9月18日，央行在公开市场进行了200亿元7天期逆回购和550亿元28天期逆回购操作。

　　逆回购的继续放量，令市场对于央行于节前下调存款准备金率的预期进一步降温。当前不仅中国央行始终关闭降准的闸门，欧洲央行及美联储相继推出的量化宽松政策，令其他新兴市场国家货币政策放松的步伐也有所收缓。

　　渣打银行最新的研究报告提出，中国此轮降息周期已经结束。随着未来通胀抬头，明年四季度中国可能步入加息周期。

　　但并非所有人都同意渣打的观点。有研究人员对《国际金融报》记者表示，在经济增速持续下降的巨大压力下，以新兴市场国家为主的全球范围内仍将迎来一波降息潮，“因为新兴市场国家一旦失去经济高速增长的保护伞，其将产生的社会问题可能会较发达国家更为棘手。”

　　通胀预期重来

　　欧美宽松压缩新兴经济体放松空间

　　印度央行日前宣布，将银行现金存款准备金率下调25个基点至4.5%，但是维持现有8%的基准利率不变，这是印度央行继4月份降息之后连续第三次维持基准利率不变。

　　就在上周，巴西央行同样宣布，下调某些现金和定期存款的准备金要求，同时，将取消其所谓的现金存款超额准备金要求，并将定期存款的超额准备金率从12%下调至11%。而在此之前，巴西央行连续9次下调了基准利率至7.5%的纪录低点。

　　欧洲央行的新一轮购债计划以及美联储公布的第三轮量化宽松政策，“捆缚”了新兴市场国家进一步放松货币政策以刺激经济增长的手脚，挤压了政府运用货币政策的空间。

　　“尽管新兴经济体的经济增速依旧普遍高于西方发达国家，然而相较于欧美国家，新兴市场国家始终面临着促增长与控通胀之间的两难局面。欧美国家新的量化宽松政策无疑增加了新兴市场国家通胀上升的压力，也使得这些国家政府对放松货币政策的态度更趋谨慎。”上海师范大学金融工程研究中心主任孙茂辉在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　8月印度的通货膨胀率加快到了惊人的7.6%。印度央行表示，通胀压力和双赤字给更强有力的政策回应带来制约，尽管印度经济面临急刹车，但央行还是按兵不动以控制通货膨胀。印度总理顾问更表示，印度央行未来的政策将取决于通胀趋势。日前，包括韩国、菲律宾以及新西兰等亚太央行均选择按兵不动，俄罗斯央行更是“逆流而上”，选择加息25个基点，成为今年以来首个加息的新兴市场国家。

　　新一轮降息暂停？

　　欧美经济难以短期回升，各国被迫继续出台刺激政策

　　显然，作为最大发展中国家的中国同样面临着类似的问题，尽管中国7月份的通胀率曾一度回落至2%以下，然而通胀抬头的趋势也是显而易见的。“在欧洲央行和美联储量化宽松政策的刺激下，大宗商品价格纷纷上扬，这无疑增加了输入型通胀的压力，而这自然也压缩了央行放松货币政策的空间。”孙茂辉表示。

　　不过，一位外资银行管理层人士则对《国际金融报》记者指出：“虽然新兴市场国家目前面临了更大的通胀高企的风险，但是由于欧美经济难以在短期内有所起色，因此在国内受欧美国家负面影响更加凸显且经济增速持续下行的大环境下，预计年内全球范围内还会迎来一波降息潮。”

　　昨日，澳大利亚央行公布9月政策会议纪要显示，由于国内通胀形势温和，倘若国内经济出现显著恶化，央行拥有下调利率以刺激经济的政策空间。在上述会议纪要公布后，澳大利亚银行间期货市场价格反映市场预期澳大利亚央行10月份降息的可能性是对半开，但12个月之内最低有可能降至2.75%。同时，市场预期，印度央行及巴西央行在10月降息的可能性同样不小。

　　尽管中国央行越来越习惯于使用逆回购工具来调节市场流动性，昨日28天期逆回购量首次超过7天期逆回购量，更是令不少市场人士认为，由于整体资金面的紧张程度不会凸显，因此9月降准的可能性进一步减小。不过，也有不少市场人士认为，鉴于外汇占款流动趋势并没有发生根本性改观，且资金的结构性波动必然存在，因此央行依然存在通过下调存准率的方式来补充市场资金供给的必要性。“预计进入第四季度后，中国央行会加大货币政策的力度，降准或降息的可能性都会增大，尤其如果第三季度数据差于预期的话。”上述外资银行管理层人士表示。