10月22日，申银万国发布玻璃行业旬报认为，行业整体仍处旺季，盈利上行再创年内新高，预计短期内需求仍处旺季。

　　报告指出，10月中旬市场整体仍然处于旺季，下游出货顺畅，需求维持上旬势头，但由于北方部分地区天气转寒，销量以及经销商进货意愿出现一定减弱迹象，

　　预计后续北方市场将逐渐出现滞涨情况。玻璃平均价格环比持平为73.0元/重箱，环比提升1.1元/重箱。同时，由于重油、纯碱价格环比持平，预计10月中旬毛利率为14.9%，环比提升1.4%。本旬行业库存为2526万重箱，环比下滑0.5%，下滑趋势未出现改变，整体停窑率为24.9%，环比持平。

　　申银万国认为，行业下游需求目前仍然处于旺盛时段，预计短期整体供需平衡仍将稳中向好，但随着天气转寒，北方地区销量将逐渐回落，同时，若后续有新点火生产线则将对涨价造成一定的影响。

　　行业指标方面，停窑率、毛利率、库存、固定投资增速、地产销售面积增速。

　　报告指出，10月中旬，玻璃价格除河南以及华南外，其余各地价格均出现上涨，涨幅为1.5-3.0元/重箱不等。据了解，10月中旬延续了前期的良好销售势头，各地企业出现区域性集体提价，但是由于天气逐渐转暖，北方部分地区已经出现涨价放缓的迹象，而华东及南方地区仍然处于旺季，出货良好。从地域上来看，东北地区需求开始缓慢减弱，后续预计提价有一定阻力；华北地区部分经销商也出现一定进货减缓的信号，后续或将进入淡季；同时，据了解，华南近期涨价幅度较小主要原因是虽然本地需求较好，但由于河北出货较多，北方订单相对减少导致整体外发销量同比较弱，因此涨价相对较慢。本旬主要城市玻璃平均价格为73.0元/重箱，环比提升1.1元/重箱。

　　玻璃价格上涨，玻璃-纯碱重油价差环比扩大。10月中旬，纯碱、重油价格分别为1299、4550元/吨，环比基本持平，玻璃-重油纯碱价差扩大1.1元/重箱至10.8元/重箱。预计短期内需求仍处旺季，影响价差以及行业盈利水平重要因素是成本端价格变化。

　　截止到10月中旬，行业库存环比基本持平，为2526万重箱。由于近期供需转好，库存出现小幅下滑，预计随着需求保持旺盛，下滑趋势或将持续。预计10月中旬行业毛利率为14.9%，环比提升1.4%。

　　个股方面，报告主要推荐南玻A和旗滨集团，分别维持“买入”和“增持”评级。

　　【个股解析】

　　南玻A：新品量产与成本技改协助业绩逐步提升

　　机构：国泰君安 撰写时间： 2012-09-24

　　南玻四大板块景气差异较大，周期板块浮法与光伏产业正经历过冬阶段，技术深加工领域工程玻璃与精细玻璃则稳定实现收益提升。公司技术研发优势、成本控制优势、多元化效益支撑使得公司经营无碍，仅利润实现出现负增长，过冬带来行业洗牌与企业要求提升，随着行业恢复与深加工新产品推出，公司有望形成短期业绩下滑企稳以及周期恢复巨大向上弹性。

　　浮法玻璃：相对于上半年全行业亏损5亿，公司上半年小幅盈利；短期旺季带来小幅涨价但幅度有限，随着旺季结束，停产冷修趋势在11月之后将进一步提升，加速行业洗牌格局。光伏产业：需求低迷与海外双反调查加剧过冬氛围，公司虽然短期出现亏损，但随着冷氢化明年1季度完成，规模提升至6000吨，同时单位成本降低至一流水平，扭亏为盈确定性强。

　　精细玻璃：由于公司在精细玻璃具有较强的技术储备与投资谨慎策略，同时销售客户群体不存在单一风险，下游产品包括了多种电子产品，因此上半年实现23%净利率。公司技术研发紧跟潮流，目前已经在行业内率先实现OGS量产，同时公司超薄生产线0.7mm产品成品率超40%，单线已经开始盈利，产业链一体化优势即将展现。工程玻璃：建筑节能方向发展已成大趋势，公司离线low-e在高端公共建筑市场占有率第一，同时镀膜大板产品逐步推广至民用市常上半年公司双银low-e销量同增50%，三银产品打开市场，目前深加工订单充裕，虽单价有所下降，但毛利率稳定。

　　预计公司12-13年EPS为0.34、0.52元，维持增持评级。

　　【个股解析】

　　旗滨集团：费用大幅提升拉低三季度单季盈利，业绩低于预期

　　机构：申银万国 撰写时间：2012-10-19

　　2012年三季度单季业绩同比下滑117%，12年前三季度业绩低于预期。12年前三季度公司实现营业收入18亿元，同比增长24.1%；归属于母公司净利润1.15亿元，折合摊薄EPS为0.17元，同比下滑4.4%，低于前期的预期0.20元。三季度单季收入、净利润分别为7.2亿元、亏损677万元，环比分别增长48%、下滑362%，同比分别增长40%，下滑117%。12年前三季度毛利率为13.4%，三季度单季毛利率为11.9%，环比同比分别下滑2.8%、7.6%。

　　股权激励费用摊销、工程转固利息费用化拉低单季盈利。认为虽然三季度单季公司浮法业务盈利水平由于价格的上涨从盈亏平衡点缓慢回升，但管理费用以及财务费用的大幅提升或将是三季度单季业绩同比大幅下滑117%的主要原因：公司从年中开始实行股权激励后，预计其每月摊销费用约为400-500万元，从而导致三季度单季管理费用大幅提升并削减业绩；另一方面，公司河源一线以及东山六线投产后，在建工程负债利息费用化大幅增加了公司的财务费用，预计每月两条生产线加总利息费用为900-1300万，导致财务费用同比增长82%，降低单季净利。

　　预计浮法价格将稳中有升，但幅度有限。行业盈利目前已经步入较为平稳的阶段，随着四季度部分下游赶工，需求稳中有升，但各地企业重新点火意愿略有增强，预计短期内部分生产线仍将保持陆续复产，对缓慢上升的价格将造成一定制约。

　　下调12-14年EPS至0.24/0.26/0.30元，并维持“增持”评级。上调公司全年销售费用占比由5.2%上调至6.6%，并增加转固利息费用总和约4000-6000万元，并下调EPS至0.24/0.26/0.30元，并维持“增持”评级。