中证证券：币值需求双驱动 有色价格获支撑

　　随着美元跳水、国际金价突破1000美元关口，有色金属的价格再次受到关注。目前市场普遍预期美元中期走势趋弱，但是也不乏美国利率见底、经济复苏等支撑因素。因此，相比美元，工业复苏带来的需求回暖，可能是推升有色金属价格更为重要的因素。

　　美元走弱 金价破千

　　COMEX黄金价格在9月8日顺利突破1000美元关口，带动当日A股有色金属板块加速飙升。美元持续走弱的“跷跷板效应”无疑是推升金价的关键力量；当然，传统黄金消费旺季的到来以及黄金交易中的资金行为也是推动金价重要因素。

　　数据显示，在3月9日达到阶段高点89.29之后，美元指数一路震荡下跌，最近一个月更是加速跳水，从8月10日的79.24点下跌整整两个点至9月8日的77.24点。相反，COMEX黄金价格9月份以来持续上涨，收盘价从9月1日的955.2美元/盎司连续上涨至9月8日的998.50美元/盎司，9月8日盘中最高冲到1008.30点。美元的贬值必然导致黄金的储备需求上升，从而推动金价上涨。

　　金价的顺利破关令市场对有色金属价格上涨的预期进一步加强，有色金属板块周三再度领涨大盘。后市如果美元指数继续大幅下跌，那么以美元计价的有色金属价格势必强劲上涨，从而带动有色金属板块继续走高。

　　美元贬值之辩

　　目前市场普遍认为，美国的宽松货币政策令美元币值趋软，加上美国通过大量发债来弥补庞大的财政赤字，美元的购买力大幅下降，中长期面临贬值趋势。银河证券分析师指出，作为世界最大的债务国，美国政府主观上也有使美元贬值降低实际债务的动机。而从技术面看，随着美元指数跌破78整数关口，下降趋势也已经比较明显。

　　不过另一方面，美国利率见底以及美国经济逐渐恢复带来的加息预期，也在形成对美元的支撑。美国上周公布的国内汽车销售量、待定住宅销售同比增速等多项经济数据超出预期，表明经济正在持续恢复。

　　对此，有分析人士认为，目前美元同时面临贬值压力和升值动力，因此未来一段时间将呈弱势均衡，这种均衡被打破要等到经济前景明朗，也就是明年1季度以后。

　　由此可见，美元受宽松的货币政策和巨额债务拖累，中长期很可能将进一步走弱，但同时也不乏支撑因素。也就是说，美元尽管弱势，但是持续大幅跳水的条件尚不具备，未来的方向并不十分明朗。如果美元维持平稳弱势，那么有色金属的价格将更多地取决于供需，而不是币值。

　　经济复苏支撑金属价格

　　由于我国有色金属行业目前产能依然过剩，因此未来需求的回暖程度是影响供求情况乃至价格的关键因素。

　　上半年我国大规模的基础设施建设带动有色金属的需求强劲回升；在中国经济率先复苏之后，世界其他主要经济体的重要经济指标也都在近期出现回暖迹象，全球工业活动显著复苏。下半年有色金属需求的回暖主要取决于发达国家经济见底之后的“补库存”行为以及中国经济的继续好转。

　　高盛分析师指出，在全球经济摆脱严重衰退、逐步好转的背景下，随着闲置产能逐步消失以及生产成本的稳步攀升，投资者对未来经济持续增长的预期将为有色金属价格提供支撑。

　　在有色金属的子行业中，分析师最为看好铜价的前景，原因是铜在很大程度上受益于中国经济的稳健增长和有限的闲置产能，过去一个月中铜价表现远强于其他基本金属。相比之下，铝价和镍价的前景不被看好，原因在于过剩的产能大幅超过上升的需求；不过分析师同时预计，全球经济的复苏将推高边际生产成本，从而提升这两种有色金属的价格。另外，由于国内供应压力过大，分析师下调了对锌价的预测。