IPO暂停时间过长 实体经济发展缺了一个杠杆

　　■阎 岳

　　IPO，是实体经济发展的一个杠杆，处于转型升级重要战略机遇期的中国经济需要这个杠杆来撬动。但IPO重启预期一次又一次的后延则不免让人失望。现在，本轮IPO暂停已经接近9个月，IPO暂停时间有望创出历史新高，而重启仍没有确定的时间表。为了不让IPO暂停时间实现“超越”，为了中国经济顺利实现转型升级，应该尽快重启IPO。

　　首先，IPO尽快重启意味着资本市场改革获得了重点突破，其整体改革才能取得更大成效。

　　整体推进与重点突破相结合，是中国改革的一条重要经验。这条经验对中国资本市场的发展同样重要。

　　对于资本市场而言，实现整体推进的目标，要求推出的各项改革措施有利于调整和优化市场结构，完善市场功能，提高市场透明度，切实落实“三公”原则，保护投资者合法权益。“重点突破”则要选取牵涉面广、市场影响力大的方面推出改革新举措，比如新股发行体制改革。

　　在新股发行体制改革中，发行人、投资人、中介机构以及监管部门是“四位一体”的：监管部门要制定严谨高效的制度，中介机构和发行人要严格遵守相关制度，不得造假，投资人也应杜绝违规操作。只有实现这个目标，新股发行体制改革才会让大多数市场参与者满意。

　　本轮IPO之所以迟迟不能重启，恐怕与监管层力图协调这四方面关系以实现共赢有关。然而，资本市场的多数政策、规则都牵涉到财富和利益调整，很难找到让每个人都满意的方案。新股发行体制改革也如是。

　　从资本市场改革全局来看，新股发行体制改革“牵一发而动全身”，这个关键环节“一子落而满盘活”，股市也有望一扫颓势，重新回到稳定健康发展的轨道上来。从这个角度考虑，IPO宜尽快重启。

　　其次，IPO长时间暂停，让实体经济发展缺少了一个杠杆，不利于经济转型升级。

　　对资本市场而言，适时重启IPO是为稳增长和调结构注入的新动力之一。这是因为，缺少了IPO的资本市场，就相当于实体经济发展缺少了一个杠杆，中国经济转型升级就缺少了重要的推动力和“燃料”供应源。

　　管理层一直在采取各种各样的方式来提高直接融资水平，并且已经收到了一定成效。股市是提高直接融资水平的一个重要渠道。今年上半年，非金融企业境内股票融资占同期社会融资规模的1.2%，而在去年同期这一比值为3.4%。从这组数据可以看出，缺少了IPO的股市其直接融资额是显著下降的。

　　要想通过股市来提高直接融资规模，一个不能忽略的重要前提条件就是市场要处于健康运行状态，而长时间缺少IPO的市场很难说是健康的。因此，只有将资本市场打造成为金融和科技的对接平台，才能化解战略性新兴产业直接融资规模不足的现实问题。这既可为市场提供新鲜“血液”，又可为中国经济转型升级注入新的动力。从这个角度看，IPO重启宜早不宜迟。

　　第三，尽快重启IPO，是“搞活”股市的一个重要策略。

　　本轮IPO暂停从2012年11月16日开始至今已近9个月，在中国股市历史上8次IPO暂停中位列第三。按照目前的市场预期看，本轮IPO暂停时间有望实现“超越”，因为排名第二的是近10个月，位居榜首的也不到13个月。

　　本轮新股发行体制改革起始于今年6月7日，当日证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，征求意见于6月21日截止。本轮新股发行体制改革启动已超过两个月，征求意见截止也已过一个半月，但IPO重启仍没有动静。在政策环境、经济转型升级的需求以及资金面都支持IPO重启的背景下，市场将一些信息解读成是为IPO重启试水，其实反映的是一种市场需求：尽快重启IPO。因为缺乏IPO刺激的股市，对资金来说总有一种“鸡肋”的感觉。因此，尽快重启IPO，也是“搞活”股市的一个重要策略。

　　此外，资金面完全能够应对IPO重启带来的融资压力。中国拥有大量的民间资本，这些资本因投资途径狭窄而不得不将注意力放在房地产、大宗商品或其他商品的炒作上，搅乱了市场秩序。而适时恢复新股发行则为这些资本提供了一个可供选择的出路。在流动性有充足保障的前提下，有了这些资金的支持，IPO重启会进行得非常顺利。

　　最后，资本市场全面恢复融资功能，既是资本市场改革实现重点突破的象征，也是其市场功能得到完善的体现。证监会研究中心主任祁斌称，美国历史上最重要的两次转型，都与资本市场息息相关。现在，中国经济正处于转型升级的关键时期，资本市场理应勇于担当。