年内第五次上调准备金率，冻结资金约3800亿

　　中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在时隔5个月后重启3年期央票发行当天、距离前次上调存款准备金率仅20天的情况下，央行年内第五次上调存款准备金率让市场颇感意外。

　　此次上调后，大型金融机构存款准备金率达到21%，再次创下历史新高；中小型金融机构存款准备金率达到17.5%。若以75.62万亿元的4月末人民币存款余额计算，此次存款准备金率上调0.5个百分点将冻结资金3781亿元。

　　央行周四发行400亿元3年期央票，这是3年期央票暂停五个多月后的首度恢复发行。由于3年期央票在回收流动性方面优势明显，因此市场普遍认为存款准备金率的上调可能延后。加上今年央行的前四次上调存款准备金率都在每月20日左右，所以央行本次在这个时间点再次上调存款准备金率让市场十分意外。

　　平安证券首席策略研究员王韧表示，实在找不到充分的理由来解释这次存款准备金率上调：首先，5月份公开市场到期量环比减半，流动性没有显示出有过剩的压力；其次，周三公布的4月份M2增速已经降到15.3%，远低于全年16%的目标，货币供给并没有出现超常增长；第三，3年期央票已经重启，利率上升了80个基点，未来倚重它完全能够进行资金回笼。

　　对央行举动不解的还有财达证券首席策略分析师李剑锋，他同意王韧的上述分析，但他猜测：央行既然此时再出手，必然有所指，也许是4月份外汇占款仍然很高。3月份在贸易出现逆差的情况下，FDI仍然大幅增长，导致3月份外汇占款大增。而4月份的外贸数据显示，贸易顺差环比出现了大幅增长，而且这段时间的人民币升值如火如荼，所以外汇占款肯定低不了。

　　目前大型金融机构存款准备金率已达21%，考虑到75%的商业银行贷存比，存款准备金率离25%的理论极限已经很近。因此王韧认为，央行再度上调存款准备金率的空间很有限，不少小银行已经吃不消，未来上调的次数可能也不会像现在每月一调那么频繁。同时，未来公开市场到期量越来越少，即使对冲流动性，也会首选3年期央票。

　　本次将冻结3781亿资金，短期内使市场悲观的资金面雪上加霜。新时代证券研发中心总监秦茂军表示，目前市场资金面捉襟见肘，增量资金大幅度萎缩，而且投资者对资金面的预期也越来越悲观，此时上调存款准备金率对资金面的负面影响很大。王韧也认为，5月份资金面本身并不宽裕，将是市场最“难熬”的时候。

　　不过，李剑锋认为市场资金面问题不大，之所以悲观，是因为整体市场表现不好，资金流出较为严重。而经过大幅度下跌后，目前市场止跌的迹象较为明显，周四A股午盘大幅度跳水，料与此次存款准备金率上调有关。因此市场对这一负面消息已经有所消化，后市的冲击力不会太大。

　　王韧也进一步表示，目前资金面仍处于“U”型中间段，预计6-7月份商品价格下跌推动通胀压力减弱后，国际资金情绪将重新趋稳，资金流向冲击也将随之减弱，二季度末资金面压力有望缓解。短期市场最可能在价值底附近盘整筑底，对整体市场的运行没有必要因为这次存款准备金率调整而悲观。