查看评论 从环比来看，10月份CPI环比下跌0.1个百分点，低于9月份水平，也低于我们当初的预期。从原因来看，与食品价格环比跌幅较大有关。10月份食品价格环比下降0.8%，从原因看与食品价格的季节性回落因素有关。从非食品价格环比看，10月份上涨0.25%，保持与9月份基本相当的水平。从翘尾和新涨价角度来看，10月份的翘尾因素有-1个百分点，负拉动较上月减小0.3个百分点。新涨价因素有0.5个百分点，与上月水平相当。翘尾因素负拉动的减弱是10月份CPI同比降幅收窄的主要原因。
从11月份的情况分析，一方面，翘尾因素的负拉动大幅收窄到0.2个百分点;另一方面，从新涨价因素看，我们预计将比10月份略有提高。从食品价格环比来看，预计仍将是负增长，但经过10月份价格的季节性回落之后，环比降幅有望收窄，这从商务部食用农产品价格指数11月初的周变动也可以看出，11月2-8日，食用农产品价格指数仅比前一周下降0.1%。从非食品来看，11月10日起汽、柴油价格每吨均提高480元，上调幅度在7%左右，考虑到成品油价格上调对非食品类别中居住、交通通信等的影响，我们预计环比涨幅将较10月份有所提升。综合来看，我们预计11月份的CPI环比涨幅在0.2%左右，同比在0.4%左右，CPI同比涨幅将如期转正。
在经历了长达9个月的物价同比负增长之后，11月份的CPI有望步入正增长区间，虽然正增长的幅度将非常温和，但有可能会进一步的刺激和提升市场的通胀预期。从央行按季度定期对通胀预期的调查情况看，今年三季度的未来物价预期指数达66.7%，较前期明显上升。10月底国务院常务会议将管理通胀预期纳入了宏观调控的重点之一，反映出管理层对未来通胀风险的警惕和前瞻性的考量。在最新发布的三季度货币政策执行报告中，央行对价格走势的关注度较前期报告明显提升，并且明确指出“在经济持续回升的过程中，要密切关注各类价格走势，并注意更长期及广泛意义上的整体价格水平稳定”。这表明当前央行货币政策的制定已不能完全忽视资产价格的波动这一事实，更为广泛意义上的整体物价变动正在纳入货币政策的视野。
从政策面看，我们预计近期不会有大的举动，央行暂不会轻易启动如加息等实质性的紧缩举措，仍将主要倚重窗口指导以及公开市场操作的力度、节奏的把握来保持流动性的合理充裕。从近期的公开市场操作看，央行已连续五周实现净回笼。需要关注即将召开的中央经济工作会议对当前经济形势的判断和对明年政策大方向的定调。
