中国物流与采购联合会数据显示，制造业PMI已经连续3个月回落，逼近50%的荣枯分水岭。另一方面，物价同比涨幅短期仍处于上升通道，尤其是6月CPI涨幅可能达到6%。时隔一年，宏观经济运行和调控再度来到“微妙”时点。

　　分析人士认为，未来一段时间，以加息为代表的紧缩政策还有可能出台，但时机和力度将比二季度更为谨慎。

　　去年5月至7月，在地产调控、清理地方融资平台等调控措施的叠加影响下，我国制造业PMI同样连续三个月下滑，并一度引发经济放缓的担忧。但三季度后，经济出现强劲反弹，担忧情绪随之消退。然而今年却难以“原景重现”。今年6月PMI回落至50.9%，降幅比去年年中更甚，创2009年3月以来新低。由于季节性因素影响，7月PMI可能继续小幅回落。

　　从PMI分项指数来看，一个引人注目的现象是重化工业增长减速。6月能源与原材料产品制造业PMI回落到50%以内，回落幅度超过5个百分点。生活消费品制造业PMI不降反升，达53.9%，明显高于制造业PMI整体平均水平。从我国经济运行实践来看，重化工业往往展现出较强的顺周期性，受调控政策影响更明显，其增速放缓显示经济热度确实有所下行。

　　中小企业面临的困难更为明显。5月以来，小型制造业企业PMI以及主要分项指数均回落到50%以下，低于大型和中型企业。这进一步表明，当前的经济放缓体现出结构性特点。一方面，世界主要经济体仍处于缓慢复苏轨道中，我国固定资产投资居于高位，消费等相关行业需求趋稳，这决定了当前经济形势与2008年国际金融危机时有着本质区别，未来回落空间有限。另一方面，中小企业在银根紧缩、成本上升、汇率升值等因素的综合作用下，部分行业的困难程度甚至不亚于金融危机时期。

　　在此背景下，宏观调控走向引人注目。物流与采购联合会数据显示，6月购进价格指数降至56.7%，环比回落3.6个百分点，显示输入型通胀压力有所降低。但由于国内食品价格仍处于高位，CPI涨幅尚未出现向下拐点。这就决定宏观调控不可能在年中发生趋势性改变，尤其是货币政策转向的可能性很小。但应当看到，经济热度的适当下行，一方面降低了需求型通胀的热度，另一方面也减少了调控的腾挪空间。