信息来源：海通证券 日期：2011-12-22 作者：[ 陈美风 ]

　　1.公司股权结构较为简单，管理层控制力较强

　　博彦科技成立于1995年，自成立以来专注于软件与信息服务外包业务，业务涵盖研发工程服务、企业应用与IT服务以及业务流程外包，客户范围覆盖信息技术、金融、能源、交通和公用事业等多个行业。

　　公司股权结构较为简单，主要股东为博宇冠文、惠宇和中、惠通恒和等14位法人股东和龚遥滨、刘仕如等10位自然人股东。公司的实际控制人为王斌、马强、张荣军、龚遥滨等4位自然人，通过一致行动协议合计可控制公司发行后约41.5%的股份，对公司的控制力较强。4位实际控制人均为公司高管，且持股比例较高，同时公司多位核心员工持有公司股份，我们认为这一股权安排有利于公司的团队稳定和长期业务发展。目前公司旗下有13家全资子公司--上海博彦、成都博彦、武汉博彦、天津博彦、杭州博彦、江苏博彦、西安博彦、美国博彦、博彦国际、日本博彦、ESS(印度)、博彦诺赛和博彦信诺，其中美国博彦、博彦国际和上海博彦的经营状况对公司业绩有一定影响，同时公司旗下还有1家控股子公司--紫光博彦。

　　2.中国软件外包市场有望保持较快增长

　　公司是国内领先的软件与信息服务外包厂商。根据IDC的研究，近年来中国离岸软件外包市场增长迅速，中国离岸软件外包市场规模有望由2010年的34亿美元增长至2015年的99亿美元，年均复合增长率为24.2%，是IT服务领域增长最快的市场之一。

　　我们判断未来中国软件与信息服务外包市场的驱动力主要来自于两个方面：其一，欧美外包业务的快速增长，根据IDC的研究，2010年我国来自欧美发包市场的业务规模为17.3亿美元，同比增长31.2%，未来欧美市场对中国的发包规模仍有望保持较快增速；其二，在岸外包有较大发展潜力，目前中国IT服务花费占GDP比重仍然较低，根据Gartner和IMF的数据，2009年中国IT服务花费只占GDP的0.2%，而同期英美分别为3.2%和2.1%，中国国内IT服务市场增长空间较大，未来在岸软件外包市场值得期待。

　　3.公司在国内ITO市场占据领先地位

　　公司自成立以来一直专注于软件与信息服务外包业务，业务分为提供信息技术外包(ITO)和基于信息技术的业务流程外包(BPO)，其ITO业务又可细分为研发工程服务和企业应用及IT服务。公司2008年~2011年上半年来自研发工程服务业务的收入占营业收入的比重分别为71.9%、73.2%、79.9%和78.1%，毛利占比则分别为69.9%、72.9%、79.7%和78.0%，是公司营收和利润的主要来源。

　　公司在国内ITO外包行业具有领先地位，根据IDC的数据，公司2010年在离岸软件外包服务提供商中排名第八。我们认为公司的主要竞争优势在于：其一，具有良好的客户资源，公司自创立之初即为微软、惠普等国际知名IT企业提供IT外包服务，与客户建立了良好的合作关系，部分企业合作历史已经超过十年；其二，业务具备一定的客户粘性，公司提供的产品研发服务多数是与客户的产品研发团队一起完成产品的设计、开发、测试等，业务类型具有一定的连续性，从而具有一定的客户粘性；其三，业务布局较为完善，公司目前已在上海、成都、武汉、天津、杭州、江苏和西安等地成立了全资子公司，同时在美国、香港、日本和印度等地进行了国际化业务布局，较为完备的业务有助于增强公司的离岸软件外包市场的竞争力。