友邦吊顶IPO盛宴仅5人分享:高管3年获利1200倍

　　数据显示，友邦吊顶手握大把现金，完全可以通过自有资金建设募投项目，为何要采用上市融资方式来获取资金呢？业内人士认为，该公司上市可能只是为了扩大知名度，或是方便股东退出。

　　中小板新股友邦吊顶  （002718 股吧,行情,资讯,主力买卖）近日完成了新股发行，按公开资料，如友邦吊顶顺利上市，这家A股难得一见的“夫妻店”IPO盛宴仅有包括三高管在内的5人分享。有意思的是，友邦吊顶创始股东、骆莲琴之弟骆旭平，是在上市前夕被清退并隐藏的。

　　高管入股三年获利1200倍

　　友邦吊顶的招股书显示，友邦吊顶由友邦有限整体变更设立，由时沈祥、骆莲琴及友邦电器以其拥有的经立信审计的友邦有限的净资产发起设立。时沈祥占股50%，骆莲琴占股40.48%，友邦电器占股9.52%。

　　友邦电器为核心团队持股公司，为了实现对发行人高管和核心技术人员的股权激励，时沈祥将其持有的友邦电器出资额5万元转让给总经理王吴良，骆莲琴将其持有的友邦电器出资额4.29万元、0.21万元分别转让给副总兼董事会秘书吴伟江、技术总监林圣全。股权转让后友邦电器注册资本为10万元，其中王吴良出资5万元，占注册资本50%，吴伟江出资4.29万元，占注册资本42.9%，骆莲琴出资0.5万元，占注册资本5%，林圣全出资0.21万元，占注册资本2.1%。

　　本次发行前，友邦吊顶注册资本4500万，每股面值1元，拟以28.02元的价格发行。按此计算，持有友邦吊顶9.52%股份的友邦电器拥有428.4万股，其2010年分别出资5万元、4.29万元、0.21万元的三位高管，账面资产分别达到6002万元、5149.6万元和252.1万元，获利达1200多倍。

　　创始股东上市前夕被清退

　　然而，这1200多倍投资回报却与公司创始股东骆旭平毫无关系。骆旭平曾任友邦吊顶股东友邦电器的法人代表、现任友邦厨业法人代表，是友邦吊顶实际控制人之一骆莲琴之弟。

　　2009年8月14日，骆旭平分别与时沈祥、骆莲琴签订《股权转让协议》，将其持有友邦电器的出资额12万元、13万元分别转让给时沈祥、骆莲琴。股权转让后，时沈祥、骆莲琴各出资25万元，分别占友邦电器注册资本50%，友邦电器的法定代表人由骆旭平变更为骆莲琴。专业人士指出，这一安排是为避免上市瑕疵做出的特殊清理。因为从招股书看和高管简历看，友邦吊顶、友邦电器、友邦厨具曾混合在一起办公，人员曾相互兼职，严重影响发行人的独立性。清理掉创始股东骆旭平似乎成为一种必然。

　　为此，招股书中把骆旭平与友邦厨业绑定，而与发行人业务隔离，营造一种业务及经营独立性，并且披露骆旭平因个人原因于2010年辞职。但是，2013年3月1日搜房家居网视频采访《研发历时五年 友邦推出泊系列高分子吊顶新板材》却显示，骆旭平一直在为友邦吊顶尽心尽责努力工作，并且担任着总经理助理的职务。

　　在这家由448名员工、367家经销商及超过3000多一线基层服务人员成就的集成吊顶行业龙头公司，除实际控制人夫妇外，仅有3名高管分享了这场IPO盛宴。

　　盈利水平能否持续存疑问

　　财务数据是另一个关注重点。从招股书披露数据上看，友邦吊顶似乎并不缺钱。2010年－2013年上半年，友邦吊顶经营活动产生的现金流量净额分别为5868万元、7171万、7099万和3736万元，累计实现经营活动现金净流量2.38亿元；截至2013年6月，友邦吊顶手握1.26亿元现金及现金等价物资产。

　　但是，公司净资产收益率在近3年逐步下降，2009年为82.24%，而到了2011年度，变成了46.06%，几乎下降一半。公司的盈利水平能否持续？

　　另外值得关注的是公司公告的高毛利：2010和2011年度的综合毛利率分别为52.55%和53.41%。

　　招股书披露，友邦吊顶采用经销商模式，产品直接销售给经销商，由经销商自建专卖店面向消费者。

　　由于友邦集成并未直接涉足终端销售，其销售毛利率的计算也是根据对经销商的销售而得出。友邦集成对高毛利率的解释是：“公司处于市场竞争较为宽松的新兴行业，拥有领先的研发设计能力持续推出新产品和较强的品牌影响力。”

　　但记者从装修市场了解的情况是，全国集成吊顶生产企业已上千家，未来仍可能不断增加，行业竞争已经向白热化发展。

　　如按照友邦集成在将产品卖给经销商后，经销商再通过专卖店的形式出售给消费者的销售模式，经销商要想获得盈利，就不得不在友邦集成销售价的基础上再加价，并涵盖专卖店各项费用支出。

　　在竞争趋于白热化的市场，如此高的毛利率能否持续，尚未可知。(