机构：东兴证券

　　股票：中国卫星

　　精彩摘要:

　　公司公布2012年半年报，2012年1-9月公司实现营业收入27亿元，同比增长22.84%，归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，比上年同期增长15.89%

　　点评：

　　卫星研制业务增长稳定，外贸出口获突破。公司卫星

　　研制订单饱满，卫星研制和卫星应用业务稳步增长，委内瑞拉遥感卫星一号成功发射中国遥感卫星实现出口零的突破，航天恒星承建的“委遥一号”卫星地面应用系统也正在建设之中，地面站系统包括数据接收系统、运行管理系统、图像处理系统及公共服务系统，“委遥一号”卫星成功发射是中国卫星走向国际宇航市场的里程碑，为后续卫星研制及卫星应用业务的国内国际市场开拓奠定了坚实基矗

　　卫星通信领域：公司卫星通信领域产品主要包括Anovo卫星通信系统产品、动中通业务和天线产品等，目前公司积极开拓卫星通信市场，卫星通信业务稳定增长，同时公司加大研发力量，“多波束船载卫星宽带通信运营平台”、“Ku/Ka多频多体制油田宽带卫星通信指挥调度应用系统”项目已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划。

　　卫星导航领域：第十六颗北斗导航卫星发射升空并送入预定转移轨道，将与先期发射的十五颗北斗导航卫星组网运行，形成区域服务能力，北斗卫星导航系统将于明年初向亚太大部分地区提供正式服务。随着北斗导航系统正式提供服务，军用及行业应用市场将首先打开。公司“基于北斗导航技术的物流运输智能感知与位置服务系统建设”和“北斗船舶/车辆监控管理亚太应用示范工程”等项目已被列入国家战略性新兴产业发展专项资金计划，同时公司推进北斗二代典型示范工程项目，“北斗林业生态建设与保护示范应用系统”项目入围并通过中关村国家自主创新示范区现代服务业试点项目评审。

　　北斗业务将出现爆发式增长。北斗卫星导航系统将于明年初向亚太大部分地区提供正式服务，公司凭借强大的技术实力及良好的合作关系将首先获益，而公司子公司北京航天恒星，西安恒星卫星和星地恒通在北斗市场上拥有强大的竞争力，因此公司北斗业务将出现爆发式增长。

　　估值：

　　研报预计公司12-14年EPS为分别为0.32元、0.42元和0.56元，当前股价对应PE分别为34倍、26倍和19倍，维持“推荐”评级。

　　机构：海通证券

　　股票：青岛海尔

　　精彩摘要:

　　青岛海尔发布三季报。报告期内，公司实现营业收入606.27亿元，同比增长6.37%；利润总额43.01亿元，同比增长19.89%；实现归属母公司净利润27.62亿元，同比增长21.52%，对应每股收益1.03元。其中，三季度公司实现营业收入201.57亿元，同比增长6.49%；实现归属母公司净利润9.09亿元，同比增长22.07%。1-9月公司经营活动产生的现金流量净额48.93亿元，对应每股1.82元，同比下滑24.50%。

　　点评：

　　Q3公司收入稳定增长6%。三季度公司实现营业收入201.57亿元，同比增长6.49%，与上半年增速持平；前三季度公司共实现营业收入606.27亿元，同比增长6.37%。分产品来看，三季度空调收入同比增长38.53%、洗衣机收入同比增长12.75%、热水器收入同比增长12.91%、冰箱收入同比增长2.56%，均好于行业平均出货增速。据了解，"十一"以来公司继续保持稳定的增长势头，预计全年收入增幅与前三季度水平相当。

　　毛利率改善助净利润率同比提升，Q3业绩同比增长22%。公司三季度实现归属母公司净利润9.09亿元，同比增长22.07%，业绩增幅远高于收入增速，主要源于毛利率提升使得净利润率同比走高。

　　公司三季度综合毛利率为26.99%，同比、环比分别提升2.11、1.86个百分点，主要源于成本压力减轻，且高端产品收入增速较快、结构继续改善。销售费用率同比下降0.33、环比提升1.63个百分点，但指标同比、环比均持续提升。但管理费用率同比提升1.54个百分点使得三季度公司期间费用率同比、环比分别提升1.04、2.92个百分点；毛利率及费用率的变动共影响了净利润率+1.07个百分点。

　　此外，资产减值损失和投资净收益两项合计为净利润率的提升贡献了0.23个百分点；营业外收支合计影响净利润率0.03个百分点；综合营业税金附加及少数股东损益占比变动的影响，三季度净利润率同比提升2.44个百分点至4.51%，使得业绩增速远高于收入增长。

　　公司三季度收入、业绩符合预期。展望四季度，在空调高增长、冰洗稳定发展的背景下收入将持续前三季度的稳定增幅。同时，随着产品结构的继续改善，预计公司盈利水平将维持高位，全年业绩保持20%增长。近期海尔集团宣布对于斐雪派克的收购要约，虽不直接增厚公司业绩，但有利于公司出口业务发展及国际竞争力的进一步提升。

　　估值：

　　研报维持对于公司2012-13年1.23、1.37元的盈利预测，给予2013年10倍PE，目标价13.70元；目前价格对于2012、13年PE分别为9.10、8.18倍，维持“买入”评级。

　　机构：群益证券

　　股票：百视通

　　精彩摘要:

　　广电总局增发互联网电视和OTT机顶盒终端客户编号，意味着其对互联网电视业务的态度更趋积极，对行业是重大利好。公司是国内7大互联网电视运营商之一，在终端、内容、技术创新等方面的提前布局，有利于公司抢占市场先机，互联网电视业务有望成为公司新增长点。

　　点评：

　　广电总局增发客户端编号，利好互联网电视发展：最近上海电视台获得了广电总局发放的335万个互联网电视客户端编号，同时公司也获得了200万个互联网电视机顶盒客户端编号。如果说181号文件意味着国内互联网电视由“野蛮生长”正式进入“可管可控可信”规范化发展阶段。

　　那么广电总局此次增加发放互联网电视和机顶盒客户端编号，则显示了其加快推动互联网电视发展的决心，对市场无疑是重大利好。

　　积极布局互联网电视业务：公司是国内7家互联网电视运营商之一，拥有互联网电视“集成业务”和“内容”双牌照。2011年以来公司开始在终端和内容上多方位布局。终端方面，与三星、夏普、海信、康佳、海尔、联想等厂商合作推出互联网电视和OTT机顶盒；网络运营商方面，与中国电信、印尼电信开展合作；内容方面，与华谊兄弟、丁丁网、银联、中国银行等，就版权内容、优惠券、电子支付、家居银行等开展合作；并收购风行在线扩展网络视频业务。公司还成立了新媒体研究院，与交通大学、Realtek等高校和企业合作，推动新媒体技术与应用创新。

　　公司积极布局互联网电视业务，有望抢得市场发展先机。IPTV业务持续快速增长：随着三网融合的加速推进，国内IPTV用户进入爆发增长期，工信部的数据显示，截止8月底我国IPTV用户超过1900万。群益预计2012年底我国IPTV用户有望超过2500万，较2011年底的1350万同比增长80%以上。公司作为国内最大的IPTV运营商，IPTV业务亦呈现快速增长的态势，预计全年IPTV业务收入可达13.5亿元，同比增幅约为65%。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2013年实现净利润5.26亿元和7.74亿元，YOY48.06%和47.26%。每股EPS为0.47元和0.70元，P/E为33倍和22倍。

　　机构：国信证券

　　股票：中国国旅

　　精彩摘要:

　　2012年11月13日，公司第二届董事会第三次会议审议通过了非公开发行股票预案：公司拟非公开发行不超过9,850万股，发行价格不低于26.93元/股，募集资金总额不超过26.50亿元，用于三亚海棠湾国际购物中心项目的建设。

　　点评：

　　募资规模和增发股本略超预期，增发底价具有一定的吸引力。首先，本次增发预案募集资金总额不超过26.50亿元，募资规模略超前期判断，主要是由于公司本次增发预案中最新披露海棠湾项目总投资达39.5亿元，较公司此前议案中公告的34.5亿元增加了5亿元。由于募资规模略超预期，因此股本摊薄情况也略超前期判断。

　　其次，从发行价格来看，发行价格不低于26.93元/股。按照对公司2013年的盈利预测计算，全面摊斌2013年EPS为1.38元，对应2013年动态PE22.5倍，估值相对并不算高。且不排除在再融资方案促进下，公司业绩出现超预期可能性。因此，相较而言，本次26.93元/股的增发底价较具吸引力。

　　项目区位环境分析：海棠湾定位“国家海岸”，是三亚市目前最具发展潜力的地区。公司本次募资的海棠湾国际免税城项目所处三亚市海棠湾地区，是建设海南国际旅游岛“重中之重”，也是三亚目前最具发展潜力的地区。

　　国家海岸海棠湾基本情况。三亚五大名湾中，三亚湾、亚龙湾和海棠湾旅游资源最为瞩目。与亚龙湾、三亚湾相比，海棠湾的建设正处于快速成长期，且海棠湾“国家海岸”、“国际休闲度假区”的定位使其发展潜力最为突出。具体来看，海棠湾距三亚市区28公里，距凤凰国际机场40公里，海岸线长21.8公里，规划总面积为98.78平方公里，区域内除海水、沙滩、风情、民俗、温泉及岛屿外，还有总长13.8公里长的原生态内河水系，总面积8平方公里的泻湖以及丰富的湿地资源，拥有三亚最后一片纯净海域，旅游环境得天独厚。

　　考虑到目前海棠湾地区已经初具国家海岸的雏形，五星级酒店已经陆续入驻开业，目前客流正在逐步增长中，再经过一到两年时间的市场培育，待海棠湾国际免税城项目按预计时间于2012年第四季度正开业时，海棠湾地区旅游市场已经度过了初始发展期，积累了一定的游客基础，开始逐步进入快速成长期，这将显著有利于缩短海棠湾项目的培育期；与此同时，海棠湾项目未来还可与该区域旅游市场其他资源形成协同效应，共同推动海棠湾旅游市场的快速成长。

　　估值：

　　研报称，虽然海棠湾项目在2014年营业当年可能对公司业绩产生一定的影响，但考虑到海棠湾免税城项目伴随海棠湾旅游市场的开发繁荣后续巨大的成长潜力，仍然看好该项目对公司长期价值的推动作用，加之公司未来不乏入境店及入境提货点政策获批预期、传统市内免税店向出境游国民放宽、收购中出服市内免税店牌照等可能的催化剂，仍然维持公司“推荐”评级。假设公司在2013年完成增发，总股本增至97850万股，对应12-14年全面摊斌EPS为1.10/1.38/1.63元。

　　机构：东兴证券

　　股票：滨江集团

　　精彩摘要:

　　1-9月份，公司实现营业总收入19.11亿元，同比增长96.89%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比增长187.26%；7-9月份实现营业收入12.62亿元，同比增长999.88%，7-9月份归属于上市公司股东净利润2.84亿元

　　点评：

　　公司房屋销售稳步推进，全年销售有望大幅增长。公司1-9月份销售商品、提供劳务收到的现金为58.19亿元，同比增长6.03%。

　　公司三季度销售节奏有所放缓，主要原因在于公司主要推盘都集中在二季度和四季度。其中四季度是公司销售的重点，预计公司四季度的新推货值在70亿元左右，如果项目可以达到60%的去化，则全年销售有望超百亿元。公司结算业绩大幅增长。7-9月份实现营业收入12.62亿元，同比增长999.88%，7-9月份归属于上市公司股东净利润2.84亿元，同比增长1441.9%。公司三季度结算的项目主要是万家星城二期，公司四季度主要将继续结算万家星城二期和万家星城三期，公司全年净利润增幅有望接近70%。

　　公司期末财务稳剑报告期末公司资产负债率为81.08%，较2012年中期的81.86%下降约0.78个百分点，扣掉预收款项的真实资产负债率为30.53%，较2012年中期的32.54%下降约2个百分点。期末公司货币资金为13.96亿元，占总资产比重为3.77%，存货占比进一步上升达87.74%。负债方面，公司预收款项占负债比重为62.35%，长期借款占公司负债比重为15.79%，前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-18.66亿元。预收款项增加，业绩保障度提高。截至报告期末，账面预收款项为187亿元，已经完全覆盖了对公司2012年和2013年的业绩预测，公司业绩保障程度很高。

　　公司是杭州地区的龙头企业。公司目前在杭州地区的项目储备丰富，盈利能力很强，已经基本锁定了2012年和2013年的业绩增长。公司未来将以杭州为中心不断向周边区域拓展，受益于公司良好的品牌效应，可以预见公司"大杭州"布局的协同效应将有效增加企业价值。上半年积极主动应对市场，降价促销取得良好效果，看好公司对市场的把握能力，预计公司2012年销售有望再超预期。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年营业收入分别为74.83亿元、93.43亿元和108.61亿元，归属于上市公司股东净利润分别为13.14亿元、18.93亿元和25.08亿元，每股收益分别为0.97元、1.4元和1.86元。对应PE分别为7.86、5.46和4.12元。给予“推荐”评级。

　　机构：国金证券

　　股票：吉艾科技

　　精彩摘要:

　　公司过去在品牌推广和市场营销上较为低调，主要依靠技术优势口碑营销。今年正式组建销售团队，核心人员具有国内大型石油集团多年研发/生产/营销经验，下半年已开始积极开拓新客户，并计划在公司新品发布/广告投放/市场宣传等品牌推广措施上加大力度，更为主动地开拓市常

　　点评：

　　过钻产品蓄势待发：新品过钻头测井仪器将作为公司重点推广的优势产品，尤其适用于超深井/大斜度井/水平井等常规电缆测井应用困难的领域，与电缆测井产品不是替代关系而是新增量。目前过钻头产品订单主要来自对公司产品已经认可的老客户，若年底交付顺利且使用评价高，将形成示范效应大幅拉动明后年产品销售增长。

　　测井服务进展顺利：公司今年新增3支国内勘探井测井小队，其中6-7月派出2支，9月派出1支，已陆续形成收入。国内测井业务主要采用与客户测井服务单位合作的形式，公司被选作合作方的优势在于使用自产仪器成本更低且技术水平较高。海外测井服务和仪器销售已有意向进展，新增2支测井小队准备年底派往海外。海外业务将采取独立承接海外石油公司业务的方式，公司优势在于具有完全自主知识产权的电缆成像测井仪器水平接近甚至高于世界主流产品，而仪器价格和服务收费性价比更高。

　　估值：

　　研报维持公司的盈利预测不变：2012-2014年分别实现营业收入267，387和514百万元；归属于母公司股东的净利润分别为140，199和270百万元，分别同比增长41.78%、41.68%和35.44%；相应EPS分别为0.647，0.916和1.241元。公司当前股价相当于12年24倍和13年17倍PE，看好公司在测井仪器和测井工程服务领域的发展前景，维持对公司的买入评级。

　　机构：万联证券

　　股票：华峰超纤

　　精彩摘要:

　　超纤市场仍然具备空间：从生命周期来看，超纤已经渡过接受程度较差的引入期，市场对于超纤产品认知已经较为广泛。公司预计在未来超纤PU将占到皮革总消耗量的10%，相当于4-5亿平方米，而现在仅有1亿多平方米，约占3%，市场规模仍然处在成长过程中。

　　点评：

　　继续在超纤市场处于领导者地位：通过前期的产能扩张，华峰超纤目前共有生产能力1560万平方米，居行业首位。公司充分利用新建产能带来的规模优势，取得了市场占有率的增长。今年以来行业扩产进度加快，但是下游市场，特别是旅游鞋领域整体用量没有明显增长，因此新投产的竞争对手产能利用率较差。公司毛利率三季度环比恢复，与同类上市公司相比较为理想。公司仍然是产能和市场价格领导者。

　　明后年产能持续扩张：今年公司产品销量维持增长，但由于市场不佳，公司主动降价拓展客户渠道。行业毛利率下降趋势较为明显。公司表示明后年600万平方米定岛超细纤维聚氨酯合成革项目以及1440万平方米超纤基布项目将按照原计划投产，明年较低价格和毛利的基布占比将会变大。公司计划继续通过产能扩张进一步获得规模效应，强化公司产能和价格领导者的地位，限制中小竞争对手发展并且吓阻潜在竞争者。

　　行业毛利率趋势将逐步收窄：公司扩张产能主动降价的行为是一种防御性策略。由于超纤PU行业进入成本低，扩张产能较为方便，公司希望进一步强化产能和成本的优势保持市场的竞争格局，这样做的代价将是产品毛利逐步缩窄。必须关注产能的提升是否能够抵消价格下行带来的影响，以及行业竞争是否有恶化风险。

　　估值：

　　研报下调公司2012，2013年EPS分别为0.59元，0.72元，对应于目前股价市盈率分别为17.3和14.1倍。基本面上超纤PU行业将面临增长与挑战并存的新局面，行业竞争将日趋激烈。尽管公司在行业中仍然处于领先地位，但毛利率缩窄将令公司的盈利增速受到限制。未来业绩的超预期表现将主要取决于行业中的事件性因素，如旅游鞋市场能否再度火爆，上游原材料价格是否下跌等。维持“增持”评级。

　　机构：中银国际

　　股票：文峰股份

　　精彩摘要:

　　文峰股份公告称，其以1.08亿人民币竞拍得到海门市编号为C-29912064地块的土地使用权，并于2012年11月9日与海门市国土资源局签订了《国有建设用地使用权出让合同》。公司将以每平方米不超过4000元的成本在该地块建造集大型百货、超市大卖尝家电、餐饮、娱乐为一体的城市综合体“新海门文峰”。

　　点评：

　　据网络信息，该项目位于海门市秀山路北、长江路东侧，距离市中心约3公里。土地面积16,703平方米，为净地挂牌，项目容积率为3.0~4.2，建筑密度不大于50%，绿地率大于5%。以项目3.0-4.2的容积率计算，该城市综合体的建筑面积为5-7万平方米，楼面价约为1,500-2,000元/平米，价格较为合理。以4,000元/平米的建设成本估算，该项目总投资约为2-2.8亿元。以公司新项目平均2年的建设周期估算，该项目将于2014年底开业。

　　目前海门市主要有文峰大世界海门店和大东方海门店两家百货门店，文峰大世界海门店受制于较小的体量，未来发展有限。大东方海门店虽然位于市中心，但停车较为困难。新海门文峰虽然位于距市中心3公里处，但是停车便利，且城市综合体更具集客效应。作为南通地区龙头企业，新海门文峰将受益于区位优势，更具发展前景。

　　估值：

　　研报暂时维持公司2012-14年零售业务每股收益0.745、0.999和1.19元，地产业务每股收益0、0.493和0.331元，2012年理财产品收入贡献每股收益为0.1元，合计每股收益为0.845、1.492和1.521元的预测不变，维持16.55元的目标价格和买入评级。

　　机构：广发证券

　　股票：天齐锂业

　　精彩摘要:

　　公司控股股东天齐集团全资子公司文菲尔德已收购泰利森9.93%股权，同时协议收购5.07%股权，合计占其14.99%股权。文菲尔德有意向在11月29日之前，以高于洛克伍德45.54亿报价的收购价格，向泰利森董事会提出协议，收购泰利森所有股权。

　　点评：

　　收购有较大不确定性。文菲尔德收购方案会附带：收购获相关政府或监管机构的批准；获得附带合理条件的融资等先决条件。文菲尔德已经向澳大利亚外资审查委员会、中国商务部提交了相关审查材料，目前尚未取得同意的批复。洛克伍德也可能会提出新的收购方案来竞争。因此本次意向收购面临较多不确定因素，最后收购结果较难预测。

　　若收购成功，集团有望将其在12月内注入上市公司。由于泰利森是公司原材料锂辉石精矿唯一供应商，集团承诺：若成功收购，将在收购完成后12个月内启动注入事宜。泰利森2011、2012财年净利润分别为0.23、-0.23亿澳元。按照2011财年净利润折人民币1.56亿计算，在28元增发价，45.5亿成本假设下，预计将摊薄股本1.625亿，增厚2012年EPS0.2元。业绩增厚明显。

　　估值：

　　研报预计公司2012-2014年EPS分别为0.35、0.46和0.78元，对应PE分别为79.8、61.4和35.7倍。给予公司“持有”评级。

　　机构：中投证券

　　股票：威海广泰

　　精彩摘要:

　　中国国家空管委办公室副局长马欣在“珠海市航空产业发展论证会”上透露，中国低空空域改革明年将在全国铺开，通用航空审批手续将大大简化。相关部门目前正在着手制定低空空域管理使用规定和通用航空任务审批办法等具体措施。这些措施近期出台后，以前繁琐的通用航空飞行审批程序将大为简化，私人飞机以往"飞行难"问题也将随之缓解。背景介绍：低空空域通常是指真高1000米以下的空间范围，根据2010年《关于深化中国低空空域管理改革的意见》，中国低空空域改革分为三个阶段：第一个阶段是试点，即2011年前在沈阳、广州飞行管制区试点；第二个阶段是推广，即2015年年底前，在全国推广试点成果，基本形成政府监管、行业指导、市朝运作、全国一体化的低空空域运行管理和服务保障体系；第三个阶段是深化，即2020年底前，建立起科学的空管理论体系、法规体系、运行管理体系和服务保障体系，实现低空空域资源充分开发和有效利用。

　　点评：

　　未来低空空域开放，可撬动万亿产业。美国通用航空飞机超过24万架，占全球的70%左右，年飞行时间超过2800万小时，有供通用航空器使用的机尝直升机起降机场19000多个。中国经济总量世界第二，占全球的9%，2011年我国通用航空器1154架，数量不到全球总量的0.25%，发展空间巨大，未来十年，中国通用飞机增长量将超过1万架，通用航空机场1000个以上，低空空域开放后，将在上下游产业撬动超万亿的市常威海广泰将受益于低空空域开放。公司是我国空港设备生产厂商中规模最大，产品最全，技术水平最高的企业。公司业务主要分为机场设备，约占总收入70%，随着低空空域放开，公司空港设备销售将随着飞机保有量以及机场数量快速增加而增加。主要增长类别为机务设备，如加油车、电源车和气源车等。

　　威海广泰将受益于低空空域开放。公司是我国空港设备生产厂商中规模最大，产品最全，技术水平最高的企业。公司业务主要分为机场设备，约占总收入70%，随着低空空域放开，公司空港设备销售将随着飞机保有量以及机场数量快速增加而增加。主要增长类别为机务设备，如加油车、电源车和气源车等。

　　代理底盘业务拓展新增长点。公司近日与纳威司达签订合同约定威海广泰负责纳威司达卡车底盘在中国区域的销售、维修及配件供应。纳威司达全球运营公司是全球着名的商用汽车和发动机制造商，在北美的中卡、校车、特种车和专用车市场占有率排名第一。此次与纳威司达合作有望培育公司新的利润增长点。

　　估值：

　　研报预计公司2012-14年EPS分别为0.28、0.33、0.40元，给予“推荐”评级。

　　机构：东方证券

　　股票：中顺洁柔

　　精彩摘要:

　　公司公告称：公司将改变罗定项目投资规模，拟将前述项目投资规模由年产24万吨变更为年产48万吨。项目分三期，第一期投资建成12万吨，建设期为18个月，一期达产后6年内逐步完成第二期投资，第二期建成达到24万吨，第三期达到48万吨，第三期建设时间及建设期视公司产能消化及市场需求情况而定。

　　点评：

　　项目逐步投入，不用担心短期产能过剩风险。按照前期测算，预计未来两年华南五省地区2年将新增产量接近60万吨，按照人口平摊，相当于每人每年新增生活用纸消费1千克左右，增长不到20%，如表1，尚处于合理范围。而此次项目分为三期完成，一期完成后6年内才启动第二期项目，第三期项目需要等待二期项目完成再开展，且公司还要视市场需求是否消化再定，因此分析认为不用过于担心短期产能释放市场供过于求的问题。

　　项目总投资额28亿元人民币，未来不排除股权融资可能。该项目公司需投资达到28亿元，目前公司总资产规模仅为30亿元，相当于资产规模扩张一倍，尽管公司带息负债率不到20%，仍然预计公司未来针对该项目仍有再融资可能，但该融资时间点可能较为拖后。

　　新增项目将有望提供长期增长动力，但布点优化仍需推进。新增项目6年内达到24万吨规模，相当于每年4万吨产能释放，符合前期盈利预测假设，新增项目三期的实现，将有望保证公司长期的增长路径；但公司未来发展布点仍主要集中于广东省，随着公司河北、浙江、湖北、四川等地区布点的完成，更加希望看到公司外地扩张的进展。

　　估值：

　　研报预计新增项目短期不会对业绩预测产生影响，维持公司2012-2014年每股收益预测分别为0.69、0.92、1.22元，参考可选消费类公司估值28倍，给予公司30倍市盈率，对应目标价20.70元，维持公司增持评级。

　　机构：民生证券

　　股票：信雅达

　　精彩摘要:

　　公司以银行文档影像业务起家，03年进入环保领域，银行IT业务受大集中负面影响，再加上环保业务发展不及预期，公司02-08年净利润逐年下滑。在经历业务重新定位和组织架构调整后，公司09年扭亏为盈，过去两年银行IT业务增速达到64%和180%。

　　点评：

　　流程银行优势明显，未来几年有望高速增长。流程银行建设目前处于从四大行股份制银行向城商行推广的阶段，行业景气度高。工行订单对公司具有战略意义，与竞争对手银之杰和中科金财相比，公司竞争优势明显。公司在手订单充沛，实施能力是瓶颈，预计未来2-3年都有望实现50%以上增长。

　　金融硬件或将成为最重要利润来源。得益于人民银行的积极推广，支付密码器行业需求旺盛。凭借渠道和价格优势，公司在与兆日科技的竞争中占据上风，市场份额进一步提升。考虑到竞争压力，预计明年加权价还会出现一定程度下降，但毛利率下降幅度预计会有所减缓。公司的渠道优势在E-POS销售中也有体现，产品在工行、建行和中行都已经开始放量，再加上2011年入围银联商务，预计销量增速将继续超越行业平均水平。

　　预计环保业务今年还将亏损，但整体可控。公司环保收入下降主要是受营销团队的影响，合同情况不是很乐观。目前公司环保业务以改造项目为主，项目周期更可控。从全年来看，预计环保业务仍会亏损，但具体额度很难估计，1-2个合同是否确认影响会比较大。

　　估值：

　　研报看好公司深耕银行客户，发挥业务之间的协同效应，银行IT业务未来几年有望持续健康发展。预计公司2012-2014年EPS分别为0.36、0.49和0.63元，给予6个月目标价10.8元，对应2012年PE为30x。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。