李隽

　　12月20日，深圳市普路通供应链管理股份有限公司(下称“普路通”)IPO上会被否，这也使得2008年入股普路通，并期待通过普路通上市而实现“创富梦”的浙商创投暂时“梦破”。

　　而耐人寻味的是，在浙商创投入股普路通后，2007年尚未成为普路通前十位主要客户的长城电脑(000066.SZ)，2008年却现身成为第一大客户，2010年上半年更是占普路通营业收入的44%，成为普路通的“衣食父母”之一。

　　浙商创投3000万元入股

　　普路通主营业务包括向客户提供包括供应链方案设计及优化、采购分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统配套支持等诸多环节在内的一体化供应链管理服务。

　　根据招股说明书(申报稿)，普路通拟在深交所上市，首次公开发行A股1680万股，占发行后总股本的25.15%，发行前每股净资产为2.37元/股；中投证券担任主承销商。

　　此次发行计划募集资金将用于两个项目，其中5225万元将用于医疗器械供应链管理项目，约2亿元用于电子信息行业供应链管理项目，合计投资额度约为2.53亿元。

　　经普路通于2008年7月召开的股东会审议通过，浙商创投投资2800万元入股普路通；2009年5月，自然人李菊香将其持有的0.94%股权以200万元的价格转让给浙商创投，至此浙商创投合共投入3000万元，持股比例达到14.06%。2009年10月，普路通整体变更设为股份公司，浙商创投持有703万股。

　　过度依赖长城电脑？

　　2010年上半年，普路通对长城电脑的销售收入达2.74亿元，占当期营业收入的44.22%；2009年全年则达5.92亿元，占营业收入的50.61%，可见普路通对长城电脑这个单一客户的高度依赖。

　　2007年，在普路通的前十大客户名单中尚未出现长城电脑，而2008年长城电脑则贡献销售收入的20.8%，达到2.02亿元。

　　普路通表示，供应链管理行业在中国的发展历程不长，目前客户主要集中于在华开展业务的跨国公司和较多参与国际市场的境内领先企业，这导致公司客户分布相对集中。公司目前提供供应链管理服务的领域主要集中在电子信息行业，面临着因该行业景气程度波动而对公司盈利造成影响的风险。

　　现金流“告负”

　　普路通合并现金流量表显示，2009年和2010年上半年经营活动产生的现金流量净额分别为-918万元和-7035万元，2010年上半年净利润则为2030万。

　　普路通解释称，因资本实力提高、在客户中的商业信用提升，公司赊销采购的比例也上升较快，公司2010年6月末的应付账款较期初增加了7908.56万元。

　　2010年上半年，公司预付采购以及存货备货的规模继续提高，2010年6月末公司预付账款和存货就分别较期初增加4628万元和3809万元。

　　另一方面，公司在服务类业务中为客户垫款的业务比重也有所上升，这导致公司其他应收款和其他应付款之差(主要反映公司为客户垫款的规模)由2009年年末的878万元扩大到2010年6月末的5108万元。