前期一系列密集宏观调控的作用已经显现，种种迹象表明，货币政策最密集的紧缩阶段已告一段落。一方面，即将于明日发布的CPI数据极有可能在1月的基础上有所回落，短期内加息的必要性下降。而来自各种官方和半官方的言论更表明，后续存款准备金率上调的空间正在缩窄，政策出台的频率也会较今年头两个月明显下降。房地产市场成交萎缩，局部区域房价环比回落。紧缩政策的洪峰很可能已经过去。

　　2月CPI继续回落预期强烈

　　本周五，2月的宏观经济数据将全面发布，而其中最具标志性意义的数据——CPI，有较大的可能会继续下滑。其主要原因在于，来自权威部门的人士在“两会”期间多次透露：“1月份CPI低于社会预期，2月份CPI可能还会低一些。”受此影响，近期二级市场对2月CPI下滑的预期显著上升。

　　另外，从业界研究机构的观点看，大家普遍感到新调整后的CPI统计方法颇为“神秘”，这加大了CPI预测的难度。在CPI同比数据下降呼声强烈的背景下，仍不乏认为通胀继续升温的观点。高盛的最新预测指出，预计2月CPI同比增幅可能从1月份的4.9%升至5.1%，但这样的观点在“权威人士”率先披露的数据趋势面前已经很难引起人们的重视。

　　准备金率上调频率将下降

　　中国银行董事长肖钢9日表示，由于央行多次上调存款准备金率，不少银行存在资金紧张的状况，他认为今后上调存款准备金率的空间正在缩小。中国银行行长李礼辉更表示，目前存款准备金率已达历史最高水平，已没有上调的空间。

　　无独有偶，中国数家此前被实施差别上调存款准备金率的银行因2月信贷投放速度适中且各项风险指标回归正常，已获取消被上调的差别存款准备金率。另外，部分县域金融机构准备金率有望于4月1日下调。

　　本报宏观分析员认为，对大型银行而言，如果未来信贷投放仍有过激行动，存准率无疑仍有上调空间。只不过，未来存准率的上调频率会显著降低，且越来越接近上调末期。未来，公开市场操作、央票将在宏观调控中发挥更大的作用。

　　最严厉紧缩“洪峰”已过

　　证券市场历来担忧宏观调控领域的“三座大山”：加息、准备金率上调、房地产调控。如今，加息压力缓解，准备金率上调频率也将放缓。

　　再看房地产调控，虽然住建部官员表示“如果房价不能稳定，时刻准备出台新一轮楼市调控政策。”但从3月份第一周的房地产交易情况看，已公布数据的13个城市总体交易量和销售均价双双下滑，与今年2月的均价相比，已公布数据的13个城市的房价中有9个城市的房价下跌(数据来源：高盛中国开发商研究报告).

　　财政部部长谢旭人3月6日表示，目前推广房产税至全国范围内的条件还不成熟，仍需要积累经验，目前仍有大量工作要做。由此可见，从中长期角度来看，房地产调控政策最密集、最严厉的阶段正在过去(前提是未来房价不再失控).

　　结合上述三方面的分析，宏观分析员修正前期因国际油价快速上涨而上调的紧缩预期，并认为密集紧缩性调控政策的洪峰已过。