□ 本报记者 谢 岚 李京京

　　在相当一段时间里，对于A股市场的投资者来说，参与打新股基本是一件“稳赚不赔”的美事。不过，这一“不败神话”最终被2009年下半年新股发行制度改革之后接二连三的新股破发潮所打破。

　　最为典型的案例就是中国中冶。中国中冶是2009年下半年登陆资本市场的最为重量级的大盘股之一，于2009年9月21日正式挂牌在A股上市，发行价为5.42元。接着，9月24日中国中冶又登陆H股，发行价为6.35港元。

　　因为是自2009年6月新股发行制度改革之后第一家采取“A+H”的方式进行IPO融资的上市公司，所以中国中冶从初步询价到正式挂牌，被认为具有指标意义，备受市场各方关注。

　　然而，让市场大跌眼镜的是，就在H股上市当天，中国中冶就以5.52港元的开盘价跌破了6.35港元的发行价。

　　随后，2009年12月21日，中国中冶公告称，网下向询价对象配售的12.3亿股股票历经三个月的锁定期后，将于2009年12月23日起开始上市流通，中国中冶在网下申购时，共冻结了381家机构的5802亿元的资金，最后有363家机构按5.42元/股的价格获配105亿元。

　　同样不料，2009年12月23日开盘，中国中冶再度在A股跌破5.42元的发行价，当日亦再未回到发行价，收盘于每股5.22元，跌幅为4.04%。

　　中国中冶也因此成为继招商证券之后A股IPO重启破发第二股。不仅如此，此后，包括中国重工、中国化学和中国北车在内的中字头大盘股亦纷纷步其后尘，纷纷出现破发的窘况。

　　对此，市场普遍认为，这主要是因为自新股发行制度进行改革以来，监管部门不再对发行价格实行窗口指导。新股发行价格没有了行政管制，但相应的市场约束力却很弱，从而使得机构投资者发行定价时报价偏高，没有充分考虑市场风险对于股价可能产生的影响。

　　“在新股定价制度向市场化的转变过程中，打新无风险时代也过去了，人们需要从近十年来无风险的炒作新股狂潮中惊醒了。”国金证券财富管理中心资深分析师张兆伟此前如此直言不讳评论道。

　　与此同时，不少市场分析人士亦指出，新股“破发”是市场化定价过程中必须要经历的一步，在一定程度上显示出新股定价机制的逐步完善，体现出市场化发行的成果。一旦在机构锁定的3个月禁售期内新股出现“破发”，无疑将会使询价机构充分认识到市场存在的巨大风险。询价机构将更加理性地分析待发行公司的资产质量，不再盲从于主承销商给出的定价区间，减少盲目攀比报价的现象，从而使新股能够真正合理定价。这是市场化定价必须要经历的一步。