特约记者 张欣培

　　2009年11月11日，在最后时刻，上海奇想青晨化工科技股份有限公司止步创业板大门，不幸成为创业板开盘以来第4家上会被否公司。

　　奇想青晨是国内水性复膜胶行业领先企业，主要从事水性复膜胶产品的研发、生产和销售。其核心产品是水性复膜胶，市场占有率超过20%，被看做是水性复膜胶领域的“隐形冠军”。近几年来，该产品逐渐取代溶剂型复膜胶，广泛应用于印刷、封装等关联行业。

　　根据招股说明书上的数据，从2006年到2008年，公司三年的净利润保持在2000万元之上，且呈逐年增加的趋势。2009年上半年实现了1471万元的净利润。如此华丽的数据，为何折戟IPO？

　　709万元违规税收优惠暂挂

　　从财务报表中可以看出，从2006年开始，奇想青晨的纳税使用核定征收方式，一直未纠正，不符合征收企业所得税的规定。

　　招股说明书上显示，奇想青晨2008年净利润2599万元，2007年净利润2402万元，但2007年所得税费用高达1252万元，而2008年只有463万元，2005年更只有88万元。2008年非经常性损益为301万元，但非经常性损益小计高达1010万元。扣除所得税费用的45万元，竟不见了709万元。这709万元是公司在2007年享受的税收优惠。

　　奇想青晨招股书上对2007年税收优惠作了明确说明：2007年发行人系以查账征收方式缴纳企业所得税，并按33%的所得税率计提应交税金和进行纳税申报。但是，因发行人2007年属经认定的上海地方高新技术企业，上海市地方税务局金山分局同意实际按照15%的税率征收发行人2007年度企业所得税。

　　然而，发行人作为注册于国家高新技术产业开发区外，上海按照15%的税率征收企业所得税，与当时的国家法律、法规和规范性文件的要求存在不符之处。因此，公司存在不交企业所得税的风险。但奇想青晨也作出一个承诺，如果国家追缴，则由奇想青晨股东或实际控制人承担责任，公司不承担税收追缴风险责任。

　　这就是709万元的疑惑所在。那为何2007年的税收优惠要计算在2008年的净利润中呢？通过违规退税的方法，虚减2007年度收益、虚增2008年度收益，这对奇想青晨有什么好处呢？

　　按照创业板的相关规定，拟上市公司最近两年需连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。

　　如果奇想青晨不采取此种方法，其被否的风险性将极高。目前披露的结果是709万元的违规税收优惠在2007年和2008年均不确认，只好暂挂在“应交税费”中。

　　募投建设项目单一

　　招股说明书上同时显示，募集到的资金拟用于产能扩大及应用技术升级。但是现在公司募集的16174万元资金，都用于年产4万吨水性乳液复膜胶产品生产建设项目。单一的募投项目，隐藏着业绩不稳定的隐患。

　　募集资金建设项目投产后，公司预计增产达4万吨。尽管2007年至2009年，公司的水性复膜胶的产能维持在1万吨左右。但是产能的增加意味着客户的增加。尽管水性产品正迅速抢占油性复膜胶市场份额，并呈现加速替代趋势，但是客户长期形成的使用油性复膜胶的习惯，难以在很短时间内发生改变。而新客户的培养，也是需要一定的时间积累。

　　一位业内人士表示，奇想青晨在整个产业链里处于中间环节，受上游厂商的制约和下游市场的影响。同时，产品结构单一，应对市场竞争与产品更新换代风险的能力较弱。这使奇想青晨的经营存在较大风险。

　　成长性显不足

　　根据招股说明书中数据，从2006年到2008年公司的净利润分别为2050万元、2402万元和2600万元，增幅分别为17%和8%。2009年上半年利润为1471万元，如果2009年净利润按翻倍计算，其净利润总额为2942万元，增长率也仅为13%。这样的成绩似乎并未显示出较强的盈利能力。

　　与此同时，随着产品竞争的激烈，产品价格也在持续下跌。2006年、2007年、2008年，公司产品价格分别为11.373元/吨、11.657元/吨、10.481元/吨，同比增幅分别为2.49%、-10.02%、-5.73%，呈逐年下降趋势。

　　面对证监会明确提出的，要求企业对2009年度净利润能否保持持续增长做特别说明，并要求保荐机构综合分析未来成长趋势。但在奇想青晨的招股说明书中并未制作赢利预测报告。

　　创新能力遭质疑

　　创新能力强一直是创业板的重要特征，在这方面，奇想青晨也受到了质疑。

　　奇想青晨的招股说明书上表明，公司行业分类为精细化工行业子行业胶粘剂行业，细分行业为复膜胶行业。主营业务为从事水性复膜胶的研发、生产、销售及相关服务提供。

　　国都证券的某分析师介绍，精细化工行业的用量和市场总量比较小，更多强调的是服务，客户和供应商联系比较密切。而基础化工是产品售出，服务基本就结束。精细化工则需要一对一的服务，需要提供一整套解决方案，服务的附加值比重比较高。

　　“这种行业特性，一般会导致产品价格比较稳定，不太受原材料价格波动的影响。”如此说来，在化工原材料下跌的时候，公司的利润应该有所提高。“2008年底到今年上半年，都应该是精细化工行业毛利率的高峰期，”该分析师认为。

　　至于为何出现业绩方面的相反变化，“可能是企业产品的通用性比较强，可替代的技术含量和服务都不是特别高。”上述分析师如是说。