股价分布与市场底部和顶部

　　我们统计了1995年12月31日至2009年9月8日间每个月最后一个交易日A股市场所有股票的股价分布。通常情况下，股价主要分布在3元至20元之间(占总数的85.75%)。

　　从5元以下的低价股占比看，当低价股占比上升至50%以上时，可以认为市场已经处于或者接近底部。如1995年12月至1996年3月间，上证综指处于500点低位，低价股占比大幅上升至50%以上，并持续了大约4个月；2005年3月至2006年3月间，上证综指处于1000点左右的低位，低价股占比也大幅上升至50%以上，最高上升至70%左右；2008年10月至2008年12月间，上证综指大幅下挫至1800点左右，低价股占比大幅上升至50%以上。

　　从股价大于等于20元的高价股占比看，当高价股占比超过25%时，可以认为市场已经处于或者接近顶部。如2000年7月至2001年7月间，上证综指大多数时间都处于2000点以上的历史高位，此时高价股占比大幅上升至25%左右，高价股占比在25%以上的水平大约持续了两个月；2007年7月至2008年2月间，上证综指处于4000点以上的历史高位，一度超过6000点，高价股占比大幅上升至30%左右。

　　2009年9月8日，高价股占比为13.23%，为历史高价股占比的78.10%分位数，略高于历史高价股占比的75%分位数11.17%，距其临界值25%还有一定空间。目前A股市场股价分布与2007年4月份和2008年5月份比较相似(上证综指处于3500点左右)，处于比较高的水平。

　　市净率分布与市场底部和顶部

　　我们计算了1995年12月31日至2009年9月8日间每个月最后一个交易日所有股票的市净率，然后统计每个月最后一个交易日个股的市净率分布。通常情况下，A股上市公司市净率分布在1至7之间(占比为78.81%)，核心分布区间为1至5(占比为64.92%)。

　　一般情况下市场鲜有跌破净资产的个股，但当市场处于底部时，破净个股占比大幅上升。如1995年12月至1996年3月间，上证综指处于500点左右的低位，此时破净个股占比在5%左右，随后在1996年4月破净个股占比迅速下降至1%以下；2005年4月至2005年12月间，上证综指跌至1000点左右的低点，破净个股占比大幅上升至15%左右；2008年10月至2008年12月间，上证综指下跌至2000点以下，2008年10月破净个股占比大幅上升至13.08%。结合上面三个底部阶段的分析，当破净个股占比上升至5%以上时，可以认为市场已经处于或者接近市场底部。

　　同样，当市净率大于10的极高市净率个股占比上升至25%以上时，可以认为市场已经处于或者接近市场顶部。如2000年10月至2001年6月市场处于2000点以上的历史高位时，极高市净率个股占比大幅上升至30%左右；2007年8月至2007年10月上证综指处于6000点历史高位时，极高市净率个股占比大幅上升至30%左右。

　　2009年9月8日，极高市净率个股占比为9.01%，为历史上极高市净率个股占比的59.90%分位数，高于历史上极高市净率个股占比的中位数6.57%，低于历史上极高市净率个股占比的75%分位数，处于可接受的范围内。目前A股市场市净率分布与2007年3月至4月和2008年4月比较相似(上证综指处于3500点左右)，处于历史平均水平之上，但还未进入顶部区域。

　　市盈率分布与市场底部和顶部

　　我们计算了1995年12月31日至2009年9月8日间每个月最后一个交易日所有股票的市盈率，然后统计每个月最后一个交易日个股的市盈率分布。A股市场个股的市盈率分布较为分散，大致主要分布于三个区间段，小于零(即净利润为负，占比15.05%)，10和60之间(占比为53.49%)，以及大于100(占比为15.76%)。

　　从极高市盈率(大于等于100)个股占比看，当市场处于底部区域时，极高市盈率个股占比通常较低。如上证综指1995年12月至1996年3月间处于500点左右低位时，此时极高市盈率个股占比在3%左右的历史低位；上证综指2005年4月至2005年12月间处于1000点左右的低位时，极高市盈率个股占比下降至7%左右的低点；上证综指2008年10月至2009年1月处于2000点之下时，极高市盈率个股占比在6%左右。

　　当市场处于顶部区域时，极高市盈率个股占比通常较高。如上证综指2001年3月至2001年7月冲上2000点时，极高市盈率个股占比处于30%左右的历史高位；上证综指2007年7月至2007年10月处于6000点左右的历史新高时，极高市盈率个股占比也上升至近30%。

　　结合上面对历史上三个底部和两个顶部的分析，当极高市盈率个股占比下降至5%左右时，可以认为市场已经或者接近底部；当极高市盈率个股占比上升至30%左右时，可以认为市场已经或者接近顶部。

　　2009年9月8日，极高市盈率个股占比为15.76%，为历史极高市盈率个股占比的56.90%分位数，低于历史极高市盈率个股占比的75%分位数19.39%，处于可接受范围内。目前A股市场市盈率分布与2008年5月比较相似(上证综指处于3500点左右)，处于历史平均水平之上，但还未进入顶部区域。

　　个股股价分布与市场底部和顶部

　　低价股占比逾50%日期 低价股占比逾50%时上证综指 低价股占比逾50%持续的时间 上证综指调整的最低点

　　极端 1995-12-31 555.294个月537.35

　　低位

　　2005-1-31 1191.82 18个月 1060.74

　　2008-10-31 1728.79 2个月 1728.79

　　高价股占比逾25%日期 高价股占比逾25%时上证综指 高价股占比逾25%持续的时间 上证综指调整的最高点

　　极端 2001-5-31 2214.262个月2218.03

　　高位

　　2007-7-31 4471.03 8个月 5954.77

　　个股市净率分布与市场底部和顶部

　　破净个股占比逾5%日期 破净个股占比逾5%时上证综指 破净个股占比逾5%持续的时间 上证综指调整的最低点

　　极端低位 1996-1-31 537.351个月 537.35

　　2005-3-31 1181.24 14个月 1060.74

　　2008-10-31 1728.79 2个月 1728.79

　　极高市净率股占比逾25%日期 极高市净率股占比逾25%时上证综指 极高市净率股占比逾25%持续的时间 上证综指调整的最高点

　　极端高位 2000-8-312021.20 5个月 2218.03

　　2007-8-31 5218.83 2个月 5954.77

　　个股市盈率分布与市场底部和顶部

　　极高市盈率股占比低于7%日期 极高市盈率股占比低于7%时上证综指 极高市盈率股占比低于7%持续的时间 上证综指调整的最低点

　　极端低位 1995-12-31555.29 4个月 537.35

　　2005-7-29 1083.03 1个月 1060.74

　　2008-10-31 1728.79 3个月 1728.79

　　极高市盈率股占比逾28%日期 极高市盈率股占比逾28%时上证综指 极高市盈率股占比逾28%持续的时间 上证综指调整的最高点

　　极端高位 2001-5-312214.26 2个月 2218.03

　　2007-3-30 3182.98 3个月 5954.77