情况下，降准也难以根本改变货币渗漏的情况。央行正在扭转只能通过高收益率来吸引商业银行购买央票的“对冲模式”，而选择在公开市场通过逆回购等方式更加灵活地“回吐货币”。

　　越来越频繁的逆回购操作，使得回购操作和逆回购操作之间的利差不断缩窄，并能够引导短期市场利率的形成及货币市场的利率走向。

　　因此，在利率市场化快速推进的大背景下，逆回购利率正在成为央行引导市场利率走向的一个政策目标利率。

　　国内金融机构也开始使用利率化杠杆，对外汇流动进行有效“截留”，而这正是央行在二季度货币政策报告中所提出的，希望“引导金融机构用好利率浮动定价权”的具体体现。