中国核电等11只新股6月2日申购指南

　　中国核电

　　中国核电此次发行总数为389100万股，网上发行116730万股，发行市盈率22.29倍，申购代码：780985，申购价格：3.39元，单一帐户申购上限1167000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　核电投资与管理；核电运行安全技术研究及相关服务与咨询业务。

　　【机构研究】

　　国泰君安：中国核电合理估值为25-30倍PE

　　合理定价区间为 6.00-7.20元，建议询价价格为3.49元。我们认为，在政策扶持下及有利的行业市场环境中，伴随核电储备项目逐步释放，公司业绩成长的确定性较强。预计公司2015-2017 年营业收入分别为284.78、334.68、406.52 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为36.88、44.41、54.62 亿元，EPS 分别为0.24、0.29、0.35 元。选取电力行业装机容量超过500 万千瓦的大中型国有电力公司及港股市场中广核电力作为可比公司，考虑到核电在国内电力市场较强的竞争力，以及公司未来五年较为确定的成长性，加之核电运营股在A 股市场的稀缺性，我们认为公司合理估值区间为2015PE25-30 倍，对应合理定价区间为6.00-7.20 元。综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本，建议询价价格为3.49 元。

　　核电行业龙头，新起点上开启成长。公司现役机组总装机容量977.3 万千瓦，装机容量份额为国内市场第一，2014 年发电量占核电市场40.41%，龙头地位显着。公司储备项目充足，借助上市募资投入，2015-2020 年装机容量年均复合增速可达16.19%。

　　清洁能源是大势所趋，核电竞争优势显着。核电因其可控较低的成本优势及优先上网优势，盈利能力大幅高于电力行业整体水平，未来在电力行业市场化推进的过程中，其竞争优势将更加显着。

　　募投项目分布地区电力供需环境较好，投产后机组出力及盈利更保障。公司募投及储备项目主要分布于福建、浙江、江苏、海南，这些地区发电机组平均利用小时在全国范围内相对较高，发电供给压力相对较小，在核电行业较为明朗的盈利前景下，未来投产对公司业绩贡献的确定性较强。

　　主要风险提示：国家核电发展政策调整风险，税费优惠政策变动风险，在建核电项目推进情况不达预期风险

　　广发证券：中国核电合理价格为7.69-9.18元

　　公司控股核电装机规模位居全国首位，权益装机规模约为中广核的2/3核电行业准入门槛较高，目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。截止2015Q1，我国投入商业运行的核电机组数量共23台，总装机容量为2139.5 万千瓦。其中中国核电控股装机数量为12 台，总装机容量为977.3 万千瓦，权益装机容量为545.9 万千瓦。中广核控股装机数量为7 台，总装机容量为720.6 万千瓦，权益装机容量为788.5 万千瓦。(其中红沿河和宁德机组为管理机组，合计装机为441.6 万千瓦)

　　核电审批重启，未来5 年有望迎来投产高潮截止2015 年1 季度我国核电发电量占比仅为约2.7%，远低于世界平均10.2%的发展水平。根据国务院办公厅在2014 年11 月发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》规划，到2020 年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000 万千瓦以上，对应目前装机规模缺口约为4000万千瓦，未来5 年核电建设有望迎来高潮。

　　在产机组盈利稳定，后备项目储备充裕在电量优先上网、电价具有一定竞争力、固定成本稳定的情况下，公司盈利保障能力强。2012-2014 年间，公司度电净利始终维持在0.1 元左右。此外目前公司在建核电装机总容量为929 万千瓦，与目前在产机组体量(977 万千瓦)大致相当，未来几年内将陆续投产；公司已取得国家发改委同意开展前期工作的项目机组数量达到14 台，机组容量超过1500 万千瓦，为公司持续健康发展提供基础。

　　参考中广核当前估值，公司合理价值约为1200-1400 亿元截止2015 年5 月26 日，中广核市值为1768 亿元，对应15 年、16 年和17 年预测市盈率分别为28 倍、23 倍和20 倍。参照其市盈率水平，公司合理市值约为1230-1350 亿元。而从装机角度测算，目前中广核在产和在建权益装机合计为1403 万千瓦，对应单位千瓦装机市值为1.26 万元。参照中广核单位装机估值水平，公司合理市值约为1430 亿元。因此参考中广核估值，公司合理股价水平约为7.69/股-9.18 元/股。但公司标的稀缺性以及A 股市场对于核电题材的热情或将进一步提升公司估值水平。

　　风险提示：核电投产进度低于预期。

　　绿城水务

　　绿城水务此次发行总数为14700万股，网上发行4410万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：780368，申购价格：6.43元，单一帐户申购上限44000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　绿城水务是由南宁市国资委间接控股的区域水务龙头，在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营，城区绝大部分供水与全部生活污水处理服务均由公司提供；还覆盖南宁市下辖五县污水处理业务。

　　【机构研究】

　　海通证券：绿城水务合理估值为30-35倍PE

　　南宁市国资委控股的区域水务龙头。绿城水务是由南宁市国资委间接控股的区域水务龙头，在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营，城区绝大部分供水与全部生活污水处理服务均由公司提供；还覆盖南宁市下辖五县污水处理业务。目前，公司设计供水与污水处理能力达131 万立方米/日和88.2 万立方米/日。

　　收入稳健增长，运营效率较高。2011-2014 年绿城水务营业收入分别为7.07/8.52/9.15/9.86 亿元，复合增速11.66%，归属母公司净利润分别为1.49/1.78/2.01/2.35亿元，复合增速16.46%。综合毛利率水平分别为45.60%/46.72%/45.14%/47.55%。公司营收复合增速快于可比A 股上市公司，分项业务的毛利率水平处于行业内较高水平，管理与销售费用控制能力较强，费用率低于行业平均水平。公司负债率水平较高，但债务结构中最主要部分为低息外国政府或国际金融组织贷款，债务风险相应降低。

　　募投项目投产后将提升水务资产规模。绿城水务本次IPO 拟发行1.47 亿股，占发行后总股本7.36 亿股的20%，募集资金净额不超过8.7 亿元。募集资金主要用于南宁市河南水厂改扩建、五象污水厂及管网建设和偿还银行贷款。项目全部建成后将新增供水能力24 万立方米/日和污水处理能力5 万立方米/日。

　　远期业务规划。公司未来的业务布局主要包括(1)巩固南宁区域市场，完成区域内规划水厂建设，计划至2017 年，公司日供水规模达147 万立方米，日污水处理规模达95 万立方米。(2)加强外延式异地扩张：公司将适时通过新建、收购、BOT 等多种方式实行跨区域经营，以扩大公司业务规模。

　　盈利预测。综合考虑绿城水务现有水务资产的内生性增长与在建项目投产后将兑现业绩，假设公司可在未来三年内匀速完成预期目标，我们预计公司2015-2017年营收规模分别为10.71/11.72/12.83亿元，归属净利分别为2.59/2.97/3.23亿元，对应首次发行后总股本的 EPS 分别为0.35/0.40/0.44 元/股。参考A 股生活垃圾处置类上市公司的平均估值水平，给予绿城水务2015 年30-35 倍PE，对应目标价10.50~12.25 元/股，建议询价。

　　风险提示。预期目标达成具有不确定性；公司未来拟开展并购扩大资产规模，并购整合过程中或存在不确定性，造成业绩风险；大盘存在系统性风险

　　招商证券：绿城水务合理股价为12.0-15.3元

　　公司属广西水务运营第一家上市公司，业绩持续增长：绿城水务主营供水、污水处理和工程施工，市场集中在南宁市中心城区及下辖县。2012-2014 年，公司营业收入保持了增长势头，其中2012 年收入增速较快，达到20.43%；而其他年份收入增速均在7%-8%左右。净利润在2012 年-2014 年的增幅分别为19.9%、12.81%和16.79%。2013 年净利润增速较快主要受益于费用率下降；2014 年净利润增速较快则是由于大笔政府补贴计入营业外收入。

　　公司依托水务行业快速成长，立足南宁，未来有望辐射异地：经过多年的市场化改革，我国水务行业已呈现良好的发展态势，“水十条”+PPP 更将推动水务行业大市场开启。同时我国水价较低，水价呈现长期上涨趋势且上涨空间较大。目前，绿城水务依靠其实际控股人南宁市国资委的资源，具备很强的项目获取能力、价格调整和费用回收优势。公司在南宁当地具备绝对市场优势，未来市场有望向异地拓展。

　　募投项目将提升供水能力18.32%、提升污水处理能力5.67%，促进业绩提升：公司本次拟公开发行股票14700 万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额将用于南宁市河南水厂改造一期工程、南宁市五象污水处理厂一期工程、五象新区玉洞大道供水管道一期工程以及偿还银行借款。募集资金投资项目预计使用本次新股发行募集资金金额为8.7 亿元。

　　盈利预测与估值：公司上市后，项目优势、融资优势将愈加突出，预计发展增速可高于上市前的平均水平。按发行后73581 万股的总股本估算，2015-2017 年EPS 分别为0.40 元、0.51 元、0.61 元，上市后合理估值按2015年30 倍PE 到2016 年30 倍PE 估算，合理股价约为12.0-15.3 元。

　　风险提示：折旧政策变化影响利润空间风险。

　　多喜爱

　　多喜爱此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.75倍，申购代码：002761，申购价格：7.28元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。

　　【机构研究】

　　招商证券：多喜爱合理价格为12.00元

　　区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。通过 8 年多的推广，“多喜爱”品牌凭借加盟模式的快速扩张，现已在华中区域具备一定规模，且与同市场的梦洁形成的差异化的错位竞争。截止 2014 年底，公司共有 889 家销售网点， 其中，公司华中地区店铺数量达到51.4%，渠道区域性特征明显。 同时，公司适时把握电商发展大潮所带来的发展机遇，自 2011 年开始积极发展线上业务，截止至 2014 年电商销售占比已达到 21%，对线下业务放缓起到了一定的贡献。

　　弱市下业绩有所调整，但增长质量相对比较良性。弱市环境下下，公司正在积极调整，去年开始收缩渠道，因而导致 14 年收入下滑 17.3%；利润端，尽管毛利率随着线上销售规模提升及低运营效率门店减少，整体呈上升趋势，然而受收入下滑影响，期间费用率的上升，以及优惠税率的到期，导致 2014年净利润下滑 25%，若剔除税率影响，下滑幅度则较 2013 年有所收窄。 增长质量方面，公司库存、应收账款及经营性现金流等指标相对较为良性。

　　募投项目推进有助于进一步提升市占率、研发水平及费用控制能力。公司拟公开发行新股不超过 3000 万股，募集资金用于直营店拓展、 信息化建设及补充营运资金。其中，直营店拓展项目计划投资 1.71 亿元，新增门店 152 家，预计可年均新增收入 2.9 亿元/净利 4140.6 万元， 可增加二三线城市直营店比例；信息化建设项目计划投资 2988.5 万。

　　盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，但公司正在积极调整渠道，后期随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且直营占比将有所提升。预计 15-17 年 EPS 分别为 0.40、0.44 和 0.50 元/股，半年合理的二级市场价格可给予 15 年 30 倍 PE 为中枢，合理价格中枢为 12.00 元。

　　风险提示：单一品牌渠道扩张受限的风险；直营体系投入加大导致费用提升。

　　金发拉比

　　金发拉比此次发行总数为1700万股，网上发行680万股，发行市盈率18.71倍，申购代码：002762，申购价格：26.00元，单一帐户申购上限6500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　金发拉比是专注于 0-3 岁婴幼儿服饰棉品和日用品的国内品牌商，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌。

　　【机构研究】

　　招商证券：金发拉比合理价格为39.75元

　　金发拉比是专注于 0-3 岁婴幼儿服饰棉品和日用品的国内品牌商，拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。可给予公司合理二级市场价格区间估值为25 倍，合理价格中枢为39.75，建议申购。

　　国内婴幼自主品牌运营商，专注耕耘穿、用细分领域十余年。作为专注于 0-3岁婴幼儿消费的国内自有品牌，金发拉比深耕婴幼“穿”、“用”消费数十年。公司通过优质产品夯实基础、以多元品牌驱动市场、以合作共赢拓展渠道等多维度拓展，在报告期内实现稳步成长；2012-2014 年营收同比增速为42.41%、26.48%、8.07%。我们认为，公司作为国内婴童自主品牌龙头，有望通过强化品牌、分享中高端婴童市场成长机遇，深耕渠道进而跨区扩张奠定基础，看好公司进一步提升品牌影响力、巩固市场领先地位的成长前景。

　　三大品牌定位差异化，分享婴童中高端消费成长前景。消费升级、二胎等政策红利等成为中高端婴童市场快速发展的核心驱动力；中高端品牌龙头的竞争力有望提升。公司拥有“拉比”、“下一代”及“贝比拉比”三大差异化品牌，品牌定位清晰、鲜明，将助力公司从红海竞争中脱颖而出。

　　募投项目巩固经销网络优势，多渠道巩固布局成长。公司渠道布局完善，自营经销网点总数已超过1000。本次新股拟发行1700 万股以募资3.965 亿元，募投项目将新设店铺146 家以巩固销售渠道、实现跨区扩张。我们认为，精耕渠道助力品牌战略落地、改善公司存货等运营效率，从而接力成长。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.59、1.89、2.21 元(增速分别为15%/18%/17%)；A 股可比标的为森马股份，在此轮行情演绎下，森马估值相对较高(30.6X)，考虑当下市场氛围下，新股估值空间明显加大，合理二级市场价格可给予15 年倍25 左右的市盈率为中枢，价格中枢为39.75 元/股，建议申购。

　　风险提示：零售复苏低于预期；募投直营开店销售不达预期。

　　海通证券：金发拉比合理估值为25-30倍PE

　　公司成立于1996 年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3 岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120 家，其中自营店/柜126 家(商场联营专柜112 家，直营专卖店14 家)、加盟店/柜994 家(商场专柜648 家，其余为专卖店及母婴店专柜)。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

　　婴幼儿日用品中，大部分具有快速消费品特征。近年来，在消费群体和消费能力双重增长的促进下，国内婴幼儿服饰棉品和日用品的市场容量持续扩大，并且市场结构逐步调整，消费观念的升级和城镇化进程的加速共同带动了中高端婴幼儿消费品需求快速增长，从而为具有品牌优势的运营商提供了更广阔的市场空间。国内婴幼儿消费品行业整体集中度较低，中高端市场各品牌间因主打品类具有一定差异，竞争相对聚焦于品牌影响力、营销渠道、研发设计等方面。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

　　本次募集资金拟用于营销网络拓展及信息化系统建设。公司计划在全国主要城市通过购买、租赁的方式新建店铺146 家(直营店56 家，战略加盟店90 家)，同时以现有的网络销售渠道为基础，扩大网络直销在电商平台的覆盖面和影响力。

　　预计公司2015-17 年实现归母净利分别为1.03、1.14、1.27 亿元，同增8.86%、10.80%、11.47%，对应EPS(按发行后总股本计)分别1.51、1.67、1.86 元。

　　参考相关服饰企业15 年PE 区间在30x-100x，给予公司2015 年25-30 倍市盈率，对应上市后合理价值区间为37.75-45.30 元。

　　主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。

　　汇洁股份

　　汇洁股份此次发行总数为5400万股，网上发行2160万股，发行市盈率21.72倍，申购代码：002763，申购价格：13.10元，单一帐户申购上限21500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　公司是国内领先的“多品牌”女士内衣企业，已完成全国化均衡布局；实行自产为主的纵向一体化供应链模式及直营专柜为主的渠道模式，近年来渠道略有调整和优化，电商占比则快速提升，已成为仅次于线下直营的第二大渠道。

　　【机构研究】

　　招商证券：汇洁股份合理价格为24.5元

　　全国化布局的“多品牌”女士内衣领先企业。公司是国内领先的“多品牌”女士内衣企业，已完成全国化均衡布局；实行自产为主的纵向一体化供应链模式及直营专柜为主的渠道模式，近年来渠道略有调整和优化，电商占比则快速提升，已成为仅次于线下直营的第二大渠道。公司综合规模略次于安莉芳控股，但主品牌曼妮芬市场地位更为领先；伊维斯已经过初步培育并具备一定的规模，如果副品牌未来能快速走向成熟，公司成长空间将进一步打开。

　　业绩延续稳健增长，并且增长质量指标相对良性。尽管14 年终端零售不景气，但女士内衣行业的需求弹性相对较小，并且得益于相对扎实的直营渠道基础，公司线下直营稳健(+5%)、电商大增(+104%)拉动收入端实现双位数增长(+12%)，而毛利率提升进一步提振净利增速(+22%)，并且业绩表现明显好于安莉芳控股。公司15Q1 收入/净利分别增长+9%/+15%，预计线下直营仍相对稳健，而电商延续高速增长，并且控费用进一步提振盈利。此外，公司库存、应收账款、经营性现金流等增长质量指标均相对良性。

　　募投项目弥补产能短板及强化信息化建设。公司拟发行不超过5400 万股新股，募集资金用于江西生产基地建设(5.14 亿/建设期2 年/产能1500 万件)、信息系统建设(0.48 亿)、补充流动资金(1.0 亿)。截止2014 年底，生产基地项目完工进度约70%。项目达产后，可新增产能1500 万件/年，可弥补目前产能短板，并且公司预计可实现年收入5.4 亿/净利1 亿。

　　盈利预测与投资建议：公司2015-2017 年摊薄EPS 分别为0.70/0.82/0.96 元(+14%/+17%/+17%)；A 股相对可比标的为女装企业，除维格娜丝停牌外，朗姿和歌力思的估值较高(15PE 分别为120X/80X)；目前市场氛围下，新股估值空间明显提高，并且公司综合质地也比较优秀，合理二级市场价格可给予15 年35 倍左右的市盈率，价格中枢为24.5 元/股，建议申购。

　　风险提示：零售低于预期、副品牌发展低于预期、新增产能消化低于预期。

　　蓝黛传动

　　蓝黛传动此次发行总数为5200万股，网上发行2080万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002765，申购价格：7.67元，单一帐户申购上限20500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　乘用车变速器齿轮及壳体等零部件、变速器总成、摩托车主副轴组件的研发、生产与销售。

　　星徽精密

　　星徽精密此次发行总数为2067万股，网上发行817万股，发行市盈率22.67倍，申购代码：300464，申购价格：10.20元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　滑轨、铰链等精密金属连接件的研发、设计、生产、销售及服务。

　　日机密封

　　日机密封此次发行总数为1334万股，网上发行524万股，发行市盈率21.84倍，申购代码：300470，申购价格：34.60元，单一帐户申购上限5000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　公司主营各类机械密封产品的设计研发和生产销售，以及提供个性化密封整体解决方案，并为客户提供全方位的技术服务，下游应用以石油化工、煤化工等客户为主，来自石油化工的收入占总收入的65%左。

　　【机构研究】

　　财富证券：日机密封合理价格为42.4-53元

　　中高端机械密封龙头。公司主营各类机械密封产品的设计研发和生产销售，以及提供个性化密封整体解决方案，并为客户提供全方位的技术服务，下游应用以石油化工、煤化工等客户为主，来自石油化工的收入占总收入的65%左右

　　机械密封主要用于重大装备配套件，市场容量小但不可或缺，国内中低端成熟但高端仍需进口。机械密封为主机的基础部件之一，广泛用于石油化工、煤化工、电力、冶金、船舶、军工等，是一种易损件，年市场容量在50-100亿元，量不大但是高端装备不可或缺的重要组成部分。国内普能机械密封产品已发展成熟，可替代进口产品，但高端产品仍以进口为主。

　　公司具研发、生产、服务优势于一体。公司实际控制人为四川省机械院，自身技术实力深厚，先后承担部委、省级科研课题30项；产品在多个行业逐步取代进口产品，并已成为国内核电站核级泵用机械密封的供应商，2014年7月首套核主泵双向推力轴承—油机械密封产品供货；除研发制造外，公司还能为客户提供设计选型、现场指导及快速反应的全方位技术服务，保持市场领先。

　　公司募集资金主要用于高参数机械密封扩能技术改造、机械密封和特种泵生产基地项目。公司此次拟公开发行不超过1334 万股，募集资金用于高参数机械密封扩能技术改造项目(7000 万元)、机械密封和特种泵生产基地项目(34000 万元)，项目完全达产预计新增销售收入6.9 亿元，新增净利润约1.13 亿元。

　　给予20-25 倍PE 估值区间为42.4-53 元。按公开发行1334 万新股摊薄预计公司2015-2016 年每股收益分别为1.84 元、2.12 元，行业平均PE 估值范围在20-25 倍，给予公司2016 年业绩20-25 倍PE估值区间为42.4-53 元。若按照公司拟募集资金额计算，恰好足额募集的发行定价约为34.60 元/股。

　　风险提示：宏观经济下滑，固定资产投资增速下降。

　　聚隆科技

　　聚隆科技此次发行总数为5000万股，网上发行2000万股，发行市盈率13.33倍，申购代码：300475，申购价格：8.80元，单一帐户申购上限20000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售。

　　【机构研究】

　　长江证券：聚隆科技是国内洗衣机离合器行业龙头

　　公司简介：国内洗衣机离合器龙头企业

　　聚隆科技成立于 1998 年，公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售，先后配套海尔双动力洗衣机、美的双波轮、大容量洗衣机以及惠而浦、海信新型波轮洗衣机等整机；双驱动减速离合器为公司核心业务，营收增长较快，毛利率水平持续提高，推动业绩实现稳健较快增长。

　　行业分析：市场需求稳健，上游成本压力减缓

　　洗衣机减速离合器生产深受整个洗衣机行业景气度影响，考虑到更新换代需求逐步释放及农村保有量稳步提升，未来国内预测未来三年洗衣机产量将保持4%左右的增长，同时在其中双驱动洗衣机等高端产品占比有望持续提升；此外主要原材料低位徘徊明显减缓成本压力，将有利于改善企业盈利能力。

　　公司分析：主业优势明显，研发实力雄厚

　　公司始终坚持以新型、高效节能洗衣机减速离合器产品研制、开发为核心，竭力为客户精品，集中力量拓展高端市场，逐步树立了行业内的优势地位；凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系，有力保护了专利合法权益，确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品，确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。

　　盈利预测与投价建议

　　基于行业及公司层面分析，我们看好公司长期发展，且预计公司15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.95、1.09 及1.25 元，目前A 股上市公司中华意压缩、盾安环境、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按其15 年EPS 估值平均在50 倍左右，考虑到新股发行价格限制以及公司未来三年业绩增速及可比上市公司估值水平，我们测算公司合理询价为8.80 元。

　　合纵科技

　　合纵科技此次发行总数为2704.5万股，网上发行1071.5万股，发行市盈率15.38倍，申购代码：300477，申购价格：10.61元，单一帐户申购上限10000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　生产电力配电控制设备(不含橡胶硫化、烤漆、电镀工艺)，研发、销售电力机械设备、电力机械设备零部件、电子产品(不含电子游戏机及零部件)，电力_技术咨询。

　　杭州高新

　　杭州高新此次发行总数为1667万股，网上发行567万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：300478，申购价格：14.84元，单一帐户申购上限5500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。

　　【机构研究】

　　财富证券：杭州高新合理估值为50-60倍PE

　　公司主营业务为线缆用高分子材料的研发、生产和销售。公司产品以具有特殊性能(拉伸强度、阻燃性能、卤素含量、热老化性能、耐腐蚀性能、耐弯曲性能等)、技术含量和附加值高的特种线缆材料为主，还包括部分通用线缆材料。2014 年实现营业收入5.73 亿元，净利润0.46 亿元。

　　下游电线电缆市场需求持续增长，绿色环保型高分子线缆材料成为行业增长的亮点。公司所处行业是化工行业中的线缆用高分子材料子行业。2013 年我国电线电缆产值达12,166 亿元，未来预计保持较快增速。电缆料为电线电缆的关键材料之一，电线电缆产值的增加保证了电缆料在未来的市场需求持续增长。根据中国电线电缆网刊登的信息，2013 年我国电缆料的市场需求量在462亿元，2017 年预计将突破600 亿元，市场需求持续增加。另外，随着城市人口的迅猛增长，人们对公共设施场所的安全性、可靠性要求极高，对电缆在火焰下的安全性更为注重，在许多场合要求电缆具有低烟、无卤、防火等特性。因此在线缆高分子材料中，绿色环保线缆材料的占比将逐渐提升，传统的PVC 线缆材料的占比逐渐下降，无卤低烟阻燃型线缆材料和交联聚乙烯线缆材料将会成为行业增长的亮点。

　　公司规模大、主营业务产品均具有核心技术，竞争优势明显。公司发展历史时间较长，产量大，2013 年线缆材料销售收入居国内线缆材料厂商第五位。公司多年来专注自主研发，目前生产的通用聚氯乙烯电缆料、特种聚氯乙烯电缆料、无卤低烟阻燃电缆料等均为核心技术产品，核心技术产品占主营业务收入的比例为100%。

　　公司毛利率近三年稳定增长，相比同行业上市公司高。公司近三年毛利率都在22%以上，高于同行业上市公司。这是因为公司专注于线缆用高分子材料，与银禧科技、金发科技的改性塑料产品及应用对象有本质区别

　　募集资金投向。公司承诺公开发行不超过1667 万股，原股东不公开发售股份。公司本次拟募集资金2.13 亿元，投向年产10000 吨塑料电缆颗粒项目、年产25000 吨塑料电缆料颗粒项目。第一个项目建成后，可以解决公司硅烷交联电缆料的产能瓶颈问题，提高公司的研发、检测水平，增强线缆用高分子材料的综合提供能力。第二个项目建成后，绿色污染小的无卤低烟阻燃电缆料产量增加，可以优化公司产品结构，符合行业发展方向，更好地适应市场发展的需求。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015 年、2016 年营业收入分别为6.60 亿元、7.66 亿元；净利润分别为0.53 亿元、0.61 亿元；EPS 分别为0.80 元、0.93元。与目前3 家A 股市场同类公司(德威新材、银禧科技、金发科技)比较，给予公司50-60 倍的市盈率，则公司2015 年估值区间为40-48 元。根据募集资金净额2.13 亿元和发行费用0.34 万元计算，足额募资底价为14.84元。

　　风险提示：研发能力不及行业发展风险，产品质量风险，原材料价格波动风险，应收账款回收风险等。