(嘉宾介绍：桂浩明 申银万国(微博)证券研究所市场研究部经理)

　　11月28日，深交所推出了创业板退市征求意见稿并向社会公开征求意见，方案针对现行退市制度存在的主要问题，提出了几条有关创业板公司退市的意见。例如，公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次或公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。退市制度会对股票市场产生什么样的影响？深圳电台先锋898(FM89.8)上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员桂浩明就此展开了讨论。桂浩明表示，深交所的退市征求意见稿是对退市制度的有益补充，虽然上市公司有可能通过干预股价或采取公关措施避免被交易所公开谴责以达到免予退市的目的，但总体上将有利于促进上市公司整体质量的提升。此外，退市公司将进入三板继续交易。

　　孙小美：在创业板两周岁之际，深交所推出创业板退市征求意见稿，对于该意见稿，您是怎么解读的？

　　桂浩明：国内的退市制度并不完善，深交所此举无疑是一个创新。众所周知，创业板历来争议很大，2009年推出创业板的时候，管理层实际上提出了一个退市的设想，但未能系统化，现在深交所的退市征求意见稿其实就是对退市设想的补充和完善。目前社会各界对该意见稿分歧很大，例如有人指出，两年以来，创业板股票从未出现连续20个交易日收盘价均低于每股面值的，这样的标准是否形同虚设？不过我个人认为这至少可以起到一个警示的作用。

　　另外，我们也应该看到意见稿其它的条款，例如深交所不支持创业板公司在退市后通过资产重组的方式恢复上市，这就意味着市场上所谓的“壳资源”得到了控制，可以在一定程度上保证上市公司的质量。

　　孙小美：刚才您也提到，意见稿中的部分条款争议很大，如何确保人为因素的干预？如上市公司干预股价或采取公关措施避免被交易所谴责，这种可能性是存在的。此外，刘纪鹏(微博)教授指出，意见稿并未解决“三高超募”的问题，您怎么看？

　　桂浩明：我们确实无法排除上市公司在关键时刻动用资源抬高股价及采取公关措施避免被交易所公开谴责的可能性，但也绝不是说创业板股票就不能跌破面值，欧美及香港地区就不乏这样的股票，如果一个上市公司确实没有投资价值，其股价跌破面值也不是不可能的。我前面也说过，这个条款更多的表明了管理层的态度：对于垃圾公司，管理层决不手软。

　　“三高超募”确实是资本市场的一个顽疾，不过造成这种现象的因素有很多，甚至说询价机构也难辞其咎。我个人的理解是，三高超募现象更多的是一种市场行为，而非政府行为，如果过度的动用行政手段对三高现象加以干涉的话，资本市场的意义将大打折扣。其实投资者并不介意那些真正优质的上市公司进行超募，而是对那些包装上市的公司较为反感。不够优质的公司超募后很难给投资者带来丰厚的回报，由此给投资者留下了圈钱的印象。因此，投资者应该区分上市公司的优劣，当然，管理层适当的加以引导也未尝不可，但不应该成为主要力量。这也就是深交所意见稿未重点提及三高超募现象的原因。

　　孙小美：A股其实也有退市制度，如三板等，深交所新的退市制度是否会绕开三板？

　　桂浩明：A股市场之前确实也有退市制度，上市公司退市后，以三板的形式存在，目前大概还有50家左右相对活跃的三板公司。要注意的是，三板并非不能交易，其交易方式类似于国外的OTC(场外交易市场)。欧美OTC市场异常活跃，从纽交所等退市的股票进入OTC市场继续交易。深交所新的退市制度推出后，退市的公司将继续进入三板。■

　　(本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出)