西南证券 马凤桃 潘红敏

　　领先的民营影视制作公司。2009年，华策影视制作发行国产及合拍电视剧6部249集，投拍剧市场份额按集数和部数均位于民营制作机构第二位。引进剧和海外发行方面，公司一直走在市场前列，2009年市场份额分别为4.2%、5.1%。

　　精品剧价格存在提升空间。在以广告为盈利来源的电视媒体经营模式中，电视剧广告投放额占了电视广告总投放额的一半以上，精品电视剧成为电视台广告创收和提升频道品牌的最有效手段。2009年全国电视广告收入达到675.82亿元，同比增长10.94%。内地电视广告收入超过10亿元的省、市、自治区达到16个。同时，公司出众的发行力使其享受高价格成为可能。

　　“编剧中心制”扎下精品剧之根。公司以优秀编剧为中心，整合上下游资源整合。在获得投资方认可的欧美和日韩，编剧中心制是已经实行了很多年，有一套相当成熟的模式。国内金牌编剧刘恒、邹静之均与公司签订了无限期的合作协议，并将出任公司的总策划和总编辑。

　　业绩预测与估值。预测华策影视10-11年分别实现每股收益1.61元、2.18元，传媒业市盈率中值67.31X(TTM，整体法)，2010年平均PE(预测市盈率-未来12月(算术平均))为53X，公司所处细分行业广播电视业平均PE为51.94X。综合各方面因素，华策影视动态市盈率水平可取35－40倍，对应公司合理估值区间可为56.35－64元。