政策东风频吹 基金热捧新天科技

　　[ 在水表市场中，能与新天科技相抗衡的A股上市公司只有三川股份 。由于这两家公司的产品结构略有不同，尽管三川股份的水表销售额要远多于新天科技，但在技术上占有优势的后者所取得的毛利率则更高 ]

　　近日，随着公募基金2012年年报陆续曝光，新天科技(300259.SZ)这个仅有0.65亿流通股的小型科技公司因被多家业绩居前的公募基金热捧而受到关注。

　　资料显示，新天科技在2012年的第四季度受到了银华基金、华夏基金以及国投瑞银基金等公司的共同青睐。其中，银华优质增长股票型基金新买入401.76万股，成为该公司第一大流通股股东，华夏大盘基金以及华夏成长基金则分别以持有312.27万股和251.0万股位居第二、三流通股股东之列。此外，国投瑞银稳健增长灵活配置基金也以196.62万股的股份位居第四。

　　然而强烈的看涨预期之下，新天科技的股价却没能获得强力支撑，这也令投资者怀疑基金的进驻是“定心丸”还是滞后指标？

　　政策东风频吹

　　作为行业较早进入者以及技术优势者，新天科技是A股市场中生产种类最齐全的智能表企业，产品包括智能水表、智能燃气表、热量表和智能电表。这些仪表与传统计量仪表的区别在于，在配合管理系统后，能实现计量数据的自动产生和录入，自动实行抄表及控制，从而取代传统人工所进行的各种复杂工作。

　　某不愿透露姓名的券商研究员在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示：“其实，市场对于新天科技具有高成长性的预期已经有一段时间。近年来，智能仪表行业是发展的大热门，虽然我国在这一领域仍距发达国家有较大差距，然而我国智能仪表行业却拥有规模大、品种齐全的特点，而且国内智能仪表市场需求旺盛。”

　　另外，有分析人士指出，随着国家新型城镇化建设的推进和物联网技术快速发展，国家在节能减排、供热计量改革、阶梯收费等方面，陆续推出相关政策并逐步落实，智能仪表行业迎来了快速发展的机遇期。

　　这也就是申银万国证券分析师孔凌飞在其一份深度报告中所指出的，新天科技将借助 “政策东风”，在未来五年保持高增速。

　　孔凌飞指出，其中阶梯性收费的推行对于智能仪表而言是最重要的利好政策，因为阶梯性收费要求仪表在各个关键时点上同时抄收全部数据，这只有通过智能仪表才能实现。

　　从目前我国的情况看，阶梯电价的推广程度已经较高。而2011年，中央1号文件强调要推进水价改革，稳步推进阶梯式水价，可想而知未来全国阶梯水价的推出将促使智能水表市场的爆发。

　　“此外，由于我国智能仪表技术在应用方面取得了一定突破，从低端迈向高端，而新天科技就是其中的典型代表，这也反映了该公司的核心竞争力所在。”上述券商研究员进而指出。

　　公开资料显示，目前新天科技拥有专利以及软件著作权百余项，为业内公司的佼佼者，这些核心技术不仅保证了公司的长期发展潜力，也构筑了坚实的知识产权壁垒。

　　业绩持续高增长

　　2013年3月28日，新天科技发布了2012年度报告。数据显示，该公司在2012年营业总收入为2.91亿元，同比增长23.6%；归属于上市公司股东的净利润8197万元，同比增长45.3%；基本每股收益0.54元。

　　东莞证券分析师告诉记者，新天科技之所以有如此高的净利润增速一方面是因为去年公司软件产品增值税退税，另一方面则是因为公司主要从事的是远传系统及智能芯片的研发，而基表则外购，故毛利率较高。

　　据了解，在智能仪表行业中，芯片占智能仪表的成本比重很大，有些产品需要安装数片芯片，因此如果掌握核心技术，那么就可以大大降低成本。

　　作为一家技术型的公司，新天科技的研发支出也是分析人士最为关注的问题。

　　据2012年的年报，新天科技在过去一年的研发投入为1138万元，较上年增长13.2%，连续4年维持在高位。

　　一位东莞证券分析师对记者表示，这一数字反映出公司对新产品研发的积极态度。与此同时，公司并未进行研发资金资本化，这意味着公司的会计政策也比较保守。

　　孔凌飞还在他的报告中指出，新天科技的“预收账款/应收账款”显著高于行业内其他公司，这意味着该公司对于下游客户的议价能力也显著高于同业的其他公司。该公司之所以能够拥有较高的议价能力的原因在于采取了差异化竞争的策略，而这一点在智能电表业务方面体现得特别明显。

　　孔凌飞认为，智能电表市场格局和竞争环境与其他业务相比有较大差别，原因在于国家电网的垄断和集体采购造成供应商议价能力较弱和集中度高。因此在这一领域，新天科技采取了回避常规智能电表的生产销售、定位于满足用户的个性化需求的策略，因此公司智能电表的毛利率较竞争对手高出15%~20%左右。

　　水表、燃气表为亮点

　　一直以来，智能水表都是新天科技的主打产品。最新的财报显示，智能水表及系统占其总收入构成的56%，智能热量表及系统占22%，智能电表及系统占12.27%，而智能燃气表及系统则占5.11%。目前，该公司所生产的水表的市场占有率为5%~6%，而由于水表市场下游用户极其分散，这样的占有率基本已经达到市场最前列。

　　在水表市场中，能与新天科技相抗衡的A股上市公司只有三川股份(300066.SZ)。分析人士指出，由于这两家公司的产品结构略有不同，尽管三川股份的水表销售额要远多于新天科技，但在技术上占有优势的后者所取得的毛利率则更高。

　　此外，众多市场分析一致认为，智能燃气表业务将是新天科技未来利润增速的一大亮点。

　　根据《全国城镇燃气发展“十二五 ”规划》，到“十二五”末期，我国城市的燃气普及率将达到94%以上，县城及小城镇的燃气普及率达到65%以上。到“十二五”末，城镇燃气供气总量约1782 亿立方米，较“十一五”期末增加113%。

　　海通证券分析师牛品在其报告中指出，2012年公司智能燃气表业务相继打入国内主要燃气集团公司，参与了中燃集团燃气表标准的制定，同时在新奥燃气、华润燃气、天伦燃气实现燃气表挂网运行。他预计，公司智能燃气表增长速度将远远超过行业平均水平。

　　对于近期公司股价走低，上述不愿透露姓名的券商研究员对记者表示，这与受到国家近期出台的房地产调控政策有关。因为一旦房地产固定资产投资增速放缓，水表和热量表业务短期受压。但这两项业务都将启动存量民用的改造，2013年将有望恢复性增长。