程定华：IPO新政提高新股投资价值

　　作者：安信证券公司首席策略分析师 程定华

　　IPO重启确定，意味着成长类股票的供给增加，对创业板、小盘股造成压力，但对券商有所利好。新股发行改革意见针对“高发行价”等问题采取更多措施，加上之前的反复核查，提高了新股的投资价值，客观上令到新股在上市后受到更多追捧。对于开展优先股试点，短期而言，银行股、蓝筹股可以以优先股募集资金，有望提高资本率，其股价在市场上得到提振。但长期而言，由于资金回报率提升，公司需要设定较高的优先股息率，将会对普通股的回报构成压力。

　　统计局公布了工业企业利润。前十个月工业企业的利润总额比去年同期增长13.7%。以单月计，10月份的利润总额同比增长15.1%，比9月份回落3.3个百分点。主营业务收入前十个月累计同比增长11.1%，我们计算的10月份单月增速为11.8%，比9月份轻微回落。

　　行业层面上，新增利润较多的是石油加工、电力、汽车、非金属矿物和黑色金属。电力和石油行业利润增加主要是由于下游价格的调整滞后于上游价格的调整，钢铁和水泥则受益于之前的政府投资和地产拉动。工业企业的成本率为85.81%，利润率为5.59%(前九个月成本率和利润率分别为85.87%和5.49%)。由于成本率始终处于一个比较高的位臵，如果财务费用持续高企，将会削弱企业的利润。

　　央行进行的逆回购操作，本周和上周分别净投放了590和160亿元，有助于缓和短期融资成本。国债收益率在本周也出现了轻微的下降，但是以中期而言，各类债券的供应加大、非标准化债权对资金的吸引仍然对债券市场造成压力。我们关注银监会在最近会否出台针对商业银行同业融资业务的文件。如果文件的规管较严厉的话，资金转出表外渠道的难度提高，间接提高相关产品的成本。

　　由于区域性的供应收缩、季节性的供暖储备，水泥和煤炭的价格在近期上涨，但是我们认为上涨空间不大。对于市场我们的看法比较谨慎。在行业配臵上倾向防御性行业，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业、通信和电力等行业。(