外资备战深港通 调研瞄准中小创

　　外资备战深港通加紧调研

　　深港通有可能在11月中下旬宣布开通是目前市场普遍预期，相关券商正在做最后的系统测试及调校。而不少外资机构纷纷加快对A股上市公司的调研。

　　在刚刚过去的10月份，共有34家QFII出现在31家深市A股公司的调研名单中，其中不乏野村证券、摩根大通、富达基金、法国巴黎银行等常年活跃在港股前十大持股名单上的机构。

　　具体来看，野村证券10月份调研了歌尔股份、中材科技、海康威视3家A股上市公司，较9月的两家有所增长。复华证券投资信托成为10月调研A股次数最多的QFII机构，共参与了汇川技术、沪电股份、当升科技等7家公司的调研。

　　从行业分布上看，10月QFII调研的上市公司中，医药和电子制造行业公司最为集中。华东医药、翰宇药业、海普瑞、丽珠集团4家医药股接受QFII调研，丽珠集团在恒生银行调研时阐述了目前公司在精准医疗布局的相关情况，指出目前公司已在北京协和医院、北京大学肿瘤医院投放了精准医疗平台设备并从事临床病理方面的研究，未来仍将积极寻求国内外项目，通过商业合作等方式，不断丰富精准医疗产业布局。

　　分析认为，目前外资通过深股通布局A股的思路及标的成为各方讨论的焦点，因此QFII的调研或可为投资者布局后市提供借鉴。

　　调研瞄准中小创公司

　　一向偏爱大蓝筹的外资机构开始将目光转向创业板和中小板公司。数据显示，31家被外资调研的深市A股上市公司中，创业板和中小板公司占据了21席，占比超过三分之二。

　　海康威视作为中小板典型的绩优白马股，10月份接待了多家QFII的调研，除了野村证券外，还包括新加坡政府投资、摩根大通、富达基金等老牌外资机构。海康威视主营业务包括安防视频监控产品的研发、生产和销售，2016年前三季度实现净利润48.50亿元，同比增长28.65%。在10月份的调研活动中，机构主要关注了公司机器人和汽车电子等新业务的进展情况以及汇率波动对公司所带来的影响，对此，公司均作出了较为积极的回应。事实上，外资机构的密集调研与股票市场上的操作密切相关，海康威视三季报十大流通股东名单中就包含了多家外资机构。

　　欣旺达最近迎来了摩根士丹利、Asiya Investments、UG Investment、国泰人寿等十余家机构投资者的调研。上述投资者主要关注公司目前动力电池、3C类锂离子电池的业务情况。此外，汇川技术、宋城演艺、歌尔股份、中材科技等多家公司10月也接待了至少3家外资机构的调研，电科院则是今年以来首次受到QFII调研，同样值得关注。

　　QFII扎堆调研多家公司

　　10月份，QFII扎堆调研了包括歌尔股份、中科三环在内的多家公司。最受机构关注非歌尔股份莫属，参与歌尔股份机构调研数有91家，当中有UG Fund、MMA Asia Fund、SMC中国基金等QFII机构。机构调研歌尔股份，主要询问了未来3-5年，公司聚焦的四大业务的营收占比将如何变化？公司表示，歌尔的转型之路已经走了很远，目前声学器件业务的占比已经低于50%。公司的目标是短期做到100亿美元，实现高速增长。其中声学器件占比会越来越小，但本身会维持相当的规模；VR成长非常快，无法给出确定的信息，主要看客户的策略。VR未来2-3年后，可能占比会达到30%-40%；可穿戴产品目前占比很小，未来在功耗、电池方面有突破后会是很大的产业；传感器行业是小而美的市场，是高毛利、有核心竞争力的产业。

　　除了歌尔股份外，中科三环10月28日受到了法国巴黎银行、摩根士丹利、安联投资等5家机构调研，主要对公司经营情况进行了了解。在公司总成本中，公司表示，稀土原材料占比最大，另外，就短期来看，稀土原材料价格走势相对平稳，而且公司目前库存有2-3个月的量。另外，公司预计，未来营收成长来源在新能源汽车驱动电机方面，公司在这方面的订单会有较快增长。

　　10月27日，中科三环与特斯拉签订了《特斯拉零部件采购通用条款》，特斯拉将向公司采购钕铁硼磁体，履行期限为生效后三年，交易价格将依订单确定。同日，中科三环披露了三季报，公司前三季度实现净利润同比增长25.23%，其中第三季度增长48.98%。值得注意的是，公司前十大流通股东中有三只保险产品，且均为三季度新进，合计占流通股的2.3%，其中恒大人寿位列第十大流通股东，占流通股0.54%。

　　机构调研踪迹

　　歌尔股份：主动减少低毛利产品订单

　　调研机构：未来VR竞争态势是怎样的？歌尔是否会参与大客户的产品设计？

　　歌尔股份：当然会参与设计。VR产业会爆炸性的成长，客户当然不会只依赖一家，当VR销量超过1000万，一定会有多家竞争者进入，从风险分散的角度而言这不可避免，我们会抓住重要的项目。只要歌尔能够提供最有竞争力的产品，仍然有极强的竞争力。

　　调研机构：公司毛利率有所下降，未来分业务展望如何？

　　歌尔股份：公司毛利变化有几个原因，首先是公司业务结构的变化。原来侧重电声器件，后来做电子配件成品，单位价值高、销售额增长快，虽然成品业务通过自制元器件等方式，毛利能够高于行业，总体上毛利率低于电声器件业务。随着销售结构的调整，毛利率出现缓慢下降也是正常的结果。公司已经在布局领先优势，未来能够调整产品结构、逐渐去除低毛利产品，促使毛利率保持稳定。

　　调研机构：三季报给出的全年业绩预测指引，哪些因素影响波动区间？

　　歌尔股份：业绩预测从中线来看不是太高，我们调整产品结构、主动减少了一些低毛利产品的订单，可能会对四季度的销售额产生一定影响。但基于以上姜总的阐述和业务现状，我们对未来的预期是乐观的。

　　调研机构：大客户声学方面，其它同业公司也切入，未来市场份额和毛利是否有变化？

　　歌尔股份：声学业务的门槛是非常高的，它不是原理性的产品而是实践性、经验性的产品，并不是买了设备就能做的。我们的竞争对手有很强的地方，但短期内很难做好。同时声学领域不是停滞不前的，会持续升级、更新换代，我们欢迎竞争者，但对公司的能力和地位有绝对信心，只要跟上客户的步伐，份额和地位就会稳固、甚至不断加强。

　　宋城演艺：对宋城景区的增长有信心

　　调研机构：今年以来，公司在杭州、三亚、丽江、九寨项目及六间房的经营情况如何？G20后杭州本部的情况如何？

　　宋城演艺：从前三个季度经营情况来看，杭州受G20影响，三亚受当地旅游大环境影响，以及基数大的因素，所以增速慢一些，但丽江和九寨还是保持高速增长，公司全年的业绩还是在预期之内，六间房表现优异，甚至还可以往更好的方向发展。

　　今年G20对宋城的影响比想象中要大，去年八月份一天演十五场，但今年安检非常严格，八月份就开始有影响，又正逢旅游旺季，可能全年数据没有原来预期那么好，但城市品牌提升后对宋城长期是利好。

　　调研机构：今年杭州增速慢，明年是否会比较乐观？

　　宋城演艺：由于杭州经营多年，本身体量基数比较大，外加今年G20对暑期旺季客流的影响，确实增速不及预期。至于明年，一方面近年来团散结构持续优化，今年散客收入已经超过了团客，客单价的提升会继续驱动增长；另一方面，我们也近几年一直在通过推出鬼屋、快闪、引入星巴克、策划潮趴等时尚活动，吸引年轻人的关注度，有效降低消费者平均年龄，游客结构改善明显，打开多年龄层次消费市场；第三就是我们的公园和演艺常演常新，不断更新提升吸引力，也都将贡献增长。我们对宋城景区的增长比较有信心。

　　调研机构：未来公司在自建项目和轻资产输出模式上在地域上如何区分？未来千古情和轻资产模式可复制的数量和范围？

　　宋城演艺：自建项目会按照过去的标准，首先是一线目的地，有非常好的旅游资源，国内国外，按照战略布局去做。轻资产输出在选址上不会太严格，二三、甚至四线城市，有比较好的资源和合作意愿，就会去做。

　　丽珠集团：进一步丰富单抗产品线

　　调研机构：公司参芪扶正注射液的基本情况如何？公司对参芪未来的发展作何打算？

　　丽珠集团：2016年1-9月，参芪扶正注射液增长基本符合预期，同比增长9.7%，实现销售收入12.75亿，在医药行业政策环境的高压下，参芪的销量依旧维持了11%的增幅，主要得益于参芪确切扎实的质量与疗效和公司前几年的营销改革。本品自1999年上市以来，公司仍不断投入资金在其后续的研究及评价工作上，先后开展了药物经济学研究、安全性再评价及有效性的再评价，充分保障了参芪产品的质量及疗效。现阶段，公司一直在积极探索参芪在海外规范市场注册的可行性方案，目前已经完成药学资料的审核。未来，在中药注射剂产品降价的常态下，公司对参芪销售的工作重心主要放在现有医院的放量及基层医院的开发上。

　　调研机构：目前公司单抗项目的进展情况如何？

　　丽珠集团：单抗作为集团未来发展的重点方向，整个生物药团队从2010年开始组建并启动项目研发，引进了国内外的生物药专家。现阶段生物药研发团队基本组建完成，单抗在研项目10个，7个为创新药，且各项目均进展顺利。其中，注射用重组人源化抗肿瘤坏死因子α单克隆抗体，目前已完成Ⅰ期临床，递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料，预计2018年获批上市；注射用重组人绒促性素已于近日取得临床批件，预计明年年底完成大部分的III期临床；重组抗HER2结构域Ⅱ人源化单克隆抗体注射液临床申报获得受理；重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液正在申报临床；其余各项目仍处于临床前研究阶段。

　　未来公司希望通过各类合作，进一步丰富单抗产品线，不断加快在研抗体项目的国内申报工作以及国际注册的步伐。

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