本报记者 杨成万

　　引人关注的农业银行  （601288 股吧,行情,资讯,主力买卖）在经历了日夜兼程登陆资本市场的征途后，终于在昨天现身于上海证券交易所。至此，我国四大国有大行全部上市，国有商业银行的股份制改革完美“收官”。昨日早盘，农行开盘涨2.24%，随后在2.69-2.74元之间徘徊，而从分时成交明细看，万手、十万手级别的买单护盘明显。截至下午收盘，农行股价上涨0.02元，涨幅0.75%，报收于2.70元，换手率39.18%，全天成交4039.73万手，成交额109.50亿元。

　　农业银行周四低调登陆A股市场。农行首日开盘价即成当日最高价，盘中最低价2.69元距离发行价仅一步之遥。收盘时，发行价2.68元的位置仍有近11亿股买盘托市。农行39.18%的换手率显示，仍有多数中签者惜售。换手不充分意味着该股后期仍需要进一步震荡消化抛压。而昨日其他银行股表现偏弱，对农行保持不跌破发行价产生一定的负面影响。因此，农业银行能否成功保持一个月内不破发还是未知数。在市场偏弱的大背景下，农行保发任重而道远。

　　一个月内：

　　农行破发机率小

　　西南证券银行业分析师付立春表示，由于农行上市引入了“绿鞋”机制，即农行发行时启动了15%上限向网上投资者超额配售股票，在农行上市后的一个月时间内，当市场大量抛销售农行股票且导致破发时，主承销商中金公司将获得的89亿元左右的资金用于接盘，以稳定农行上市后一个月内的股价。

　　不过，另有分析人士认为，尽管主承销商手握重金，可以从二级市场上买股，但这只是一种许可，而不是一种强制。这种许可让主承销商有比较大的选择余地，他们可以在低于发行价1分钱的时候买进，也可以在低于发行价1毛钱时扫货。那么，万一主承销商选择低于破发1毛钱时再救市，农行不是还有破发危险吗？

　　针对这一疑问，付立春认为，如果农行破发，农行的主承销商“面子不好看”，所以不会在农行破发较多时才救市。他认为，“绿鞋”机制护盘破发，对主承销商来说应该是种强制措施。也就是说，农行一旦跌破2.68元的发行价，主承销商就要启动绿鞋机制，从二级市场上买进，把股票市价推上去。因此，他认为在农行上市后的一个月时间内，不存在破发的可能。

　　那么，目前，农行股价向上的空间又会有多大？付立春分析说，从估值角度看，农行A股发行价2.68元/股，公告显示发行完成后，每股净资产约为1.52元，每股收益约摊薄至0.28元，由此推算，发行后市盈率9.6倍，市净率1.76倍，在近期最多有10%的上升空间。

　　农行后市：

　　关键在“脱鞋”后

　　从未来业绩预期看，农行明后年的利润增长均可望在30%以上。据此推算，明年的每股收益可上升至0.37元，每股派息可达0.17元，股息回报率达6.18%(含税)，有望超越中行和工行的股息回报率。同时，作为一家在城乡两个市场均占据主流地位的大型银行，农行能够发挥区域优势，随着产业结构梯度转移、城乡发展加快、农民收入的提升，公司最强大的县域渠道将能为其带来较高的存、贷款增长潜力以及中间业务收入提升空间，未来的高成长性可期。因此，从动态估值来看，农行3元以下都具明显的估值优势，具有一定的投资价值。

　　不过，接受本报记者采访的分析师均认为，农行股价真正接受市场考验的时候是在上市一个月以后，因为从这个时候起，“绿鞋”机制将退出，农行股价是涨是跌全靠自己的“造化”了。

　　“农行‘脱鞋”之后是有可能‘破发’的。”广发证券银行业分析师莫华说，“绿鞋”机制只能“保发”一时，而不能“保发”一世。同时，农行的上市时机刚好赶上市场弱势，大环境不佳，个股也难有良好的表现，尤其是大盘新股。数据显示，2009年6月恢复IPO以来，截至6月30日，发行274只新股，破发93只，占比34%，其中华泰证券、招商证券破发幅度达到30%，中国化学、中国中冶破发幅度也达到20%以上，因此农行上市也难逃破发尴尬。

　　大盘影响：

　　正面作用将显现

　　莫华说，农行对大盘的影响将反应到大盘指数上，而根据上证指数关于新股上市后11个交易日计入指数的规定，以及中证指数关于发行总市值排名在沪深A股市场前10位的新发行A股股票，在上市第10个交易日结束后进入指数的规定，农业银行的股票将于7月27日计入上证综指、上证180、上证50、沪深300、中证100等主要市场指数。届时，将会在一定程度上增强银行板块对上证指数的影响力。

　　在莫华看来，农行上市对市场的维稳因素还是客观存在的：其一，指数型基金为了业绩考核会大量持有指数成份股，而对类似农行股票这样的大盘权重股的需求则更大；其二，市场上已发行了多只ETF指数基金，这些基金是对指数的直接复制，满足投资者对指数的投资需求，当指数的成份股发生变化时，这些ETF基金将直接调整持有股票的类型和仓位，以达到与指数一致的目的；其三，A股市场已推出股指期货，农业银行作为股指的成份股，其市场需求和交易量将受到正面影响。投资者出于复制指数、交易平仓或对冲套利的需要，将需要买卖成份股，农业银行作为大盘权重股，对其需求将随着股指期货交易的逐步升温而放大。

　　操作策略：

　　中签者宜逢高抛售

　　付立春表示，虽然农行破发的可能性比较小，但是作为大盘股，它的上涨动力并不是很足。应该说，对农行上市“绿鞋”机制的设置，都是为了不要因为农行上市这个事情，对银行股包括整个大盘造成过大的冲击；无论是过大的上涨还是下降或者破发都会对市场造成一种不必要的震荡。“现在作为银行股来说，整个估值水平是自2007年以来最低的了，因此我判断它的下跌空间比较有限。”

　　至于近期市场盛传农行总行向大户表示，将力挺农行股价，呼吁投资者不要心急卖出一事，付立春认为，在中国特色的股市上，对这样的说法“宁可信其有，不可信其无”，但他认为能够力挺多长时间值得怀疑。

　　在谈到对农行的操作策略时，付立春建议中签的投资者，如果有10%的收益最好选择抛出，免得“夜长梦多”；毕竟，农行短期内的上升空间还是很有限的；再说，作为大市值的股票来说，如果得不到资金面支持，其股价极有可能较长期处于低估值区域。

　　那么，昨天收盘2.70元的价位还能不能买入？对此，付立春认为，这不能一概而论：如果你对中国经济有信心，对中国经济转型有信心，对中国银行业平稳发展和政策密切配合关系有信心的话，现在的点位是买入包括农业银行在内的银行股的好时机；相反，则可暂时观望。