查看评论 摩根大通的投资者会上，机构云集。“圣诞节前的年会渐渐临近，对于机构来说，现在都面临着相同的问题，即2010年的投资方向何去何从。”一位与会的投行人士笑说。
上周末G20财长会议维持入市刺激经济的决定公布，击退了市场对于美股“抽水”的疑云。华尔街股市在本周大幅反弹，三大指数均创出年内新高。然而，这不代表经济已开始回到往日光景。
摩根大通首席经济学家及全球经济研究主管Bruce Kasman 11月12日在会上表示，全球经济加速增长的阶段已经结束，接下来4-8个季节将是为全球经济同步回升打基础的阶段。
“上世纪90年代中期，美国的需求带动了全球走出亚洲金融危机，现在的情况正好相反，在发达经济体进行深层调整的时候，要看亚洲的需求能不能支持全球经济了。”Bruce Kasman预计，新兴市场将广泛提前进入经济政策的正常化。
另有经济学家对此则更为悲观。“全球经济尚未完全复苏，本该从市场流出的资金，却被刺激经济政策锁在资本市场，我个人认为不是一件好事。” 法兴银行全球策略师Albert Edwards 10日表示。
“现在已经到了通货再膨胀(Reflation)阶段，但我认为这比‘通货紧缩’好，至少资金还在运转，经济不至于瘫痪，人们都有工作。”摩根大通全球资产配置执行董事Jan Loeys向本报记者坦言。
大宗商品跷跷板
恰恰是通货再膨胀推升了大宗商品的价格。
汤森路透香港基金研究总裁Eric Wong向本报分析，这是因为，一方面，对于经济恢复增长以及通胀的预期，推高了原油等自然资源的价格，EIA(Energy Information Administration)数据显示，10月原油价格上涨了9.5%。“而由于美元持续疲软及通胀的预期，黄金和白金价格10月分别上升了3.7%和2.1%。”他说。
富达投资(Fidelity)12日表示，随着环球经济复苏有序，已发展国家的商品需求亦将会回升，故看好商品以及亚洲市场股票，并预期明年第二季起各地央行将会调高息率。
富达资产配置总监Trevor Greetham认为，环球经济已自去年第四季的谷底恢复增长，并认为发达国家对商品尤其是工业类金属及能源的需求将会回升，有别于中国主导商品需求的市场共识。
“我们在商品的增持比重较股票还要高。现在有很多流动资金，就通胀而言，商品是很好的对冲工具。”Greetham在记者会上说。
贝莱德亦有相似的看法。贝莱德董事总经理奥荣认为，股票估值仍有吸引力，特别是在盈利持续回升的情况下，商品及另类资产显得特别吸引人。
Eric Wong表示，除受益于全球经济恢复增长的预期外，G20保持经济刺激计划的决定亦意味着，廉价资本在全球金融市场的供应不太可能在短期内削减。这种情况可能导致更多的商品投机交易，从而继续推升大宗商品的价格。此外，这种投机性投资行为可能助长长远的通货膨胀，而投资者又因有通胀预期，而将继续投资到大宗商品，尤其是黄金、银、铂等对冲工具上，这会对商品价格产生积极的影响。
能源价格仍然很低?
投资大宗商品观点的另一个铺垫是，有机构认为现在价格并不高。
施罗德石油及天然气股票分析专员Ben Stanton向本报表示，他认为目前石油价格仍然处于低估值状态。“看看中国投资公司在做什么投资，你就知道能源股的价格是否还有涨的可能性了。” 施罗德环球及国际股票专员John Coyle对媒体表示。他认为，中投的投资标的其实很清晰，就是寻找政治相对稳定地区的能源。而这可以反映出未来中国对能源矿产的需求。这种未来的需求也意味着价格继续成长的可能性。
Jan Loeys向本报表示，虽然他并不看好石油等自然资源的价格，但他不认为大宗商品出现了资产泡沫。
Greetham亦认为，已发展国家并没有资产泡沫，新兴市场经济亦未见过热的迹象。贝莱德认为，在增长放缓及产能显著过剩的情况下，发达国家的通胀风险非常低，但在部分新兴国家则较高。
据悉，Greetham管理的基金目前除了增持商品外，亦投资于除日本外的亚洲股票基金、中国基金及亚洲房地产基金等。他表示，由于环球经济各地央行将于明年第二季起开始调高息率，因此其基金还减持了债券。
