周科竞

　　近期新股破发重现，让新股投资者感到十分不爽。本栏以为，只要新股保持高价发行，那么新股破发将是常态，投资者只能被迫适应这种格局。

　　很明显，现在新股一二级市场差价已经成了唐僧肉，谁都惦记。如何能把新股发行价定在更高的价位，似乎成为了很多承销机构认真研究的课题，上市公司当然乐于发行价格越来越高，因为圈钱多了总不是坏事。所以说，如果发行价格能够高于其本身二级市场合理定价，便是发行方的成功。

　　二级市场投资者对新股发行价格倒不是那么敏感，反正自己按照上市公司估值接盘，大不了不要，任其破发。最关心新股发行价格的，还要数一级市场投资者。

　　一级市场资金又分为两部分，一是有能力影响发行程序的机构资金，另一部分是只能被动接受的散户资金。对于机构资金，在遇到好股票的时候，一般会提高网下申购的比例，例如海南橡胶。而绝大多数股票，都是仅有20%为网下配售，这20%的比例应是证监会允许的下限，此举表示机构资金对于三个月后这家公司的股价能否保持在发行价上方并无把握。

　　所以说，随着发行方对一级市场利润的压榨，未来新股上市即破发将会时常遇到，随着股指的上涨，发行市盈率也会水涨船高，只有熊市才会新股破发的定律已被改写。

　　今后投资者在选择新股申购的时候，可以重点关注网下配售的比例。如果网下配售比例较高，这类股票往往非常安全，因为有能力调控发行过程的机构资金都愿意多配售新股，这样的新股不仅不会破发，而且涨幅也会相对较大。至于绝大多数的股票，普通投资者往往难以判断其内在价值，与其付出高昂的资金成本去不断申购不知道会不会破发的新股，还不如踏踏实实投资二级市场，2011年交易结束之时，二级市场的综合收益水平应较一级市场更高。

　　新股一级市场申购利润趋薄，与国外成熟股市越来越像，并不能武断地说对或者不对。但平心而论，咱这新股质量跟人家相差可不是一星半点，一年绩优、二年绩平、三年亏损的股票还会比比皆是，真正值得投资者长期投资的，还得等到三年之后。

　　或许国外股市喜欢老股票不喜欢新股也有类似的原因，微软、可口可乐等公司的经营一般不会突然变差，但新上市的视频网站股票可就难说，天知道三年后这些网站还会不会存在。

　　投资者应该尽快改变自己的投资思路，寻找上市时间较长、消费者口碑较好的股票进行长期价值投资，对于自己并不熟悉的领域，例如军工、风能等过高的高科技，还是敬而远之比较好。