央行此次上调存款准备金率的时点超出市场预期，专家称其是我国刺激政策适度收紧的信号

　　12日，中国央行上调存款准备金率的消息震撼了全球，次日世界主要股市、金价均出现不同程度的震荡。有专家提出，我国已经进入刺激政策的适度收紧期。

　　此次上调的时点大大超出市场预期，此前机构普遍预计央行至少在农历新年前不会调整存款准备金率。上一次调整存款准备金率是在2008年12月25日，正当金融危机深入影响我国经济的时候，大型和中小型金融机构的存款准备金率各下调0.5个百分点。央行在2010年伊始就上调准备金率，市场猜测这可能和此前媒体报道的银行在一周内增加信贷6000亿元有关，这可能令宏观部门产生通胀失控的担忧，因而有必要发出强烈信号对市场预期进行引导。

　　年初以来，央行一直希望金融机构“把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动”。

　　“虽然了解信贷年初大幅增长有相对较多的合理性，但面对首周即达6000亿元，释放适当调控信号似乎仍有必要。”兴业银行资深经济学家鲁政委在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　其实，今年以来半个多月的时间，由央行公开市场操作所传递出的适度收紧信号已明确显现。

　　1月7日，三个月央票利率开年即突然上升4个基点，达到1.368%；随后的1月12日，具有风向标意义的一年期央票跟进上调8个基点，达到1.840%。至此，三个月和一年期央票当天一、二级市场利率仍分别相差8个基点和27个基点左右。

　　此举延续了2009年年末的操作态势，但今年伊始，动作之大却超乎想象，央行收紧市场流动性的紧迫可见一斑。

　　“在力求今年信贷均衡投放的调控思路下，通过引导短端利率上行来控制票据融资虚增，对1月份可能出现的信贷再度井喷提前进行预警是央行的重要考虑。”中信建投首席宏观经济分析师魏凤春表示。

　　同时，一季度央票到期资金量仅次于2008年一季度的历史第二高水平，巨大的压力使得单纯依靠3个月以内的回笼工具来进行对冲已不能满足调控需要，必须采取更长期限的对冲工具来锁定资金。

　　但是，一年期央票利率过快上升会加大未来回笼流动性的成本和困难，特别是在CPI较当前显著上升的情况下更是如此，而且随着一年期央票利率的走高，其对基准利率调整的压力也会越来越大。

　　“在目前美国经济依然前途迷离、美联储对未来利率调整仍含糊其辞的情况下，国内过早强化升息预期可能会给政策选择带来困扰。”太平洋证券宏观经济研究员周明剑表示，在央票利率上升压力加大、今年1月份信贷再创天量可能性增强的情况下，上调法定存款准备金率是最为合适的选择，此举既可以发出对于信贷担忧的强烈预警，同时也不会对适度宽松的货币政策造成打压。

　　未来一段时间，不排除央行采取其它手段进行针对性的操作，可能的选择包括窗口指导、发行惩罚性定向央票、继续上调存款准备金率等。

　　鲁政委表示，从目前的情况看，年内准备金率还有2次至3次上调可能，而加息时点也可能提前，但具体尚需观察央票利率上升速度来确定。但在当前法定存款准备金率已高达16%的情况下，未来能够继续使用的空间不足8个百分点。

　　对于何时加息，接受记者采访的专家众说纷纭，但是记者获得的信息是短期内加息的可能性非常小。一是由于国内宏观经济复苏仍需要较为宽松的信贷环境进行扶持，暂时不需要加息这种较为强烈的货币政策；二是随着出口进一步回暖，我国的贸易顺差可能继续，加之国际市场对人民币升值预期加大，如果中国过早加息，将会导致热钱的大量流入，进而对国内经济环境造成新的压力。

　　不过，也有专家担心，强烈的政策调整预期反倒可能令金融机构加快放贷步伐，以便在宽松的大门关闭之前，完成预期信贷任务。

　　“强烈的紧缩预期将赋予银行更强的议价能力，贷款利率将会上浮。在货币政策遏制信贷冲锋作用有限的情况下，各类检查可能出笼，监管风险可能上升。”周明剑说。