经济增速的下滑在4月份宏观数据上得到了体现。根据国家统计局昨日公布的数据来看，4月份消费相对稳定、投资提速、出口依旧保持旺盛的局面，但在宏观调控和成本上升压力下工业增速如期放缓，显示了需求放缓迹象更加明显。与此同时，物价指数依旧处于高位徘徊趋势。业内人士认为，当前通胀压力尚未出现减弱的迹象，货币政策二季度难言放松，股市未来仍将受制于紧缩政策。

　　物价：高位徘徊

　　4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.3%，涨幅比上月略降0.1个百分点，比市场预期略高；而4月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%，环比上涨0.5%。从CPI涨价因素来看，食品价格同比上涨11.5%，拉动CPI上涨3.4个百分点；非食品价格上涨2.7%，拉动CPI上涨1.9个百分点。

　　“虽然食品价格涨幅略有回落，但是非食品价格的涨幅仍然维持在高位，总体来看短期内物价上涨压力仍难言减轻。”交通银行金融研究中心研究员陆志明分析认为，未来几个月翘尾因素还将再次攀升，上半年物价上涨压力仍然较大，不排除未来几个月还会创出年内CPI同比新高。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚也认为，尽管本月名义通胀率略低于上月值，但从多方面考虑，通胀率在未来两个月仍有较大的上升空间：其一，名义通胀率仍然大大高于央行3%的容忍区间，同时也仍然大大高于今年的通胀控制目标4%；其二，PPI通胀率保持在约7%的水平上已经超过4个月，其对非食品CPI的传导效应也不可小觑；其三，中国的整体经济表现仍然处于较为强劲的水平。综合以上的这些因素，加上去年的基数较低，中国未来两个月的CPI通胀率很可能再度攀升，并接近6%的水平。

　　工业：滑落明显

　　4月份规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落1.4个百分点。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长14.2%，比1-3月份回落0.2个百分点。从环比看，4月份规模以上工业增加值增长0.93%。

　　这其中轻工业从12.8%滑落到11.9%，为今年以来连续第二个月增速滑落；重工业从15.6%滑落到14%，扭转了3月份反弹的走势。产销率98.4%，与去年同期基本持平，但属于2002—2010年同期较高水平。总体看，工业产出增速下滑显著，但产销率较高。“工业增加值增速如期放缓，基本上与PMI指数4月份回落趋势相同。”山西证券宏观分析师伊磊认为，发电量增速如期回落，一方面局部地区出现电荒，另一方面节能减排压力再现，导致部分重工业增速下降。在主要工业品中，汽车产量同比下滑，粗钢增速略有下降，水泥增速保持高位，4月份工业经济需求回落趋势比较确定。“经过宏观调控和通胀压力，经济增长已经出现放缓迹象。”

　　投资：略有反弹

　　1-4月份，固定资产投资(不含农户)62716亿元，同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点。从环比看，4月份固定资产投资增长3.08%。从施工和新开工项目情况看，1-4月份施工项目计划总投资同比增长19.1%；新开工项目计划总投资同比下降1.1%。1-4月份，全国房地产开发投资13340亿元，同比增长34.3%。其中，住宅投资9497亿元，增长38.6%。

　　中金公司认为，新开工项目计划投资额累计同比仍为负增长1.1%，但高于3月的-12.7%。投资的强势主要来自于房地产开发投资的强劲增长，这其中保障房的开工建设很可能起到了比较大的支撑作用；此外，前期囤地的房地产商在政策压力下也加大了投资力度。

　　伊磊则表示，在房屋销售面积增速大幅度放缓下，施工面积和竣工面积增速出现回落，而房屋新开工面积增速在经历连续下滑之后有所反弹，这属于补库存过程。从资金来源上看，自筹资金大幅度增加，国内贷款增速大幅度回落，按揭贷款下降6.8%，房地产开发资金增速持续回落，信贷紧缩逐步开始影响房地产开发。

　　消费：继续回落

　　今年4月份社会消费品零售总额13649亿元，同比上涨17.1%，涨幅较3月份回落0.3个百分点，但环比增长1.35%，高于3月1.34%的环比增长，显示消费增长保持稳定。

　　宏源证券宏观经济分析师秦培景表示，汽车和楼市消费被“限”，在一定程度上拖累了社会消费的增速。中国汽车工业协会数据显示，4月份汽车销量同比下滑0.25%，环比下降15.12%，自2009年2月份以来出现首次负增长。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳预计，仅汽车和家电两类消费下滑，可能拉低2011年社会消费增速2个百分点。

　　另外，国泰君安在其发布的报告中提出，虽然多数消费品环比回落，但由于非耐用品消费弹性较小、增速回落幅度将比较有限，因此更看好2011年非耐用品消费的增长。

　　政策仍将收紧

　　那么，通胀数据的环比回落对未来货币政策会产生什么影响？

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为，5月份货币政策将继续保持紧缩。如果外汇占款超预期，则央行有可能提高银行存款准备金率，如果外汇占款在预期范围内，则央行会通过一些公开市场操作来调整，而5月份央行不再会加息。目前行政手段对于抑制物价短期内是有效的，同时也使得CPI曲线比较平滑。上半年，央行仍会保持适度从紧的货币政策，而中国经济“硬着陆”是不大可能的，他预计下半年开始，央行的货币政策将有所转向。

　　而陆志明则认为，二季度货币政策仍将继续收紧，法定存款准备金率和利率仍有可能分别再提高一次，同时公开市场操作的力度也会进一步加大，而为抑制输入性通货膨胀，汇率升值的幅度也将会有所扩大。“下半年随着物价上涨压力的减轻，预计货币政策紧缩的力度和频率也将明显放缓。”

　　股市进入平衡期

　　“总体看数据对股市的影响偏负面一些。”中邮证券策略分析师程毅敏对记者表示，主要是因为工业数据出现了明显的回落，进一步确认了经济放缓，这在一定程度上加重了对下滑程度的担忧，但是只要工业增加值的增速仍然不跌破13%-14%这个平台，股市目前对应的下跌空间也不是非常大。此外，投资和消费等仍然是强劲的，而且从工业增加的分项指标来看，高库存的情况有所回落，所以不必太过担忧。

　　同时，他进一步分析认为，未来市场对经济走势的关注会超过对通胀因素的关注，而且有一点需要关注的是，尽管央行可以通过货币政策来实施调控，但是外围经济的不确定性会成为影响经济走势的一个重要变量，比如美联储未来的动作等等，工业数据作为一个重要衡量数据未来需要持续关注。“在没有看到一个可以改变趋势的因素之前，市场仍会维持震荡的格局，向上的空间不大，向下的空间也不会很大。”

　　伊磊则表示，市场在一季度较佳的经济增长数据公布时，普遍对于二季度增长保持乐观，但进入4月份以来，随着下游汽车以及部分机械工程订单增速下滑，市场对经济从偏热的判断转为对于需求下滑的担忧。尽管4月份出口再创新高，但未来数月下降的可能性较大，经济增长或陷入较为敏感阶段。