连续7年资不抵债：10转增4

　　——ST天龙：最搞笑、最无畏上市公司

　　在2010年的亏损年报中，ST天龙居然拿出了每10股转增4股的高比例送转方案，而这一年已经是该公司连续第7年“资不抵债”了！该分配方案已在4月实施，除权前，其股价居然高达10元；除权后，现在该垃圾股价格仍在6元之上。

　　截止2011年第一季度末，ST天龙每股净资产为-1.26元，每股未分配利润为-3.62元！该公司上市10年，共有7年巨额亏损，另有2年“暗亏”(即通过报表重组将当年账面上的亏损做成了盈利)。如此垃圾公司，还敢高比例送转，准备走人？最后晚餐？不过，该公司第一大股东持股2721.94万股，虽然已经是“全流通”状态，但一直被司法冻结着，因此，暂时还不能走人。否则，早该跑了！

　　ST天龙究竟是怎样的一只“不死鸟”？

　　2000年6月15日，山西太原“天龙集团”由广发证券作为保荐人、由联合证券作为主承销商在上交所正式挂牌，上市当年每股收益为0.21元。然而，上市不到一年，天龙集团就开始巨额亏损，2001年天龙集团每股收益-0.73元。这应该是A股市场的大奇迹和大笑话！

　　2002年，天龙集团更加变本加厉，连续第二年亏损，每股收益-1.50元。2003年，即将面临“连续三年亏损”而退市的天龙集团，突然发生命运大逆转，其第一大股东——太原市财政局“主动”将手中持有的大部分国有股“转让”给了新主人，股权过户赶在“连续三年亏损”的2003年底前(11月11日)完成。新入主的第一大股东来自东莞市，名叫“金正数码”，这是一家生产VCD和DVD的民营企业。金正数码不知以何种价格从太原财政局手中拿到了占总股本29%的股份，成为天龙集团的第一大股东。

　　在2003年的最后一个多月时间里，天龙集团通过与东莞金正数码之间的“资产置换”和“资产剥离”等惯用重组手法，就像变戏法似的，一下子“扭亏为盈”，当年每股收益从负数变成了0.22元，天龙集团轻而易举地规避了“连续三年亏损”的退市风险。

　　不过，实在令人费解的是：2003年金正数码入主天龙集团，虽然每股收益表面上“扭亏为盈”，但公司每股净资产却从2002年的1.61元，一下子暴减至-3.73元，天龙集团首次陷入了严重“资不抵债”的困境，从此，天龙集团开始步入漫长的、连续7年“资不抵债”的绝境！这样的结果，究竟是谁之过？这当然不是金正数码入主的本意，但肯定是金正数码打错了算盘！

　　也就是说，正是因为金正数码的入主重组，帮助天龙集团渡过了“连续三年亏损”退市的难关。然而，2003年刚刚完成重组而且扭亏为盈的天龙集团，再次发生更加戏剧化的一幕：毫无愧色地在2004年和2005年再次连续两年亏损，于是，2006年公司不得不再次通过“报表重组”又整出了一个“扭亏为盈”的假把戏，这样，天龙集团第二次顺利地避过了“连续三年亏损”的鬼门关！

　　实在是不可思议：2007年和2008年，天龙集团第三次出现连续两年亏损，于是，2009年公司不得不再想办法报表重组，真神奇！2009年果然第三次扭亏为盈，因此，天龙集团第三次逃过“连续三年亏损”的厄运！

　　于是乎，“二一二亏损法”恶性循环继续着，2010年天龙集团仍无羞色地接着亏损，如今的2011年第一季度也是亏损的，由此看来，如果退市制度不改革，2010年和2011年定会成为天龙集团“第四个”连续两年亏损的年份！

　　从2000年上市到2010年的年报披露，天龙集团10年间共有7年亏损，其间经历了从天龙集团到ST天龙，再到*ST天龙，然后又回到ST天龙，再回到*ST天龙，后来又重回ST天龙，今年若不退市，可能要再次载上*ST的帽子。

　　如此循环往复，这样的结局，究竟是现行退市制度形同虚设？还是ST天龙死不退市？或者说，究竟是退市制度无能、无效？还是天龙集团的无赖、无耻？A股只进不出、没有淘汰机制，就没有威慑力；垃圾股暴炒与豪赌就会成为A股的耻辱标签，不良的示范效应一定会产生可怕的后果，比方，它会严重扭曲A股估值标准，强力推高新股发行定价，极力诱惑投机短炒，致使整个市场投机猖獗。

　　如今，ST天龙早已债务缠身，7年前已经严重资不抵债，截止2011年第一季度末，每股净资产-1.26元，每股未分配利润-3.62元！如此绝境，ST天龙不仅没能选择“有尊严”地退市，而且还在大搞最后的晚餐、最后狂欢：每10股转增4股！

　　ST天龙明目张胆地垂而不死、死而不僵，这是中国A股退市制度的悲哀与绝唱？还是ST天龙的无奈、无聊？试问：新股发行体制改革已经达成预期目标，退市制度改革为何迟迟不肯出手？我们究竟还在等什么？

　　最后，我们强烈呼吁：A股退市制度应该尽快增设“资不抵债”退市标准，即连续三年净资产为负数的上市公司，必须暂停交易，并给予半年宽限期(死缓)。只要增设了这一条退市标准，就足以让所有垃圾股的“赌博重组”望而却步、闻风丧胆！同样，超级垃圾股的暴炒与豪赌就会偃旗息鼓、重归平静。只有这样，超级垃圾股才可能“有尊严地死去”！

　　附：ST天龙与主要债权人之间的恩怨：

　　(1)2007年7月，中国工商银行太原市迎泽支行将ST天龙在该行的抵押借款1.207亿元转入中国东方资产管理公司太原办事处，作为工商银行的“不良贷款”已作剥离处理。

　　(2)2010年11月8日，ST天龙与债权人青岛龙力生物技术有限公司(以下简称“龙力生物”)签署《债务重组协议》，双方确认：截至2010年6月30日，本公司欠龙力生物债务金额为1.9256亿元，其中债务本金为1.207亿元，利息7186万元。龙力生物同意，自《债务重组协议》中约定的先决条件全部满足之日起，对本公司上述债务进行减免，减免后债务金额为1.165亿元。

　　(3)2010年11月8日，ST天龙与债权人交通银行深圳深南中支行签署《债务重组协议》，双方确认：截至2010年9月20日，本公司欠交行深南中支行8136.61万元，其中借款本金5528.8万元，借款利息为2500万元，诉讼费用107.7万元。交行深南中支行同意，自《债务重组协议》中约定的先决条件全部满足之日起，对本公司上述债务进行减免，减免后债务本金金额为5528.8万元，诉讼费用107.7万元，即减免后债务金额为5636.52万元。

　　(4)2010年11月9日，ST天龙与债权人华夏银行太原分行签署两份《债务重组协议》，双方确认：截至2010年9月20日，本公司欠华夏太原分行两笔债务，金额分别为640万元和495.8万元，其中第一笔债务本金不计收利息；第二笔债务本金为340万元，利息155.8万元。华夏太原分行同意，自《债务重组协议》中约定的先决条件全部满足之日起，对本公司上述两笔债务进行减免，减免后债务金额分别为640万元和340万元。

　　(5)2010年12月17日，ST天龙与债权人深圳市达瑞进出口贸易有限公司(以下简称“深圳达瑞”)签署《债务重组协议》，双方确认：截至2010年12月3日，本公司欠深圳达瑞2747.9959万元深圳达瑞同意解除广东省珠海市中级人民法院民事判决书(2004)珠中法民二初字第95 号中公司为广东金正电子有限公司欠深圳达瑞500 万元欠款的担保责任。深圳达瑞同意，自《债务重组协议》中约定的先决条件全部满足之日起，对本公司上述债务进行减免，减免后债务金额为2400万元。

　　上述所谓的《债务重组协议》中约定的先决条件，就是要求ST天龙必须在规定时间内通过“非公开发行股票”方式进行再融资，并以此作为优先偿还上述债务的保证。(言外之意：否则，大家都将没得玩——退市！)