策略师看市场，首先面临的是出发点的问题。某些研究者是从经济周期出发，有些从流动性出发，凡此种种，都试图解决定性与定量的问题。

　　虽然使用的框架大都相同，但结果往往大相径庭，究其原因：一方面固然来自于各个阶段强调重点因素的差异；另一方面即是股价反应时间长短的不同。笔者认为，解决这一难题不妨用策略事件表的方式进行分析。

　　未来市场走势首先关乎经济的运行状态，需要从领先指标进行分析。国内经济的领先指标主要有两个：信贷增速和PMI。按照今年信贷增速16%的目标及3∶3∶2∶2的季度投放原则推算，信贷增速将逐月下滑至四季度，因此，对经济和市场的领先性在减弱。从另一领先指标PMI看，4月份PMI为52.9，按目前经济运行状态顺推，5月PMI应在52以下，6月份PMI落在50附近。再后面的变化就需要看政策，唯有政策是转变经济预期，超越信贷和PMI领先性的因素，若将单季GDP回落至9%作为政策转变的前提，则可以测算出领先指标PMI回落至50以下，同时单月工业增加值回落至12%附近。

　　对于市场而言，在经济领先指标回落的过程中，很少有股票市场提前见底的情况出现，因此对5-6月份市场应当持谨慎态度。

　　当然政策能否转向，一方面固然要看经济的回落程度，因为适度的经济回落是政策乐见的结果；另一方面，其转变也需要以通胀与房价的回落为前提。从资产周期看，2010年以来中国股市与美国股市最大的区别在于此轮复苏过程中过早地遇到楼市和通胀的问题，美国核心通胀仍只在0.5%徘徊，房价依然只有2007年最高点的70%，若国内也如此，股市面临的环境想必乐观得多。通胀的回落需要看到的事件包括南方降雨能够缓解干旱因素、非食品价格涨幅放缓以及租金价格和海外WTI油价在100美元以下运行1-2月时间；房价的回落则需要观察两大事件：一是开发商在资金收紧的预期下主动降价推盘；二是5-6月份中小市值板块解禁的资金不会推高豪宅市场。

　　通胀和房价回落的基础有政策放松，那政策如何放松，也有关键信号可观察，可总结为“三步走”与“三大信号”。笔者预计下一个重要政策拐点应在6-7月份，标志事件是水利大会、高层调研和半年经济工作会议，预计“积极财政稳健货币”的政策基调不会改变，但可能再度将经济增长放在更加重要的位置，释放出政策放松的信号；其次的信号在于积极财政手段的实施，即加快中央项目审批，特别是“十二五”规划的重大项目、加快企业债发行、加快推进保障房；最后是货币政策的微调，能够观察到3个月Shibor利率价格再度下降，以及M1和M2的增速反弹。若在6月底观察到这些政策信号的释放，那下半年股票市场即可无忧了。

　　因此笔者总结观点如下，维持二季度谨慎，三季度看好的判断。我们判断，底部信号的出现将逐步演进，其中较早观察到应该是现行指标PMI接近51，去库存化的产成品和原材料PMI接近48和45，以及决策层展开对经济实际运行状况的调研；其次观察到的信号是同步指标工业增加值接近12%-13%的低位且环比下降放缓，可能导致通胀超预期的风险趋于消除(干旱天气、非食品价格涨幅放缓、石油价格保持稳定)，房地产信托政策的审慎使用以及上市公司盈利预测下调以反映二季度非金融板块同比、环比负增长；最后观察到的信号是积极的财政政策出现以及货币政策微调，此时才能最终确认市场底部出现。

　　当前配置上仍然建议以稳定类的消费板块和交通运输为主，如食品饮料、商业零售、服装、旅游、医药等行业，周期品不建议增配，科技类和成长股建议寻找自下而上的结构性机会。