编者按：上市公司半年报披露刚刚收官，其间尚有不少信息值得挖掘分析。比如，分析那些主营收入与盈利都双双大增的公司，其增长原因是什么，这些因素在下半年会否继续发酵？如果答案肯定，那么这些在半年报中脱颖而出的公司还将续写高成长故事。本期公司价值版就筛选了4家高增长公司，通过采访公司人士及行业研究员，我们发现，这些公司主业及盈利大幅增长，首先得益于所在行业的高景气度，比如东软载波与新联电子，都受益于智能电网的快速发展；其次，公司在行业当中优势突出，拥有核心技术或产品；第三，激励得当，企业有动力积极抢占市场，不满足目前的优势地位，比如新都化工与江南水务，都积极延伸产业链，向外地扩张。可以预期，在宏观经济不发生大的变数下，这些公司至少在未来1年内业绩还将高歌猛进。

　　延伸产业链+谋异地扩张江南水务力拓成长空间

　　依托江苏省江阴县经济发展的强劲引擎，利用自身的区域垄断优势和先进的技术管理，江南水务上半年盈利近乎翻倍。公司一位内部人士对记者表示，随着产品线的逐步拓展，公司有望继续稳步前行，此外相比于周边地区较低的水价也给了公司一定的提价空间，从而进一步增强公司的盈利能力。

　　江南水务半年报显示，受益于供水量的提升以及去年水价上调，2011年上半年，公司实现营业总收入2.4亿元，比去年同期增长28.72%，实现净利润5437万元，比去年同期增长95.68%。

　　公司内部人士告诉记者，公司业绩的大幅增长主要依托江阴较为发达的地方经济和公司自身的产品结构所致。据介绍，江阴地区是中国百强县之首，其2009年度GDP就已经超过全国4个省和14个省会城市的水平。根据江阴“十二五”规划，当地GDP增速仍将保持在14%左右，工业总产值增长率为15%，这将为公司供水业务的营业收入带来持续稳定增长。而江南水务的供水有70%为工业用水，由于工业用水的价格较高，从而整体上提升了公司毛利水平。

　　江南水务取得了在江阴市供水的30年特许经营权，由此确立了江阴市地区的绝对优势地位。公司利用本次募集资金对利港水厂完成改扩建后，江阴市全市域的自来水将全部由发行人生产。公司将在2012年底前完成对江阴市全部供水企业的整合，成为唯一在江阴市从事供水业务的企业。

　　不过，该人士也坦言，不管江阴的经济如何增长，如果只是局限于一个地区的供水市场，早晚会遇到天花板。对此，公司也在未雨绸缪，一方面积极拓展产品线，另一方面则是在适当的时候向外地拓展。

　　目前，公司已建立了以供水主业为基础，辅以工程安装和污水管网维护与监测服务业务的业务结构。随着江阴市政建设尤其是污水管网建设的快速发展，公司这两块业务收入将稳步增加。安装与服务业务收入的增加可以丰富公司的业务结构，降低对供水业务的依赖。根据公司的发展战略，公司将在做强做大水务主业的基础上，在主业覆盖区域内的市政基础产业领域实现适度多元化。这样的业务结构在确保公司在获取水务领域稳定收益的基础上，可以借助公司通过经营水务取得的各种优势，适度介入市政工程等竞争性业务领域，拓展盈利空间。公司积极稳健的业务结构将支撑公司的持续较快发展。根据规划，在2012年后公司将100%垄断江阴市制水和供水业务，而通过收购乡镇污水处理厂，公司亦将占据大部分污水处理市场份额，从而成为集制水、供水和污水处理于一体的地方龙头。

　　从供水价格来看，江阴市目前的综合水价在苏锡常地区处于较低水平，具有价格优势。上述内部人士告诉记者，公司的水价低主要由于公司靠近长江，在苏锡常地区有明显的水源优势，取水成本(如用电量)较低。同时，由于采用较为先进的技术和工艺，供水的漏损率极低，在同样的产能水平上，用工量也较少。值得一提的是，近年来全国各地水价上调，使得水价改革预期渐热。分析人士指出，考虑到江阴市在经济实力及居民承受力方面的优势，江阴市的水价有较大上调空间，这为公司未来的业绩增长奠定基础。

　　关于异地扩张，公司在招股书中披露，将借助上市形成的资金与融资渠道优势，结合公司在供水业务领域技术、工艺、管理等方面的优势，三年内要实现在江阴周边市县控制运营1家以上的供水企业，日供水量超过10万立方米。对此，该人士指出，从产业大方向来看，打破区域垄断将是必然趋势，从国外的经验来看，水务行业应该形成以流域为主的大型水务集团。“目前公司的扩张还处于探索阶段，但是走出去肯定是大方向”，该人士对记者如此表示。

　　新都化工乘胜追击产业链整合或酿并购好戏

　　受益于化肥行业上半年的高度景气及公司较完善的产业链布局，新都化工上半年实现净利润1.22亿，同比增长157.22%。如此高增长还能否持续？记者昨日多方采访获悉，该公司主营的复合肥价格下半年有望继续高位运行，而公司此前已经显露的扩张苗头——向上游要资源，更值得投资者关注。

　　新都化工半年报显示，上半年实现营收16.12亿元，同比增长94.72%，实现净利润1.22亿，同比增长157.22%。此外，公司推出了10转10预案。

　　相关分析人士对记者表示，公司业绩高增长的原因主要有三点：一是今年自然灾害小于去年，复合肥和氯化铵行业景气向好推升了产品价格。如上半年由于原料上涨和下游需求向好，复合肥价格持续上涨，平均价格大约同比上涨26%；二是公司在深化复合肥营销之外，低成本优势拉升了毛利率。半年报显示，在主营产品中，除了复合肥的毛利率微降0.4%外，纯碱、氯化铵和盐的毛利率分别同比上升了2.84%、18.82%和3.66%；三是拥有行业内的核心技术。中银国际称，公司已经完全掌握了生产三元硝基复合肥的核心技术，解决了三元硝基复合肥生产中造粒、冷却、防结块、返料循环使用等关键问题，成为国内少数几家掌握三元硝基复合肥生产技术的生产商，特别是在硝氯基生产环节的技术水平已领先于国内的主要生产厂家。此外，新都化工掌握了生产原盐的“五效”蒸发技术及盐—碱—肥产业协同，可以保证新建项目极具成本竞争优势。

　　记者采访的化工分析师认为，复合肥行业的高景气度可以延续。民族证券最新的研究认为，虽然9月底之前是磷肥的淡季出口期，但随着二元肥即将成为印度化肥补贴产品，预计二元肥市场出口空间较大，从而对磷酸一铵形成是有利的支撑；同时目前是国内秋季备肥时期，受到出口数量增长的影响，磷肥整体货源偏紧，加上磷矿石等原料呈上涨趋势，所以未来磷肥价格仍然保持稳中上扬趋势。

　　公司预计今年1-9月公司主要产品纯碱、氯化铵、盐的售价较去年同期会有较大幅度上涨，毛利率较去年同期上升，今年前三季度净利有望同比增长110%-140%。

　　事实上，新都化工是国内少有的全线产品供应商，复合肥产品多达70多种，覆盖产业链相关的产品包括氯化铵、磷酸一铵、纯碱、工业盐、食用盐及品种盐等产品。目前，新都化工现有两大生产基地——“湖北基地”和“四川基地”。“湖北基地”使得公司生产所需氯化铵完全自给，同时控制了生产氯化铵所必需的盐资源；对于“四川基地”，公司按照靠近氮单质肥厂商布局生产厂区，公司生产所需氯化铵则根据市场行情变化选择自主供应或策略性外购。

　　中银国际认为，公司通过控制上游氯化铵资源和盐资源，不仅锁定了生产所需原材料氯化铵的成本，还具备了较强的资源调配能力，减小了公司对原材料的对外依赖程度，突破了原材料“瓶颈”的制约，增强了公司的资源控制能力。

　　国都证券的一份研究报告称，公司从上游资源着手，不断完善复合肥产业链，实现低成本的复合肥生产，通过对产业链的上下游延伸，已经完成了从盐→氯化铵→氯基复合肥的完整产业链打造。在募投项目完成后，公司将进一步延伸硝酸→硝酸铵料浆→硝基复合肥以及盐→纯碱→硝钠及亚硝钠两条产业链，在更深层次上完善本公司复合肥产业链。

　　有分析表示，新都化工在打造全产业链过程中，并购上游资源，进一步降低成本，将是其下一步的重要动作。例如生产磷肥所需要的重要原材料——煤炭、磷矿石及硫磺等资源，都将进入公司并购视野。在通胀等因素的影响下，这些原材料价格不断上升，正威胁着公司低成本优势。有研报称，根据公司业务发展规划，在控制上游资源方面，未来公司将致力于寻求适合的煤矿资源和磷矿资源，进一步延伸公司产业链，锁定公司原材料成本，提高公司的资源配置程度。

　　事实上，今年8月10日，新都化工公告的拟上马总投资6.5亿的原盐项目，就是加速控制上游资源的一个例子。“只要价格合适，公司肯定会去并购矿石资源。”接近该公司的人士如此表示。

　　紧贴行业增长节奏

　　东软载波5代芯片添想像空间

　　国家智能电网提速为东软载波提供充分的用武之地。今年上半年，东软载波盈利翻倍，行业龙头地位不可撼动。领先的技术优势、稳定的客户认可度，以及国网电表集中招标模式的转变，或将使东软载波在行业内一骑绝尘。而方兴未艾的智能家居市场，为公司盈利前景增添无限想像。

　　半年报显示，东软载波实现营业收入1.57亿元，同比增长90.4%；净利润7565.4万元，同比增长104.8%。报告期内，公司主业保持了良好的发展势头，盈利能力不断提高。其中，低压电力线载波通信产品的收入比重达94.37%，同比增加0.65%；产品毛利率为64.87%，同比增加0.91%。

　　东软载波的主要产品为载波通信芯片、智能集中器等。其中，载波通信芯片集成于载波电能表或者采集器中，用于自动抄读电能量数据，是电网公司用电信息采集系统的核心部件。

　　可以比照的是，尽管行业景气度较高，但东软载波的竞争对手福星晓程上半年业绩平平，其实现营业收入1.1亿元，同比增长2%；净利润3728.06万元，同比增长10.3%，且产品毛利率出现不小的下滑。东软载波的招股书将福星晓程视作“主要竞争对手”。2008年、2009年，福星晓程载波通信芯片销量分别为170.75万片、259.1万片，东软载波的销量分别是361.7万片、422.15万片。从2010年度及今年上半年业绩看，东软载波与竞争对手的差距正逐渐拉大。

　　作为电能表生产商的上游芯片供应商，东软载波与国家智能电网建设进度息息相关。有研报称，2010-2015年是智能电表更换时间窗口，较低的智能电表渗透率、庞大的替换需求以及新增需求，使得智能电表需求量进入快速成长期，从而带动载波通信行业进入快速成长期。

　　今年以来，国家电网公司已集中招标采购四批电能表项目，给上游芯片厂商带来源源不断的订单。“国家电网采购电能表一般是每季度1次，全年4次，但今年一季度连续招标2次，全年应该有5次。”东软载波董秘王辉对记者说，电能表中标企业一般在招标结束1个月内向上游公司下达订单，因此今年公司订单比较饱满。

　　华鑫证券研报显示，载波电表在国家电网智能电表招标中占比呈上升趋势。2010年第四批为36.91%，2011年第一批为33.87%，2011年第二批为39.58%，2011年第三批为42.58%，“意味着载波通讯芯片及相关产品的市场容量增大”。

　　另一利好因素是，今年国网电表集中招标采用了“次优价中标”模式，不再以价格为主导，而是综合考虑产能、质量、交货准时性等因素，电表生产商的毛利率水平有望得到改善，进而消除电表生产商将价格压力向上游芯片供应商转嫁的情形。王辉表示，南方电网统一招标模式2011年处于试点阶段，未来会使公司产品拥有更大的市场空间。

　　募投项目方面，东软载波上半年已完成4代载波通信芯片的验证测试工作，并实现量产，预计今年第四季度可实现销售；第5代芯片的设计工作基本完成，第三季度进入关键的版图设计与验证阶段，预计2012年下半年实现量产。“4代芯片在体积、功能等方面比现有的3.5代更具优势，制造成本将进一步降低。”王辉表示，5代芯片将推动技术的更新换代，使产品应用领域拓展至家庭显示单元、智能家居等方面，并为建立一个通用的、标准的、开放的、基于电力线通信的网络平台提供基础。

　　券商研报认为，从长期角度看，电力线载波通信芯片在智能家居领域的应用将带来新的需求，成为继智能电网之后又一个新兴领域。届时，智能电表每年的更新需求和新增需求为东软载波提供稳定的现金流，而智能家居行业的需求将推动公司营造新的盈利点。

　　扩产项目将落成新联电子高增长刚开始

　　作为智能电网应用领域里的小公司，新联电子半年度超过70%的业绩增速，并没有出乎市场的意外。不过有研究员表示，受益于用电信息采集市场的爆发，公司的高速增长刚刚启动，未来数年内的增长有市场保障。记者昨日从公司方面也了解到，其新增产能预计在10-11月即可投产，而今年的招投标工作进展顺利，订单及中标数额均高于去年同期。

　　据半年报，公司上半年实现营业收入14894万元，同比增长92.61%，利润总额4314.3万元，同比增长87.6%，实现净利润3693.2万元，同比增长77.1%。公司称，由于主要产品市场需求旺盛，销售预计持续稳定增长，从而带动利润增长。公司同时预测，1-9月份净利润同比增幅为50%-80%。

　　对于公司的高增长，多家研究机构都认为在“预期”之内，主要原因是“用电信息采集终端市场启动，行业景气处于高位”。国家力推智能电网，大背景就是目前面临的“电荒”困境，电力合理有效的调配则成为解决途径之一，从而对用电需求方进行信息管理也就成了一个基础工作，这也为相关设备厂商带来发展机遇。

　　银河证券近期发布的研报显示，据国网公司测算，其直管区域内，用于建设用电信息采集系统设备和技术的投资规划总额为627亿元。其中与新联电子目前产品相关的细分领域是专网终端、公网终端与采集器等，市场容量合计234 亿。如果考虑到南网经营区域，以及非国网直管区的市场，全国总的市场容量约为312亿。

　　而国泰君安研报称，根据国网规划，2010 年用电信息采集系统覆盖率达到15%，2014 年底达到100%，此增速颇为可观。新联电子则是230M专网龙头，市占率高达30%并与其他两家企业形成寡头垄断，公网终端市场占有率也有10%左右。未来将充分享受行业高增长。

　　“公司的半年报有两方面信息值得特别关注，一是公司专网终端的收入增速，二是销售渠道对外拓展情况。”中信证券近期发布的研报指出，并预测公司未来三年的复合增长率可以达到38%。

　　据半年报，公司上半年专网终端的收入增速为同比增长51.3%，超过公网终端39.1%的增速。由于专网终端技术壁垒较高，其毛利率比公网终端高9.6%，这被认为是公司优化产品结构的体现。据公司相关负责人介绍，通过技术创新占领市场一直是公司的法宝之一，公司新推的高速电台产品，目前除了在江苏试点外，重庆等部分地区也已经开始使用。

　　另外，公司上半年在华北、华南地区的销售收入增速高达300%以上，西南、西北地区的销售收入增速达100%以上，客户集中度快速降低。记者从公司了解到，华东地区是公司的主战场和根据地，但跨省跨地区发展是必然趋势，近两年公司加大了在全国各地的市场开拓力度，进展比较顺利。

　　此前，公司曾披露其新增3万台专网终端、6万台公网终端、30万台采集器的募投项目将在今年年底前投产。海通证券研报指出，上述项目达产后，专网终端产能将增加2.5倍、公网终端产能将增加7.5倍。昨日记者了解到，该项目新工地的装修工程已接近尾声，预计10月份和11月份即可投入使用。届时公司产能瓶颈将得以解决。公司半年报显示，上述三大主要产品占公司主营总收入比例逾80%。

　　公司还透露，由于今年国网的招投标工作比往年启动要早，公司目前的相关工作进展顺利，订单及中标数额均高于去年同期。

　　值得注意的是，公司还有一项针对管理层的激励计划，即在公司2011 年实现销售收入4.3亿元且净利润达到1.2亿元时，超过净利润1.2 亿元以上的部分提取15%作为对高管和中层的奖励。有多家券商此前发布研报称，公司全年净利润超过1.2亿元的概率非常大，公司管理层显然也有动力。

　　“公司所处行业目前正是高景气，公司自身也有比较好的先天条件，如果募投项目进展顺利的话，公司的发展应该还会上一个台阶，目前公司的股价估值也并不高，中长期投资机会明显，半年度刚刚实行了10送10，也有利于增加股票的流动性。”昨日，某大型券商相关行业研究员向记者分析。