中银国际：淡季结束，多处水泥价格普涨

　　上09 年1H 业绩回顾——最艰难的已经过去

　　09 年1H 农业行业业绩同比大幅下滑。营业利润和净利润的下滑幅度超出A 股市场平均水平。但是自2Q 开始多数子行业景气明显好转，企业盈利能力环比有所改善，最艰难的时刻应已度过。

　　上游大宗商品：关注大豆可能带来的专机

　　8 月国内粮食价格止跌企稳。随着双节的来临，国内粮食市场开始逐渐走出淡季压力，部分粮食品种的价格因东北地区的干旱和下游企业备货需求的增加而出现持续反弹。我们看好4Q 国内大豆价格的表现，大豆价格的上涨将直接影响到国内食用油脂的价格。后期CPI 食用农产品价格的环比上涨可能以此为起点。

　　下游加工业：畜牧养殖业：阶段性顶部已现

　　国内猪肉价格高位持稳。生猪、仔猪、母猪价格上涨势头暂歇。存栏母猪的数量开始下降，生猪存栏量环比回升。目前生猪存栏量的回升将在后期增加市场供应量，由此我们判断畜牧养殖业的阶段性顶部已现。后期决定因素还看母猪存栏量的变化趋势。

　　国内大宗原粮库存一直处于高位，政府对于粮食价格的调控能力很强；国际粮食价格的复苏进度低于预期。

　　月度重点推荐：种植业

　　我们认为4Q 食品类CPI 环比上涨的驱动因素首先在于粮食价格，“食品价格上涨”带来“通胀预期”的主题投资机会显现。

　　作为中国最重要的两大商品粮基地，持续性的干旱将会成为催生新粮价格上涨的一个重要催化因素，相关受益的行业主要集中在上游。建议关注北大荒、新希望、中牧股份、国投中鲁。

　　上周，从全国水泥市场销量来看，淡季已经基本结束。目前，西南、西北、东北仍处于需求旺季，而华北、华东、中南也开始进入旺季。本周全国水泥价格出现多处上涨，主要是天津、南京、南昌、武汉及周边的区域，涨幅在10-20 元/吨。

　　西北、西南、东北水泥价格继续保持平稳。上周水泥价格上涨的城市包括天津(5.9%)、江苏(4.0%)、江西(3.6%)和湖北(3.3%)。水泥价格上涨区域由前两周的长三角地区扩大至上周的华东、华南、华北三个地区，反映水泥市场的淡季逐渐结束，旺季即将到来。预计未来范围将继续扩大。

　　在需求不断上升的情况下，各企业纷纷上调水泥送到价，以冀东为首9 月2 日开始送到价上调15 元/吨，另外山东水泥送到价也上调10 元/吨。南京水泥市场主导企业海螺再次发布上调出厂价格消息，上调幅度20 元/吨，调整后出厂价格P.O32.5 袋250-260 元/吨，P.O42.5 散260-270 元/吨，仅一周时间价格已上调30 元/吨。从目前情况来看，还未完全进入市场需求旺季，需求量应该还不够支撑价格连续上涨，但企业的确已发布上调价格通知，所以后期价格走势需要看其他企业的配合。

　　9、10 月份为全国普遍水泥市场的旺季，预计全国普涨的局面将进一步扩大，在价格催化剂的刺激下，结合水泥股的低估值状态，我们较看好旺季因素下的水泥股表现。我们的首选品种是海螺水泥(600585.SS/人民币44.89; 0914.HK/港币53.60,买入)和冀东水泥(000401.SZ/人民币14.24, 买入)。