市场离底部还有多远？在投资僵局中寻找“新白马”

【市场离底部还有多远？在投资僵局中寻找“新白马”】从目前的市场环境来看，西南证券认为配置一些业绩增速稳定，且PEG小于1的安全边际较高的行业和个股，会有不错的相对收益和绝对收益。

周一大盘在周末无重大利空下，低开后进行了一波跳水，早盘沪指便击穿2800点，但是2800点有强支撑，击穿不久，主力资金护盘明显，随后股指探底回升，截至收盘沪指小幅上涨0.05%，创业板指下跌0.55%。明天就是五月的最后一个交易日了，本月大盘月线收阴几成定局，还真是应了“五穷”魔咒。那么反反复复折腾一个月，市场到底离底部还有多远？

虽然说“熊市不言底”，但从多种角度对底部进行一个审视，也不失为未来的投资决策做出一个参考。在这样的考虑下，西南证券尝试从资产价格、估值水平、宏观指标、微观指标四个维度对于市场的底部进行一个分析探讨。 在目前的宏微观环境下，综合各类指标判断，上证在 2450点左右、中证全指在3790点左右有可能是比较合适的长期底部区间。

第一个视角：从无风险利率对应的资产价格而言， 2275-2952点是一个比照2011-2013年的底部震荡区间，而2600点可能是这个震荡区间的中枢。在2011年底至2013年底期间，市场平均无风险利率约在3.6%左右，而目前的利率约在2.8%左右，下降了约23%。在不考虑盈利情况下，按照利率变化对于市场的估值影响，2.8%的无风险利率对应的平均指数点位应该在2613点左右。

第二个视角：从估值方面看，A股市盈率离历史底部依然有较大的距离。上证指数目前市盈率约为13倍左右，历史上底部在10倍左右。从金融股市盈率来看，目前市盈率为8倍左右。同时，上证指数利润还呈现负增长态势，意味着即使指数不涨，市盈率仍有可能上升。中小板目前估值在50倍左右，历史上曾经跌到20倍以下，最低达到16倍左右。创业板目前的估值在70倍左右，其历史最低估值在30倍左右。

第三个视角：宏观角度的审视，主要分成两个方面，一个是考察经典巴菲特指标“总市值/GDP”指标，一个是考察资产配置指标“总市值/M2”，目前这两大指标距离历史底部均有一定幅度。“总市值/GDP”在60%左右，历史上最低曾到36%左右(由于股权分置改革前A股没有全流通，故2006 年前这一指标是失真的，下同)。从资产配置指标“总市值比M2”来看，1664点时，这一指标为24.7%。按照目前144.5万亿的M2规模来看，对应的总市值应该在35.7万亿左右，相应的上证指数点位为2443点，中证全指点位为3790点。

第四个视角：微观视角。从微观结构也就是公司层面来观察，选取三个维度：破净公司数量、低市值公司数量以及分红收益率。从跌破净资产的个股数量看，目前市场上破净股票为46个，占全部个股比重为1.63%，历史低点时破净公司占比高达11.18%。低市值个股数与分红收益率也离底部差距较大。

从目前的市场环境来看，西南证券认为配置一些业绩增速稳定，且PEG小于1的安全边际较高的行业和个股，会有不错的相对收益和绝对收益。

那么我们从四个方面进行筛选：当前市盈率(PE)低于30倍，最新预测PEG小于1，连续三年复合增长率大于30%，今年一季度净利润同比增长大于30%。据东方财富Choice数据统计，满足条件的个股有36只。

从市盈率来看，有11只个股市盈率低于15倍，市盈率较低的依次是海油工程、中天城投。

从业绩来看，连续三年复合增长率居前的依次是嘉化能源、信威集团、广汇汽车、宜华健康。其中，宜华健康2016年一季度净利增长达26倍。

从涨跌幅来看，桂东电力、正邦科技、中天科技自5月6日以来股价均实现上涨。

从行业来看，小天鹅A属于家电板块，安全边际较强，公司以用户为中心，在洗衣机领域不断深耕，不断提升产品竞争力，持续改善产品结构，深化精细化管理水平，盈利水平不断改善，夯实了公司可持续竞争能力。2012年-2015 年公司的营业收入年复合增长率为24%，归属于上市公司股东的净利润的年复合增长率为40%。中通客车属于汽车板块，浙商证券认为，当前板块的低估值已经充分体现了年初以来骗补和政策调整所造成的市场一致悲观预期，目前正是反转之机，公司作为客车板块里的业绩弹性龙头，股价有望迎来较好的表现。