张欣

　　“扩容”成了2010年A股的关键词，券商投行业务也快速发展，58家券商合计获得IPO承销保荐费158.33亿元，同比大幅增长198%，打破了2007 年融资高峰时期76.16亿元的纪录。而且，保荐承销业务排序出现了巨大变化：从保荐承销上市公司数量来看，过去排名并不靠前的中小券商后来居上。平安、国信、华泰联合、广发、招商承销公司数量位居前五。其中，平安证券以承销38家公司位列IPO承销排行榜第一位，国信证券承销32家公司紧随其后，而华泰联合承销了23家公司，广发证券承销了21公司，招商证券承销了20家公司，而分列第三、四、五位。

　　而与之相对应的则是“PE腐败”这个资本市场新名词，从国信证券李绍武，到中信证券谢风华、华泰联合证券安雪梅……巨大的财富漩涡将一个个投行人士卷入其中，同时2010年以来IPO的数百家公司中，很多不同程度遭到质疑。

　　大扩容中有失意者

　　今年新股IPO中，先后有四家公司出现波折，从苏州恒久撤消发行，到新大新材和高德红外推迟上市，年底胜景山河因涉嫌造假，上市前夜紧急宣布暂缓上市。同时，今年房地产行业无缘融资大潮，融资金额大降。

　　此外，12月22日发行的丰东股份，7月初过会时因涉嫌PE腐败被举报。举报称，曾参与丰东IPO的原万联证券投行人员刘新军，通过其岳母苏玉凤持股上海星杉投资，间接持有江苏丰东35.53万股。上海星杉基金的主管合伙人为刘扬新，刘新军与刘扬新有亲密的校友关系。10月28日，上海星杉将其持有江苏丰东 3.33%的股份合计333万股转让给发行人控股股东东润投资，转让价格为1826万元。上述股份由上海星杉2007年以912万元认购。

　　在以“代持涉嫌方股份转让回控股股东”方式解决后，证监会随后以问题已解、发行不受影响为由签发发行批文，这被认为是新的政策暗示——“已过会后出现代持问题”的新处理样本。一位发审委委员表示，一般情况下股份代持在过会前就要求清理完毕，存在问题的要进行公证，主要是担心股权纠纷。如果是投行人员涉及的则要追索保荐机构和保荐人的责任。对企业一般清理完毕就不影响发行人上市，这主要是股份代持很难界定、发现和禁止。证监会毕竟不是司法部门，难以对PE腐败进一步监管。

　　PE腐败被诟病

　　对新股发行中频繁出现质疑，很多人认为，保荐代表人难辞其咎。保荐代表历来都是资本市场中的香饽饽，不少券商开出的年薪都以百万元为起点。保荐代表做一个项目，一般可以拿到保荐费提成200万元左右，再加上签字费30万-40万元，而通过代持的方式持有拟上市公司股权，就意味着千万元级的收益。因此相对于保荐项目中所获得的股份IPO后形成的巨大收益，后者显然更为吸引人。而且保荐代表人资源的稀缺，引得券商纷纷高薪挖角，进而导致各大上市公司频频更换保荐代表人，以至于保荐责任最终无法切实的落实到人，更让这一制度饱受争议。“‘PE 腐败’在圈内，并不是什么新鲜事，自从有了证券市场，就一直存在。”一位中小券商投行人士表示，今年A股的迅速扩容使得原本属于券商“潜规则”的PE腐败被频频曝光。

　　据查，今年以来证监会对8家证券公司进行13次点名处罚，处罚包括监管谈话、污点记录、12个月不受理项目等。在 2010年深圳辖区年度机构监管工作会议上，深圳证监局局长张云东指出，目前有一些证券公司及其上市保荐人缺乏投资银行家的职业精神，急功近利，管理混乱，内控缺失。结果导致保荐的上市公司质量不高，甚至存在虚假包装、虚假披露问题。他明确表示，开展投行业务专项治理活动将成为明年深圳证监局工作的重中之重。