交银：CPI与PPI持续背离 需加大结构调整力度

　　6月9日，交通银行(601328.SH/03328.HK)发布数据解读，金融研究中心王宇雯表示，5月份PPI、CPI同比持续背离，或需加大经济结构调整力度。

　　剔除鲜菜价格暂时回落后的CPI表现基本平稳，消费市场价格水平仍然温和上升，未见通缩迹象。5月份CPI同比2.1%，较4月回落0.3个百分点；环比下降0.6%。

　　PPI环比持平，同比降幅继续扩大。5月PPI同比继续回落至-2.9%，进一步接近2012年9月-3.6%的阶段底位。

　　尽管5月份CPI与PPI双双回落，但PPI进一步通缩反映实际生产领域需求仍然疲弱。实际上，近期CPI、PPI同比正负背离已持续一年多时间。

　　王宇雯认为：“整体经济弱势环境下，流通领域价格偏高与经济结构失衡或是引致传导机制阻滞、物价走势背离的主因。”

　　流通领域价格偏高已是公认的事实。以食品价格为例，比对其PPI与CPI走势发现，食品类CPI同比、环比波动性均明显高于食品类PPI。从绝对价格来看，农产品从农户进入批发市场过程中，过路费、油费、批发市场进门费、停车费等使得农产品在“最后一公里”的价格大幅上升，至终端销售环节的加价可能较农户收购价高出几倍、甚至十几倍。

　　近期，国务院办公厅发布“关于印发深化流通体制改革、加快流通产业发展重点工作部门分工方案的通知”。通知从15个方面、48条措施以促进流通产业发展，包括建设全国性和区域性配送中心；发展第三方物流、发展电子商务等。

　　王宇雯认为，经济结构失衡则主要体现为行业间的供需错配。在采掘、钢铁、水泥、玻璃、煤化工等中上游行业中，产能过剩、库存高企现象在经济弱势环境下越发突出，行业供给亟待适度调整。

　　数据显示，部分国内行业的产能过剩、国内外经济持续弱势下的去库存延后是近期PPI环比维持低位、同比回落的更重要因素。4月工业产品库存同比增速仅8%，持续7个月个位数增长，其中黑色金属、有色金属冶炼和压延部门库存同比分别降至6.1%和9.4%，较3月分别下降5.1和1.4个百分点，石油加工、炼焦部门库存同比降至5.5%，较3月大幅下降7个百分点。

　　而在可选消费领域，如房地产、汽车等的消费需求持续旺盛，但在供给限制、中上游产能过剩下的向上传导效果有限；而必需消费品如教育、医疗存在供给不足问题，食品、交通等又存在消费被动升级、垄断等引致价格上涨等问题，而这些领域的需求对供应链上端很难有提振作用。

　　总体而言，CPI与PPI的持续正负背离也在一定程度上使得当前政策面临的两难局面：放松政策担忧居民物价上涨、收紧政策担忧原本疲弱的生产活动进一步遭受压力。