股价倒挂风起 跌破定增价掩映投资价值

　　2016年A股市场的开局不利，使得上市公司最新股价较定增发行底价“倒挂”现象再度井喷。即便在今年以来已实施完成定增方案的上市公司中，股价跌破定增发行价的上市公司占比也达到17.86%。

　　山东板块也不例外。据经济导报记者不完全统计，截至17日收盘，正在推进定增方案的鲁股中，便有龙泉股份、积成电子、青岛双星、万华化学、龙力生物、软控股份等逾10只鲁股最新股价跌破此前披露的定增发行底价。其中，龙泉股份的“倒挂”幅度最为惊人。

　　“一般而言，当股价‘倒挂’现象出现时，常常会产生两种截然相反的状况。一是上市公司使出浑身解数，提振股价超越定增底价。二是受种种因素影响，公司股价提振乏力，最终导致募资失败。毫无疑问，前者必然是上市公司自身与市场更为喜闻乐见的，其中的投资契机不可小觑。”山东一大型投资公司高级投资经理徐皓对导报记者表示。

　　令人咋舌

　　放眼A股，去年9月公布定增收购草案的龙泉股份，如今的股价“倒挂”程度亦“傲视群雄”。

　　根据草案，龙泉股份拟5亿元收购在核电领域具有明显优势的无锡市新峰管业股份有限公司100%股权。其中，公司拟采用发行股份方式支付交易对价的50%，以现金方式支付交易对价的另50%。

　　在定增价格上，龙泉股份选择以董事会决议公告日为基准日，但比较罕见地选取前60日均价定价。公告称，龙泉股份发行股份定价基准日前20个交易日、60个交易日以及120个交易日的股票交易均价的90%分别为17.19元/股、15.00元/股以及13.47元/股。“基于上市公司近年来的盈利情况及同行业上市公司估值的比较，经交易各方协商，上市公司发行股份购买资产的发行价格确定为15.01元/股。”

　　此外，龙泉股份还拟向董事长兼总经理刘长杰、董事兼副总经理王晓军、副总经理兼董事会秘书赵效德和副总经理兼财务负责人张宇非公开发行股份募集配套资金不超过3.5亿元，用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用和补充上市公司流动资金。配套募资的发行价格定为17.20元/股。

　　导报记者注意到，龙泉股份此番定增停牌前的2015年6月16日，公司股价报收于23.89元/股，远高于定增底价。然而，伴随着去年下半年沪指的大幅调整，复牌后的龙泉股份股价一路下泄。今年1月份的罕见大跌，更是让1月7日收到证监会重组方案核准批文的龙泉股份，因股价一直处于15.01元/股与17.20元/股这两个定增价格之下而备感尴尬。

　　2月17日，强势涨停的龙泉股份收盘价仍仅为11.55元/股，较购买资产发行价“倒挂”23.05%，较配套募资价“倒挂”高达32.85%，幅度之高令人咋舌。

　　无独有偶，今年1月11日晚间才披露定增方案的积成电子，似乎也未预料到1月大盘跌势会如此迅猛。此番拟以底价22.32元/股非公开发行不超过5316.07万股，募集资金不超过11.87亿元。其中，5.72亿元拟投入面向需求侧的微能源网运营与服务项目，2.23亿元拟投入智能电网自动化系统升级研发项目。

　　然而，这项旨在推动公司在能源互联网和军民融合业务领域战略布局的定增方案，却在A股颓势面前“溃不成军”。2月17日，其股价报收于17.77元/股，较22.32元/股的定增价格“倒挂”逾20%。

　　“大酬宾”

　　同时，导报记者注意到，在那些已经完成定增方案的上市公司中，亦有不少跌破定增发行价的状况出现。这一价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

　　去年3月24日，齐翔腾达发布定增草案，拟向高步良等49名自然人以发行股份及支付现金的方式购买其合计持有的山东齐鲁科力化工研究院有限责任公司99%的股权，交易合计8.76亿元。根据方案，齐翔腾达将以不低于15.14元/股的价格向不超过10名特定对象非公开发行1446.5万股，募集配套资金总额不超过2.19亿元，全部用于支付交易的现金对价。

　　随后，因齐翔腾达2014年度权益分派方案于2015年6月12日实施完毕，根据有关规则，本次发行的发行价格调整为不低于12.87元/股。

　　最终，在去年8月正式实施时，本次定增发行价格确定为13.10元/股，发行数量为1671.76万股，募集资金总额为2.19亿元。

　　然而，经历半年的动荡，齐翔腾达2月18日以10.42元/股报收。也就是说，如今中小投资者可以以相当于公司大股东及机构投资者8折的“优惠”购买公司股票，可谓“大酬宾”。

　　此外，2014年12月29日，华电国际公告称，拟以不低于5.04元/股的价格，非公开发行不超过14.18亿股，募集资金总额为不超过71.47亿元。其后因实施2014年度利润分配方案，将本次定增底价调整为4.77元/股。并最终在2015年8月以6.77元/股的价格实施定增。相当于发行底价4.77元/股的141.93%。

　　半年后，高位增发的华电国际，2月18日的收盘价为5.22元/股，折价率高达22.90%。

　　“在如今A股走势下，那些与上市公司利益紧密捆绑在一起的标的，例如大幅跌破增发价格的个股 ，或成为投资者不错的选择。这些个股由于机构云集，股价向上的牵引作用可观，具有潜在投资价值。”徐皓表示。