融资盘继续加仓中字头 海大集团融资盘小幅流入

　　一、 融资盘进出平衡，蓝筹风格未变

　　本周上半周沪市冲下跌0.67%，创业板指跌0.4%。两市融资余额至本周二为9637亿元，较上周五净流出14.5亿元，降幅为0.15%。其中沪市净流出1.5亿元，深市净流出13亿元。周一两市净流出15亿元，周二净回流0.5亿元。周三大盘反弹，融资盘估计继续净流入30亿元。下半周的融资盘流入速度放缓，全周融资盘净流入规模约在15亿元左右。国庆后，融资盘在11月30日增长到9722亿元，增仓1035亿元，进入12月后，市场进入震荡调整模式，至本周二融资盘净流出85亿元。

　　周一本栏提到：“证监会和保监会高层发言后，政策风向不利险资杠杆举牌，热点退潮下大盘调整难免。两融扩编有利于市场风格继续偏好蓝筹。”上半周险资举牌概念大幅调整，但安邦系和中字头个股仍然是融资盘集中增仓对象。蓝筹风格不变，险资加大股票配置的行为已成趁势，只要不任意使用杠杆，不进入被举牌公司管理层影响实体经营，仅作财务投资，相信仍然是管理层可以接受的行为。中小创指数虽然受乐视下跌影响，但大多已显示抗跌迹象，市场在休养生息一到两周后，仍将保持慢牛态势。

　　二、融资盘开仓下降，筹码仍需要沉淀

　　本周前两个交易日融资买入额为946亿元，日均值为473亿元，较上周下降29%。融资买入占成交之比，从上周的的11%略降到10%。融资买入与融资余额之比，从上周的7%下降到4.9%。两市成交缩量，融资盘开仓量大幅下降，但大盘蓝筹继续吸引激进型进出博弈。待蓝筹企稳后，二次上攻行情值得期待。

　　本周前两个交易日融资偿还额为960亿元，日均值为480亿元，较上周下降26%。偿还降幅小于融资买入降幅，偿还值回到下半年均值附近，仍需要一到两周时间换手沉淀。

　　本周前两个交易日的融资交易占比为20.5%，较上周的21.6%略有下降，仍处于较高水平。险资被警告后，机构资金交易行为减少，但场内资金对安邦系青睐品种继续加仓，对蓝筹升势保持信心。

　　本周前两个交易日，板块融资盘净流入居前的有：建筑施工5.4亿元，银行类4亿元，央企改革2.95亿元，军工2.48亿元，锂电池1.79亿元，化工1.59亿元，传媒1.11亿元，通信设备1.1亿元，石油气0.9亿元，酒0.67亿元，农业0.6亿元。

　　个股融资盘净流入居前的是中国建筑2.6亿元，中国联通2.3亿元，保利地产2.1亿元，中国巨石1.5亿元，中国重工1.5亿元，新疆城建1.4亿元，中信证券1.4亿元，中国船舶1.3亿元，中信国安1.3 亿元，中国银行1.2 亿元，齐翔腾达1.2亿元。

　　三、中国太保融资盘回流

　　中国太保近期横盘震荡，融资盘回流。前周四和周五融资买入额分别为0.21亿元和0.18亿元。本周一和周二分别为0.24亿元和0.07亿元。本周前两个交易日融资盘继续回流0.07亿元。

　　根据海通证券研报，公司前三季度净利润同比下降41.3%，降幅缩小。1)前三季度实现净利润88.29亿元，同比下降41.3%，主要受投资收益下降及准备金折现率变动的影响。2)三季度末，股东权益1310亿元，较年初减少1.7%，主要受综合收益总额和利润分配影响。3)第三季度利润26.87亿，同比下降28.2%，由于资本市场相对回暖，预计全年净利润降幅缩小。

　　太保寿险前三季度实现业务收入1173亿元，同比增长31%。其中个险新保期交346亿元，同比增长44.5%，保持高速增长态势。下半年开始，太保寿险缩减高现价产品规模，负债端成本开始下降，产品价值率稳定，因此预计全年寿险NBV高增长。

　　车险电网销、交叉销售和车商等三大核心渠道实现业务收入308亿元，同比增长3.8%，占车险业务收入比重达到55.6%。太保产险调结构、控品质将取得良好效果，预计承保盈利改善。

　　三季末投资资产达到9234.9亿元，较上年末增长8.1%。由于三季度资本市场回暖，预计总投资收益率环比提升。理财产品占比9.0%，提升3.0pt；优先股占比4.0%，提升2.3pt。定存、债券、基金、股票等传统大类资产占比均有所下降。

　　给予中国太保“买入”投资评级。中国太保寿险NBV预计高增长，产险底部向上逐渐改善。预计2016-2017年净利润分别为147亿和166亿元，对应EPS分别为1.62和1.83元。目前公司估值处于合理偏低水平。给予公司1.5倍2016PEV估值， 对应目标价39.14元。

　　四、海大集团融资盘小幅流入

　　海大集团本周震荡盘底，融资盘小幅流入，上周四和周五融资买入额分别为0.12亿元和0.09亿元。本周一和周二分别为0.18亿元和0.08亿元。本周前两个交易日融资盘小幅净流入0.08亿元。

　　根据海通证券研报， 2017 年国内玉米价格和国际豆粕价格仍将处于低位。当原料成本下降时，规模化饲料企业能够选择更灵活的竞争策略；养殖户购买积极性增加，企业销量增长摊薄固定成本，有益于利润水平提升。展望2017 年，生猪存栏继续回升的确定性较大，有望带动猪料销量的进一步回暖，饲料企业仍将会有较强的业绩支撑，尤其是一旦生猪存栏恢复速度加快，可能会成为饲料股表现的催化剂。

　　2015 年财报显示，海大在运营效率、盈利能力、成长性相关指标方面均位列同类上市企业第一。公司在饲料核心业务上具备巨大的竞争优势，未来还将稳步推进生猪养殖和动保业务。预计公司2016-17 年，饲料销量分别为730、900 万吨，生猪出栏35、60 万头。

　　盈利预测与投资建议。受2016 年夏季南方洪涝灾害的影响，水产料增长略低于预期，但禽料和猪料继续放量。考虑到即将投产的新工厂和公司饲料产品的优秀竞争力，我们认为公司2017 年饲料总量仍将保持快速增长。假设公司员工持股计划和股票激励方案于2017 年完成，我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.58 元、0.76 元和0.91 元(分别同比增长18%、31%和19%)。鉴于公司的快速成长和良好的盈利能力，以及股权激励带来经营积极性提升，给予2017 年28 倍PE 估值，目标价21.3 元，维持“买入”评级。

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