大盘午后整体低迷，铁路基建类个股青海华鼎快速拉升，该股午后盘中一度上涨逾1%。铁路基建类其余个股仍走势低迷，鼎汉技术跌逾5%，为铁路基建板块跌幅之最。

　　中金公司11月6日发表了铁路行业研究报告，报告称，整体上，铁路在投资链条中确定性最强，是当

　　前市撤境下防御性持有最好的选择。短期上，仍相对喜欢建筑公司，理由包括：订单充裕、业绩扎实、估值便宜；长期上，设备公司相对更好，源于增长的可持续性更强。报告摘要如下：

　　1)年底铁道部工作会议有什么新的内容？存在超预期的可能？

　　我们的观点：年底铁道部工作会议重点会明确提出2013年铁路固定资产投资总目标，我们预期2013年铁路全行业固定资产投资规模将有望达到6,500亿元，相比于2012年6,300亿元同比小幅增长3.2%；其中，基建投资有望达到5,270亿元，略高于之前市场预期的5,000亿元，相比于2012年5,160亿元，同比增长2.1%，大体持平；设备购置及更新改造投资规模为1,230亿元，相比于2011年1,140亿元，同比增长7.9%，略好于预期。

　　2)铁道部资金来源是否足够充裕以支持现有铁路投资规模？

　　我们的观点：截至目前，根据铁道部披露的2012年三季度财务报表及其发债的资料，2012年1-9月，铁道部共获得银行贷款2,657亿元，发行债券规模1,471亿元，二者合计4,128亿元，再加上10月份铁道部发行的债券450亿元，铁路建设基金481亿元，中央政府拨付473亿元，累计募集资金规模已达5,532亿元，占全年总投资额6,300亿元的87.8%，完成全年投资目标资金有保障；2012年前三季度铁道部资产负债率上升到61.8%，为历史新高，但仍处于可控范围之内；长期来看，铁道部的资金可能会通过变现筹资来解决;3)年底之前招标400列动车组订单的确定性？

　　我们的观点：根据铁道部工作进展，我们认为2012年底之前铁道部启动动车组招标的可能性较大，但一次性招标400列的概率较小；同时，招标数量不等于交付规模，根据南北车现有产能及排产计划，即使招标400列的动车，明年真正交付的规模也只可能维持在300列左右，相比于2012年的交付量增长20%。

　　4)基建公司及设备公司未来稳定增长的预期？

　　我们的观点：铁路建设对中铁、铁建贡献占比40%-50%，未来铁路建设投资将维持在5,000亿的规模，长期上两家公司收入规模增长有限，但业务结构的变化带来综合毛利率的提升，最终保障利润增长维持在5%-10%的水平；铁路设备采购对南北车贡献占比55%-65%，伴随铁路建设进入竣工阶段，预计铁道部设备采购规模仍有望维持年均10%以上的稳定增长，加上两家公司路外业务的拓展，我们预计南北车长期业绩有望维持10%-15%的增长。

　　估值与建议

　　10月以来，中国中铁、中国铁建、中国南车、中国北车A股分别上涨9.9%、14.8%、20.8%和20.1%，对应2012年PE分别为8.4倍、8.0倍、15.6倍和12.9倍；中国中铁、中国铁建、中国南车H股分别上涨19.8%、19.3%和32.6%，对应2012年PE分别为10.0倍、10.2倍以及17.8倍。

　　整体上，铁路在投资链条中确定性最强，是当前市撤境下防御性持有最好的选择。短期上，仍相对喜欢建筑公司，理由包括：订单充裕、业绩扎实、估值便宜；长期上，设备公司相对更好，源于增长的可持续性更强。

　　风险

　　铁道部领导换届及铁道部体制改革可能带来的投资推后、经济基本面恢复带来原材料价格大幅上涨。