公司龙头优势逐步彰显，盈利能力稳步提升，而随着终端转暖及节能补贴影响效应的逐步显现，公司出货及盈利能力均有望进一步得到改善。

　　格力电器公司前三季度实现主营765.91亿元，同比增长20.06%，其中三季度增长20.81%；实现营业利润56.76亿元，同比增长92

　　.14%，其中三季度增长71.17%；实现归属净利润53.32亿元，同比增长41.34%，其中三季度增长57.25%；前三季度共实现EPS1.773元，其中三季度实现0.818元。

　　公司主营增速远超行业平均水平，原因一方面在于公司营销投入持续加大且在行业竞争格局好转下龙头效应进一步彰显，在此影响下，公司市场份额稳步提升且出货维持较好增长；另一方面，随着节能新政影响效应逐步显现，三季度公司符合补贴标准的高能效空调占比有所回升，产品结构改善推动均价有所上涨。除此之外，包括中央空调、小家电及上游零部件等在内的其他业务高速增长也是推动主营增长的潜在动力。

　　三季度公司毛利率大幅改善，同比提升7.62个百分点，主因在于前期原材料成本压力的明显缓解；除此之外，产品结构改善、行业竞争格局趋缓以及品牌优势逐步彰显等也都是推动公司毛利率持续改善原因之一。与前次节能惠民政策不同，此次节能补贴将直接计入其他应收款项，不影响利润表科目，因此不会对毛利率产生偏负面影响。

　　在市场促销力度有所加大的背景下，公司期间费用率提升也属正常，三季度公司销售费用率回升5.93个百分点，从而使得期间费用率上升5.44个百分点；不过从总体上来看，目前公司期间费用率水平处于高位，未来随着规模效应逐步显现及市场促销力度逐步放缓，其仍存在一定改善预期。

　　三季度公司业绩远超市场预期，表面原因在于去年盈余“节能惠民”补贴约4.8亿元入账所致，其对当季业绩增速贡献约30%左右。但考虑到去年同期公司也有约5.5亿元与当期经营无关的“节能惠民”补贴收入，据此可判断公司实际盈利能力改善幅度更大，业绩超预期的核心因素仍在于“毛销差”的明显改善。

　　行业弱势背景下公司龙头优势逐步彰显，盈利能力稳步提升，而随着终端转暖迹象及节能补贴影响效应的逐步显现，公司出货及盈利能力均有望进一步得到改善。上调公司未来三年EPS分别为2.406、2.893及3.480元，对应目前股价PE分别为8.90、7.40及6.15倍，维持“推荐”评级。