创业板12个月 谁会是12陨落星宿？

　　平安证券、国信证券被讥为“败业板化妆师”

　　记者 卢锐进

　　2009年10月30日，首批28家公司闪亮登陆创业板。一周年过去了，创业板已扩容至134家。尽管决策层一再为创业板说好话鼓干劲，但投资者在与主板、中小板比较后，对创业板的失望与当初的期望一样大。

　　按先前的规划，创业板公司业绩不达标者，直接退市。现在满12个月，谁最有可能成为12个陨落星宿？

　　三季度业绩环比负增长

　　深交所网站消息显示，截至10月28日，创业板134家上市公司总市值为5950亿，平均市盈率为69.93倍，远高于同期中小板30多倍以及主板20多倍的市盈率。

　　创业板上市公司普遍存在超募及高管离职套现的情况。Wind数据显示，截至10月26日，134家创业板企业超募资金达609.06亿元。平均每家公司超募4.55亿元，超募比例在1倍以上的个股多达115只，占总数的85.8%，其中国民技术的超募比例高达5.86倍。截至9月13日，共有30家创业板公司的51名高管辞职，占创业板公司全部1809名高管的2.81%。

　　另据WIND数据初步统计，中小板公司第三季度净利润的环比增幅为6.59%，而创业板公司第三季度净利润环比竟然为-0.85%。

　　从单个公司来看，第三季度单季净利润环比增幅下滑的占比约40%。这其中，下滑幅度最大的为康耐特，其次为碧水源、台基股份和华谊嘉信；此外单季净利润环比增幅最大的为阳普医疗，其第三季度净利润环比增幅达56.84%；此外数码视讯、康芝药业、银江股份、爱尔眼科、奥克股份和中瑞思创单季净利润增幅也都在30%。值得一提的是，还有东方财富、国民技术、中青宝和万顺股份4家公司连续两个季度的单季净利润环比增幅都呈现了负增长。

　　此前已经披露业绩预报的创业板公司中，海默科技预计三季度净利润同比下降65%-69%；南都电源、宝德股份也预计三季度净利润同比下降五成左右；朗科科技、国联水产和网宿科技均预计三季度业绩出现不同程度的下滑。

　　首批项目业绩低迷

　　创业板首批解禁的28家公司中，2010年中期净利润同比增幅低于30%的有21家，增幅超过30%的几家公司中，业绩增幅最大的南风股份、华星创业也只是增长了70%左右。

　　首批28家创业板公司中，有7家公司业绩同比下滑，其中宝德股份成为“变脸”最严重的创业板公司。中报首战失利之后，在接下来的三季报中，创业板公司业绩似乎也难有大的改观。从先期发布三季度业绩的创业板公司，盈利增长也低于主板和中小板。

　　在首批解禁的28家公司中，市盈率高企已经成为普遍现象。大禹节水、吉峰农机、华谊兄弟等5家公司的市盈率均已过百倍，市盈率最低的特锐德也超过50倍。

　　创业板市盈率不仅高于主板，也远高于成熟市场创业板。以成熟市场纳斯达克为例，2005年以来纳斯达克市盈率相对纽交所始终保持1倍的溢价，主板15倍市盈率对应纳斯达克为30倍左右。依此类推，按照当前A股整体约21倍市盈率计算，创业板估值下限应在40倍左右，则对应创业板指数需要下跌40%。

　　有业内人士认为，高估值与低于市场预期的成长性，无疑给创业板带来了巨大的价格泡沫。

　　“准退市公司”高达12家

　　半年报显示，2010年上半年创业板中经营业绩同比下滑20%以上的公司，已经达到了12家。日前，创业板上市公司2010年半年报已经披露完毕。

　　短短一年时间，部分创业板上市公司已经褪下“上市前业绩高增长、从事高科技业务、具有较高成长性”的“三高”外衣，利润出现大幅下滑，业绩变脸成为部分“准退市公司”的最大特点，而朗科科技成为其中的典型样本。

　　朗科科技是其中的一个典型。自2010年1月8日上市后，朗科科技第一个季度业绩就出现大跳水，净利润只有255万元，同比下滑约30%。其二季度净利润环比虽有所上升，但中报净利润只有957万元，同比降幅达33.5%。中报同时警示，2010年初至三季度末的累计净利润可能大幅下滑。

　　以朗科科技为代表的“准退市公司”，如何跻身具有“高成长”门槛的创业板？多位证券研究人士认为，充当企业上市保荐的保荐人责任不可推卸。

　　针对创业板大面积出现的业绩变脸问题，财经评论员苏培科指出，那些在上市前呈现高速增长的创业板公司，实际上大部分有业绩“包装”的成分，一旦完成了上市圈钱就开始回归真实，才导致上市公司业绩出现了巨大的滑坡。

　　净利润同比降幅达82%的宝德股份是由西部证券保荐的，其在创业板中期业绩中排名倒数第一。

　　对于业绩大幅下滑，公司的解释是“全球金融危机对石油行业负面影响仍然持续，油田公司和石油服务公司纷纷缩减投资，技术装备出口订单明显减少，部分正在履约和在谈项目被搁置”。但在其招股说明书的风险提示章节中，公司阐述了18个可能面临的风险，却并未出现任何对金融危机潜在影响的描述。

　　创业板开闸一年来，来自深圳的平安证券、国信证券和招商证券包揽了承销数量前三名。在上述12家“准退市公司”中，由平安证券和国信证券承销的分别有3家，招商证券保荐了2家；其余4家分别由西部证券、安信证券、国金证券和中信建投保荐。其中，广受质疑的网宿科技和朗科科技两家，分别由国信证券和平安证券所保荐，这两家保荐机构也被市场讥笑为“败业板化妆师”。

　　这一分析似乎在创业板上得到验证。不足一年间，国信证券所保荐的7家创业板公司中，3家公司刚一上市就出现业绩大变脸。

　　破产风险排名出炉

　　有研究人员以美国学者阿尔曼(Altman)发明的Z值破产风险系数，衡量目前A股创业板上市公司的破产风险。根据最终计算结果，向日葵的破产风险系数处于高危区间，在所有创业板公司中排名居首。

　　另外，还有35家公司计算出的破产风险系数处于灰色区域，即存在一定的破产风险，投资者应当予以关注。

　　这36家破产风险偏高的创业板公司，相对而言，存在利润操控的动机和可能性更大，因为这样可以掩饰公司真正的财务危机。

　　这36家破产风险高的公司中，前10名分别是向日葵、华仁药业、东方日升、吉峰农机、华伍股份、大禹节水、西部牧业、嘉寓股份、盛运股份、金通灵。