日本版微信Line估值大缩水 IPO生不逢时

　　□本报记者 陈晓刚

　　凭借布朗熊、可妮兔等卡通形象表情包，日本最流行的即时通信软件Line通过卖萌，“走红”多个亚洲市场。不过，基金经理们却很难因为这些“小可爱”而为Line下月即将到来的首次公开募股(IPO)给出更高估值。

　　被外界称为“日本版微信”的Line时隔两年三度闯关IPO，众多市场人士断言，就目前的市场环境而言，Line此次募股很难得到“体面”的估值。

　　卖萌“走红”人人爱

　　Line是韩国互联网知名企业NHN旗下NHN(日本)公司开发出来的产品，创建于2011年6月。由于当年3月惊现大地震，日本的电信系统基础设施受损严重，导致很多地方通讯服务中断，主打即时通信的Line一经推出立刻受到用户热捧。

　　Line最初的卖点为免费语音通话、免费短信，最初几个月吸引了400多万用户。到2011年10月，Line决定加入表情包功能后，这款产品几天就增加了上百万用户。现在，Line的用户每天发送的表情包数量接近几十亿之多。

　　在卖萌文化盛行的时代，Line苦心推出的布朗熊、可妮兔、馒头人等系列表情包可谓“老少通吃”，风靡整个日本。这不仅让Line的萌属性更加具体化，也使得Line具有巨大的线下商业机会。目前，表情包以及衍生业务已成为Line仅次于游戏、广告的第三大收入来源。仅去年，该业务就给Line带来近2.7亿美元的收入。

　　2013年2月，NHN(日本)决定把Line分拆为一家独立的公司。Line的业务也从单纯的即时通信拓展到游戏以及整个社交信息平台，涵盖企业官方账号、支付、打车等诸多领域。近年来，Line陆续开启向多个亚洲市场进军的计划。在泰国、印度尼西亚、中国台湾等市场，Line都拥有“超高”人气。如今Line在4个国家的社交类应用程序榜单上排名第一，能跻身前五的国家和地区则有16个。

　　三度闯关IPO

　　美国纽约证券交易所、日本东京证券交易所近日双双宣布，批准Line于7月14日、15日挂牌上市。据媒体报道，预计Line此次发行价格为每股2800日元，将在东京市场发行1300万新股，在纽约市场发行2200万新股，合计募集逾1000亿日元(约合9.3亿美元)，募资将主要用于强化海外业务以及研发新服务。上市后，母公司仍将持有Line约80%的股份。此次IPO若顺利实施，Line的市值将超过50亿美元。不过，与2014年夏季Line首次计划实施IPO相比，其估值水平几乎缩水了一半。目前，投资者对IT型科技企业的热情已显著降温，有观点认为，市场对互联网企业变得越来越挑剔，无论是用户增长、变现模式、扩张方向，一旦发展遭遇天花板，相关企业的估值就会被“杀”得很惨。

　　如果时光可以倒流，母公司韩国Naver一定会后悔两年前的决定。当时中国电子商务巨头阿里巴巴成功登陆纽交所，市场普遍认为这将对Line的IPO起到提振作用，但Naver似乎并不急于让Line上市。Naver高层认为，Line当时已经取得盈利，母公司也有资金实力支持Line的发展，完全可以期待更好的上市价格。2015年夏季，市场再度传言Line准备启动IPO，但因为当时市场环境过于恶劣，Line只能无奈收手。

　　基金经理不看好

　　Line2016年第一季度的财务报告显示，当季公司全球营业收入达到341亿日元，同比增加21%，环比增4.6%。核心业务营业收入达309亿日元，同比增22%。在第一季度的营收结构中，35%来自于广告业务，35%来自于内容销售，22%来自于通讯收入。

　　截至今年3月底，Line在世界范围内共有月活跃用户约2.184亿，同比增长近7%。其中，近七成的月活跃用户来自日本、泰国、印度尼西亚和中国台湾。

　　相比较而言，Line的三个最大行业竞争对手——美国Whatsapp、Messenger以及中国微信的月活跃用户则分别超过10亿、9亿、近7亿。尽管Line一直设法开拓美欧和中国市场，但对手的强大一直令Line束手束脚。在全球最重要的市场发展不给力，这成为投资者不看好Line此次IPO的重要原因之一。一位喜好足球的基金经理如此比喻，“一位所谓的球星一直无法加入全球顶级水平的‘超级联赛’，外界肯定会对其水平以及身价持怀疑态度。”

　　纵观Line近期公布的财报，增速不断放缓也遭到投资者诟病。数据显示，2015年全年，Line的月活跃用户连续四个季度持平。2014年至2015年，其全球营业收入增长幅度也不尽如人意。一位日本本土基金经理称：“Line已经是一家相当大的公司，增速的峰值已经过去，未来增速很难达到前几年的水平。”

　　根据安排，Line管理层已于上周启动全球路演，为7月份的IPO造势。本周，IPO承销团将开始接受来自机构投资者的订单。有长期接触Line招股事宜的投行人士抱怨，“(此次IPO)时点糟糕得很，在企业快速成长时进行招股会更好。他们总是一拖再拖，就在他们的拖延中，对手越来越强，市场也越来越饱和。”