查看评论 首先要明确的是，信贷资金未流入上市公司，并不意味着就是远离资本市场。从信贷资金的流向看，今年上半年，A股市场走出了一波反弹行情，其间社会增量资金推动的因素显而易见。但问题在于，社会资金、包括违规的信贷资金进入股市，只是为了谋求短期的股价上涨回报，并不会为上市公司提供信贷融资。与此同时，多数上市公司更倾向于通过配股、增发进行直接融资，以节省利息开支。
截至2009年6月末，我国境内商业银行不良贷款比年初减少421.8亿元，不良贷款率1.77％，比年初下降0.65个百分点。这也解释了为何多达4万亿元的投资总量，乃至上半年7万亿元的新增信贷对“铁公基”项目十分青睐。其原因在于，尽管这些企业的效益并不算好，相关贷款利率通常要下浮10%到20%，但他们拿的多是长期贷款，暂时不会形成坏账。
在资本逐利或银行考核的利益诉求下，信贷资金表现出明显的选择性流向，最终导致的结果是整体资金分配结构的失衡。这一态势应当被修正，但是修正的手段应侧重于结构而非总量。事实上，实体企业运作状况才是决定整体经济发展态势的根基，但如今它们中的大多数却遭受“缺血”之痛。
媒体披露，在商业银行所有贷款项目中，短期贷款的增幅最小，恰恰也说明大多数贷款并未给实体企业以短期支撑。统计显示，金融风暴冲击下，部分发达省份目前已有40%的中小企业倒闭，另外还有40%正在生死边缘挣扎，它们大都是因业务骤然下降、资金链崩裂而无奈落幕。内部运作造血困难、外部融资门槛高企，这些因素让中小企业长期以来都在内忧外患之中挣扎，风险抵御能力十分脆弱，平均寿命只有3年左右。以此可见，对于复苏中的中国经济而言，当前信贷资金的供给规模并不能算真正充裕，大规模收缩信贷并不足取。
在这样的市场格局下，优化信贷结构的重要性要远高于简单的总量控制政策。继7月份信贷大幅萎缩之后，8月新增贷款有可能再创新低。货币政策部门“动态微调”的良苦用心可以理解，但同时也不得不担心信贷规模大幅度萎缩所造成的负面影响。如果规模锐减后的信贷资金仍被集中注入于“铁公基”项目，一方面中小企业的资金缺血困境就会加剧；另一方面信贷资金短期集中抽离股市会加剧资本市场的下跌，而两者都会负面影响经济复苏质量。
无论是信贷市场还是资本市场，平稳健康发展都是最终的政策目标。也正因此，任何一项政策的修正都应立足于稳健推进，而非大幅度的调整，以避免市场出现急剧放大波动效应。调控部门宜通过政策指向来引导信贷资金大量回流实体经济，并通过财政担保等形式为中小企业融资护航，最终让广大实体经济成为启动经济的引擎，并为资本价格稳健上涨提供扎实基础。简单大幅度收缩货币资金供给总量的做法极有可能误伤市场的“弱势领域”，其结果极有可能是适得其反。
