IPO新政再生变局 老股转让新股定价成焦点

　　经济导报记者 宁佳彦

　　至20日，已经有整整11个周未有新的企业进入IPO初审排队名单，武汉农尚环境股份有限公司是最后一家加入初审队伍的公司。三高、炒新……每一次新股发行都会引发一系列问题。随着新政不断推进、调整，一些有上市意向的企业也开始观望。

　　21日的新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸称，“2014年以来，截至目前，我会未接到新的IPO申报材料受理申请。”他同时表示，发审会的安排还将按照此前宣布的进度，预计要到3月份才会重启。

　　“首轮IPO出现了多家暂缓的情况，所以对于下一轮开闸，市场产生观望情绪属于正常。”山东财经大学证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良25日接受经济导报记者采访时表示。

　　9家企业终止审查

　　据证监会最新发布的统计数据，至20日，目前正处上市排队进程的企业中，上交所有173家，深交所有285家；创业板拟上市企业中，排队企业有236家。总的来看，目前仍有694家企业正在排队等待IPO。

　　尽管多数企业选择继续排队，但也有企业选择放弃退出。从年初至今，已有9家公司宣布终止上市审查，分别是山东东佳集团股份有限公司、辽宁益康生物股份有限公司、广东珠江桥生物科技股份有限公司、广东凌丰集团股份有限公司、上海粱江通信系统股份有限公司、方正宽带网络服务股份有限公司、广东迅通科技股份有限公司、四川省艾普网络股份有限公司、深圳众为兴技术股份有限公司。

　　从终止审查的情况看，网络科技行业占较大比重。在这9家公司中，有4家为网络通信行业。上海粱江通信系统股份有限公司专注于通信信令的核心技术，主要为通信网提供信息与网络安全和信令增值业务，并实现了公司信令引擎发明技术在通信运营商核心信令网中的广泛应用。方正宽带网络服务股份有限公司隶属北大方正集团，主要提供宽带网络接入和信息服务。广东迅通科技股份有限公司专注于中国网络视频监控领域，主打网络视频监控产品的研发、生产、销售和服务。四川省艾普网络股份有限公司主要从事互联网接入服务，以及宽带应用一系列增值电信业务服务。

　　另有几家公司则是受到了行业的冲击。比如辽宁益康生物主要产品为动物疫苗、抗体制剂等兽用生物制品，受H7N9影响，2013年益康生物的业绩有所下滑，只能暂时放弃。山东东佳集团股份有限公司主业为钛白的循环产业体系等。公司对终止审查的原因解释为，“现在钛白粉行业不景气，即便IPO成功，发行价格也不会太高。若发行价不能反映公司价值，不如放弃。”

　　老问题 新烦恼

　　在新登陆证券市场的企业中，老股转让、新股定价和临时停牌成为焦点。

　　推出老股转让原本是为了增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况，同时对买方报高价形成约束。但是，在目前已上市的48只新股中，仅有9只个股未有老股转让，而且老股套现的资金达到111.05亿元，占上市公司募资223.88亿元的49.6%。

　　尽管老股转让是国外市场的成熟做法，但当投资者的资金被上市公司的老股东装入腰包时，还是引发了不少争议。“之前的奥赛康事件给了公司很大警示，现在我们不准备转卖老股，只要把新股资金募集到位就行了。”山东一家拟上市公司的证券代表告诉导报记者。

　　在他看来，更加关心的还是定价问题。奥赛康事件后，市场普遍采用了老股与新股发售比例不超过1∶1的不成文规定。只是，该项规定在执行过程中引发了新问题。“现在，新股发行的市盈率基本不高于行业平均水平，而募集总额又早已确定，因此，基本可以计算出新股发行价的上限，这就让新股的发行价没什么悬念了。”

　　天赐材料就是其中的典型。公开资料显示，天赐材料的发行价为13.66元/股。耐人寻味的是，在参与报价的524家机构中，有155家机构报出了13.66元/股的价格，正好与其发行价相同。

　　此外，原本是为了抑制“炒新”的临停制度实际上发挥的作用也不理想。沪深两市的规定主要是针对新股上市首日股价的波动幅度与换手率进行停牌至交易结束前的限制，然而相关规定出台后，出现了几乎每股必停的尴尬，也出现了次新股连续涨停的现象。

　　财经评论人皮海洲认为，IPO新政是加剧新股爆炒的罪魁祸首之一。新股上市首日的“秒停”，其实是不合理的停牌制度造成的。“如果不是停牌，而是采取涨跌停板制度的话，投资者能够进行正常的交易，那么新股上市首日的爆炒气氛在一定程度上可以得到缓解。”他说。

　　证监会内部调整

　　在新政的措施面临重重考验之际，证监会内部也进行了相应调整。

　　近日，中央编办批复同意了证监会内设机构和职能调整方案。根据中央编办批复，发行监管部、创业板发行监管部合并为发行监管部；上市公司监管一部、上市公司监管二部合并为上市公司监管部；期货监管一部、期货监管二部合并为期货监管部；机构监管部、基金监管部合并为证券基金机构监管部。新设立公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部、打击非法证券期货活动局(清理整顿各类交易场所办公室)。

　　在机构调整过程中，按照功能监管和一事一管的要求，将发行、上市、机构、基金和期货等部门进行整合。同时，适应新的监管形势，增设债券、私募、创新业务和“打非”等部门，并调整理顺了部分部门职责，解决监管真空和监管重复等问题。

　　由于发行部、创业板部、上市监管一部都有预审员，新股申报要经过预审员受理，市场人士预计近期证监会内部会比较忙。

　　同时，自28日起，中国证监会将取消证券公司借入次级债审批、境外期货业务持证企业年度外汇风险敞口核准和证券公司专项投资审批等3项行政审批项目。证监会将针对与被取消行政审批项目有关的后续管理方式和衔接工作专门发布通知。

　　“这些调整关系到未来的制度设计。IPO新政推行的诸多办法还是往前迈了一大步，但是一些问题积重难返，现在主要存在操作方面的缺陷。”张延良说。