信息来源：广发证券 日期：2011-03-03 作者：[ 熊峰 ]

　　海南育种龙头企业受政策与通胀双因提振

　　公司主要从事杂交水稻等种子的选育、制种、销售和技术服务。截止2010年9月30日，公司拥有5.3万亩制种面积，138个种子品种。杂交水稻种子是公司的主要收入来源，占主营业务收入的90%左右，其市场销售量连续三年稳居同行业第二位。

　　公司竞争优势。

　　1、公司采用的杂交水稻制种专利技术业内领先，其中“三系法”及“两系法”杂交水稻的高产制种技术是公司核心竞争力。2、公司2000年设立以来，致力于优质高产杂交水稻种子培育，凭借海南的气候优势，借助公司先进的育种能力，水稻制种面积在海南多年位于区域业内首位。 3、以科技为动力，以产品为核心，公司借助专业化较强的销售人员，采用对核心客户提供细致的技术服务来提升品牌价值、增加产品竞争力。

　　行业空间巨大

　　杂交水稻种子市场容量由2002年的40亿元提升到2009年的72亿元，近8年复合增长率达7.62%。且随着国家对良种培育的重视，及对粮食增产农民增收的政策导向，预计今后杂交水稻育种行业将保持不断向上的活力。公司作为技术领先、市场销售排名靠前的种业企业将同时受益于政策与通胀双因提振。

　　盈利预测

　　预计公司2010-2012年分别实现营业收入4.08、4.84和6.01亿元，归属母公司净利润分别为0.62、0.91、1.22亿元。按照发行后1.6亿的股本计算，预计2010-2012公司EPS分别为0.39、0.57和0.76元。综合考虑创业板公司上市估值水平和种业公司2011年平均估值水平，给予公司38-43倍PE,那么公司上市首日价格波动合理区间为21.66—24.51元/股。

　　风险提示

　　产品质量风险、新产品开发风险 、核心技术更新换代风险等。