新兴市场下一个明星将在东南亚

　　摩根士丹利全球新兴市场股票业务主管鲁奇尔·夏尔马：

　　[ 从历史来看，中国很多改革并不是由于危机产生而促发的，而是提前进行了改革，这是很少见的。所以很可能会避免危机而直接进入下一个繁荣周期 ]

　　在市场担忧东南亚地区或将面临新一轮经济危机时，摩根士丹利投资管理部全球新兴市场股票业务主管鲁奇尔·夏尔马(Ruchir Sharma)却对第一财经日报《财商》表示，非常看好菲律宾、泰国、印度尼西亚等东南亚国家的经济增长，这些国家可能是新兴市场的下一个明星。

　　《财商》：新兴市场在过去经历了黄金十年的发展，但目前经济增速却开始大幅放缓，股票市场波动也比较大，你如何看？

　　鲁奇尔·夏尔马：新兴市场近期股市波动比较大的原因是其经济增速令人失望，过去顶峰时达到8%，但现在可能会回落到4%。

　　我认为，目前新兴市场地区4%~4.5%的经济增速基本已经见底，不过未来会产生明显的分化。比如俄罗斯、南非和巴西未来将面临经济增速大幅放缓的问题，中国在持续多年双位数增长之后未来也会回到5%~6%的增速水平，但会有一些新兴明星诞生。

　　《财商》：有人认为东南亚地区可能面临一轮新的危机，你如何看这种观点？

　　鲁奇尔·夏尔马：高速的信贷增长往往是造成危机的一个重要因素，但我认为东南亚地区的国家并没有很严重的债务问题。

　　印尼和泰国在过去几年信贷增长确实稍快了一些，但这种信贷增速和中国以及其他国家相比，并不算高，只是在与其历史水平相比比较高。而菲律宾的信贷增长才刚刚开始，过去基本是停滞的，所以不存在这方面担忧。

　　至于最近股市的调整，从这些国家过去两年股市涨幅来看，菲律宾基本已经翻倍了，泰国和印尼的股市涨幅也非常高，所以短期的调整是很正常的，并不预示着熊市的到来。

　　《财商》：从新兴市场经济发展周期“繁荣—自满—危机—改革”来看，这是不是意味新兴市场国家都必然要经历经济危机的阶段，成为一种魔咒？

　　鲁奇尔·夏尔马：很多新兴经济体没有打破这个怪圈，如果持续在这个周期里轮回，最后很难挤入发达国家的行列。

　　但每个国家的情况和阶段都是不同的。从目前来看，处于危机周期的是阿根廷和埃及；处于繁荣周期的包括印尼、哥伦比亚和秘鲁；菲律宾和泰国则是从改革步入繁荣阶段；墨西哥正处于改革阶段，巴西和俄罗斯正处于“自满—危机”的中间阶段；印尼由于去年刚刚经历了危机，危机促使印尼步入改革阶段。

　　至于中国很难把它放入哪个阶段，因为中国是世界上少数的在还没有危机产生就会预先进行改革的国家。从历史来看，中国很多改革并不是由于危机产生而促发的，而是提前进行了改革，这是很少见的。中国现在或处于“自满”阶段，但中国总有预先改革意识，所以很可能会避免危机而直接进入下一个繁荣周期。

　　《财商》：你认为新兴市场未来的新兴明星会是哪些国家？

　　鲁奇尔·夏尔马：我现在更看好东南亚地区，比如菲律宾、印尼和泰国。菲律宾在过去十年经历了很大的政治动荡，目前国家政局相对比较稳定，未来其经济有望实现年均7%的高增长。

　　还有印尼和泰国，泰国也是在过去经历了非常频繁的政治更迭，新总理上台后政局和经济也都趋于稳定。而印尼投资的比重在继续上升，很多的制造业、外资投资在这个国家还在继续上升，这个经济体增长动力相对比较多元化。

　　我们比较喜欢那些刚刚经历了危机，危机促使当局进行改革的国家，因为改革通常会引领国家进入下一个繁荣周期。