《投资者报》分析员 杨秀红

　　深交所在11月28日推出《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(以下简称退市新政)后，谁会是第一家创业板退市公司成为市场关注的焦点。

　　退市新政在新增了2条退市条件后使得创业板公司退市条件增加至13条。尽管目前276家创业板公司还没有一家公司符合退市条件，但是，通过4项有明确指向和不易被操纵的条款，以及相关指标对创业板进行排查后，我们发现23家公司退市风险相对会更高。

　　我们的筛选指标包括业绩下滑幅度、资产负债率与净资产、遭交易所通报批评以及股价较发行价的跌幅。而这些指标都是与退市新政中的比较硬性的退市条件相对应的。从这些角度来看，创业板第一家退市的公司在上述23家公司中出现的可能性会较大。

　　退市新政仍然宽松

　　与此前的退市制度相比，此次深交所发布的退市新政，主要是新增了两个退市的条件、缩短了现行两个条件的退市时间，并且取消了创业板退市过程中的退市风险警示阶段，采取直接退市的规定等。

　　其中，新增的两个退市条件包括：36个月内累计受到交易所公开谴责三次；连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值。这样的话退市条件就由此前的11条增至13条，创业板公司只要满足其中之一将启动退市程序。

　　尽管如此，这些条件大部分仍显宽松，不仅很难触发也容易被操控。比如，审计报告为否定或拒绝表示意见、未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载、未在法定期限内披露年度报告或中期报告、公司解散、法院宣告公司破产、公司股本总额发生变化不再具备上市条件等条件基本上不会出现。

　　再比如公司连续亏损、追溯调整导致连续亏损、净资产为负、36个月内累计受到交易所公开谴责三次、连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值、连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件、连续120个交易日累计股票成交量低于100万股等条件，虽然可以看做是硬性指标，但是其中某些条件仍然有被人为操控的可能。

　　因此，市场人士多认为退市新政条款仍然较为宽松，甚至有人调侃称，“要达到(创业板退市)条件，或者比上市还难”。但是，新政的积极意义也不能忽略。退市新政规定，创业板退市过程中不会有ST、*ST这样“披星戴帽”的过渡阶段，采取直接退市，同时不允许被借壳，这能够缩短退市时间，也能够降低壳溢价并防止炒作。

　　23家公司退市风险高

　　目前的情况是没有一家创业板公司符合退市新政的条件。但是，创业板276家公司中已经有部分公司出现了一些端倪。

　　我们认为，新政中有4条属于硬性指标，它们分别是连续亏损、净资产为负、遭遇公开谴责以及股价低于每股面值。

　　从连续亏损这一条来看，创业板两年多来，没有一家公司归属母公司股东的年度净利润出现亏损。不过有的公司净利润出现严重下滑或当前净利润较小，因此，这些公司有可能存在亏损风险。

　　根据Wind资讯，2009年有3家创业板公司净利润下滑，2010年增至32家，到今年前三季度，净利润下滑的公司达到78家，其中，当升科技、康芝药业、荃银高科、恒信移动等9家公司的净利润下滑幅度超过50%，前三者的净利润下滑幅度更是超过80%。

　　从今年前三季度净利润来看，有3家公司的净利润不足500万元，其中，当升科技的净利润最低仅有98万元，荃银高科为154万元，恒信移动为299万元。这些公司前三季度净利润太少，如果今年四季度业绩不佳，很有可能步入亏损行列。

　　从净资产为负这条看，我们考察了公司的资产负债率与净资产。由于上市时间较短，目前大部分创业板公司的资产负债率较低。截至今年三季度末，仅6家公司的资产负债率超过50%，包括吉峰农机、三丰智能、向日葵、阳光能源、大禹节水和福瑞特装。其中，吉峰农机的资产负债率为74.8%。

　　另外，有3家公司的净资产不足2亿元，包括梅安森、三丰智能和开能环保。这些公司很可能因为净资产数额太低，同时盈利能力跟不上而导致净资产转为负值。

　　目前，还没有创业板公司遭受公开谴责，仅有3家公司受到通报批评，这3家公司是聚龙股份、南风股份和豫金刚石，其原因均为公司高管及亲属违规买卖股票。

　　至于新政的第四个条件——股价连续20个交易日低于每股面值(绝大部分每股面值为1元)，目前基本上不可能出现。截至11月29日收盘，仅有3家公司股价低于10元，其中股价最低的是国联水产，以其当前8.21元的价格来看，离退市标准的1元面值也还需要近九成的跌幅。

　　不过，创业板有不少公司股价都已经跌破发行价，我们以这一条来对应新政的股价跌破面值。截至11月29日，在276家创业板公司中，有179家曾经破发过，目前仍处于破发状态的公司有110家，约占总数的4成。其中，当前破发幅度超过40%的公司有5家，包括恒信移动、康芝药业、宁波GQY、朗科科技、梅泰诺等。其中恒信移动股价已遭腰斩。

　　我们将上述4个条件中得到的25家公司合并汇总，筛选出23家退市危险高的公司(详见上表)。