申万：多方已占据上风 反弹道路仍有曲折

　　申银万国11月27日发布研报称，尽管上周五美股出现大幅上涨，但是周一早盘沪深两市仍双双低开。全天维持在2014点到2027点箱体内窄幅震荡整理，最终以一根小阴线报收。成交量与上一个交易日相比，有明显萎缩，仍属地量结构。

　　盘面上看，船舶制造，飞机制造，有色金属等板块有不错的表现，相比之下，酿酒，印刷包装，石油等板块表现持续低迷。

　　上周大盘虽然击穿了今年的最低点1995点，但是上周大盘整体仍以小幅上扬收官，这与上周公布的偏暖的宏观经济数据密不可分。从中国国家电监会网站公布的数据显示，今年11月前20日累计发电量同比增速为7.1%，较10月全月6.4%的同比增速继续回升，用电量的持续回升说明经济企稳回升的态势非常明显。另外，汇丰公布的11月PMI预览值也回升至50.4%。这一数值不但连续三个月连续回升，还是13个月以来首次位于荣枯线之上。大家还看到新订单指数，新出口订单指数，采购量指数继续出现了上升，说明企业去库存活动差不多结束了，经济在未来有望企稳回升。申银万国认为从近期宏观数据频频报喜，说明宏观经济短暂企稳的观点再次得到了佐证。

　　技术面上，首先从MACD上看，大盘的MACD绿柱状相比上个交易日出现了缩小，说明多空双方在短兵相接的激烈博杀之后，多方占据了上风，短线多方力量较强。接着从成交量上看，最近大盘一直缩量，说明大盘继续下跌的动能已经衰竭了，短线创新低的概率很校最后从菲波那切数列变盘时间窗口上看，大盘从2123点跌到1995点天数正好是菲氏数字13天，申银万国认为1995点就是底部。但是也应该看到大盘上方有MA10,30,60这三根均线的压制，上方阻力不可小觑。因此综合技术面和基本面判断，该机构认为A股前途光明，道路曲折。

　　中金：明年A股走N形布局“新四化”蓝筹股

　　中金公司研究部近日发布了题为《上半年看流动性改善 下半年看经济体制改革》的2013年A股策略报告，以及题为《布局“新四化”蓝筹股》的2013年主题组合投资策略报告。策略报告着重分析了A股市场持续下跌反映的问题，并推演了这些问题在2013年的变化；主题组合投资策略报告则构建了一个“新四化”指标体系，并用其寻找“新四化”蓝筹股。

　　中金公司认为，过去几年A股的持续下跌，主要反映了当前市场的三大问题：股市资金面趋向紧张、经济增速回落和股市制度尤其是上市公司治理结构缺陷的集中暴露。其中股市资金面紧张尤其近2年内可入市资金供给不断下滑是直接原因，而上市公司治理结构缺陷是根本原因。报告分析指出，如果2013年固定资产投资增速继续维持在20%以上且新增信贷目标为9万亿的话，2013年股市整体资金面将依然较为紧张除非新增信贷增长大幅超预期或者投资增速低于预期。

　　对于二级市场走势，策略报告预计2013年A股呈现“N”形的可能性较大，建议投资者上半年看流动性改善，下半年看经济体制改革。预计一季度有望出现一波10%到15%反弹，二季度/年中市场可能会有所回调，而下半年行情主要看十八届三中全会推出的指导未来中国经济发展的政策方向和措施。

　　在主题组合投资策略报告中，中金公司认为“新四化”，即城镇化、工业化、信息化、农业现代化，将主导下一阶段经济结构转型，并从操作层面建立了“新四化”指标体系：规模中等化、盈利高端化、增长健康化和分化稳定化，以此来寻找“新四化”蓝筹股。从选出来的100只股票看，医疗保健行业占比37%，工业占比18%，信息技术和金融分别占比11%，消费服务业占比11%。这与当前以沪深300为代表的传统蓝筹格局有天翻地覆的变化。

　　中原证券：经济软着陆 估值硬着陆

　　中原证券研究所日前发布了题为《经济衰退中继期的反弹》的2013年A股市场投资策略报告。报告认为，经济将能实现软着陆，但市场估值将硬着陆，市场结构的估值溢价将面临回归。报告预计2013年上证综指在1700点到2500点区间震荡，趋势性行情的演绎条件仍然不具备，衰退中继期的反弹或将继续主导A股市常

　　报告认为，影响中国经济增速的周期性因素有所减弱，增长“L”形拐点已经出现。不过，结构性因素与体制性因素依然严重，2013年中国经济反弹的动力比较有限。就股市而言，在经济增长放缓、货币政策常态化及市场全流通的大背景下，业绩驱动力与流动性驱动力趋势性回落，并推动A股估值出现硬着陆。不过，拖累中国经济增长的周期性因素影响力明显减弱，大盘股估值下行的势头将显著放缓，A股整体估值水平进入底部区域。对于未来市场估值，报告认为A股市场估值体系有望逐步国际化，估值之间的结构化差异会继续缩小，高估的题材股将处于趋势性的挤泡沫过程之中。

　　二级市场方面，报告预测2013年上证综指将在1700点到2500点区间震荡。一方面，市场需要等待估值结构风险的充分释放，这或许是漫长进程中的一个必经阶段；另一方面，市场也在等待整个社会风险溢价率的下降，并改变目前股市资金被分流的窘境。报告认为2013年趋势性行情的演绎条件仍然不具备，衰退中继期的反弹或将继续主导A股市常

　　报告认为，2013年的投资机会将来自两方面。一是改革预期强化城镇化主线。以轨道交通、园林装饰、智能城市、节能环保、新能源汽车等为代表的公共服务行业，或将迎来一轮阶段性的投资机会。二是影子银行监管推动市场风险偏好改变。在表外违约风波平息之后，资金或将缓慢流入A股市常从前期民间借贷市场的经验来看，从违约风波冲击市场至股指回升或将经历3到6个月左右的时间。

　　华泰证券：明年一季度反弹窗口将启

　　华泰证券日前发布了题为《复苏幻想，通缩结局》的2013年A股市场趋势研判报告。华泰证券认为，2013年A股回落趋势没有改变，但由于市场调整和结构性机会已进行了3年，未来节奏优于结构。再结合技术面和基本面，判断明年一季度存在反弹窗口。

　　从市场节奏上看，报告预估一、三季度存反弹时间窗口。当前市场情绪极度悲观，资金面压力或低于预期，经济暂时回稳、业绩发布和新股空窗期，市场的一月效应将依然存在；三季度随着产能释放高峰逐步消解，要素价格回落有助于企业利润企稳回升；十八届三中全会之前对顶层设计的政治预期将有助于情绪上行。

　　经济方面，报告认为，产能投放持续、需求没有逆转、要素价格仍处相对高位共同制约了企业利润的提升。一般而言，利润率见底需要看到要素价格下降。而大宗商品价格，即原材料成本下行，则是资金等要素价格下跌的先决条件。报告判断明年一季度末境外流动性拐点有望出现，商品价格降低有助于企业利润企稳回升。

　　目前随着市场下行，A股估值吸引力有所上升，但报告认为高估值板块的下行风险仍未充分释放。从技术上看，市场短期仍为弱势格局，但月线和季线出现超卖，特别是季线，结合对明年一季度前基本面较平稳的判断及A股的月份效应，报告判断明年一季度存在反弹窗口。