融资余额十连降 高估值品种受创

　　8月31日沪深两市的融资余额已经降至1.06亿元，当日融资净偿还额达到162.78亿元。值得注意的是，融资余额已经连续10个交易日下降。其中计算机和国防军工为代表的典型高估值品种遭遇重创，融资偿还额超过10亿元，显示高估值品种去泡沫压力仍然较大。

　　融资余额十连降

　　8月下旬沪深两市快速下挫，悲观情绪弥漫，两融市场再步入去杠杆之路，自8月18日起沪深两市融资余额连续10个交易日下降，其中8月25日的融资净偿还额高达852.98亿元，刷新了7月8日以来新高。8月26日融资净偿还额降至523.66亿元，8月27日融资净偿还额降至332.77亿元。8月31日融资净偿还额达到162.78亿元，连续第10个交易日下降，融资余额降至1.06万亿元，继续向1万亿回归。 7月初沪深两市大盘连续大幅下挫，融资余额连续三个交易日出现超过千亿元的下降，与之相比，这次去杠杆较为温和，但持续时间较长。

　　具体来看，8月31日，沪深两市融资买入额为764.67亿元，较前一日减少178.87亿元。融资偿还额为966.62亿元，较前一日减少39.18亿元。由此来看，当日融资买入额大幅减少，而融资偿还额并未大幅变动，融资买盘力量不足。

　　行业板块来看，28个申万一级行业板块中仅有休闲服务实现了2257.89万元的融资净买入，其余行业板块均遭遇融资净偿还，采掘、轻工制造和建筑材料的融资净偿还额较小，分别为1.39亿元、1.43亿元和1.57亿元。房地产 、计算机和国防军工的融资净偿还额居前，均超过10亿元，分别为10.22亿元、12.11亿元和13.83亿元。

　　个股来看，761只正常交易的两融标的股中，174只股票实现融资净买入，海通证券 、中国中车 、光线传媒 、酒钢宏兴和国电南瑞 5只股票的融资净买入额超亿元，分别为3.62亿元、2.14亿元、1.67亿元、1.10亿元和1.09亿元。11只股票的融资净买入额超过5000万元，25只股票的融资净偿还额超过3000万元。在出现融资净偿还的587只标的中，中国重工的融资偿还额居前，超过5亿元，达到5.23亿元。中国联通 、格力电器和中国卫星的融资净偿还额均超过2亿元，分别为2.93亿元、2.81亿元和2.42亿元。30只股票的融资偿还额超亿元，104只股票的融资偿还额超过5000万元。

　　高估值品种显著承压

　　不难发现，8月31日计算机和国防军工板块的融资净偿还额显著高于其他板块，个股中中国卫星、乐视网 、中航飞机等个股融资净偿还额同样居于前列。这部分品种属于市场中典型的高估值品种，此类品种短期料将显著承压。

　　目前计算机板块的市盈率为61.3倍，国防军工板块的市盈率更是高达177倍，行业板块估值均处历史高位。不过预期高估值水平不同，行业的中报情况差强人意，整体业绩增速已降至2012年和2013年的中期水平。如果以PEG为标准来看，两大板块大部分股票的PEG大于1，表明其估值存在不匹配其利润增长的情形。

　　目前来看，经济数据低迷使得投资者下调上市公司盈利预期的冲动逐渐强烈，不及预期的中报业绩开始促成盈利预测下调的实际行动展开，业绩下行对市场压力较大。在连续大幅下挫、投资者风险偏好不断下降的背景下，市场估值体系仍在重建之中，重建主要依托于业绩，讲故事在现有的市场已经行不通，自然也成为融资盘抛售的重点对象。