12月22日，中信建投2012年度投资策略会在北京举行，会议主题为“中枢下移的危与机”。中信建投首席宏观分析师黄文涛在会上发布2012年宏观报告，题为“经济萧萧下，政策款款来”。

　　经济萧萧下

　　黄文涛表示，明年的中国经济仍然处在增长中枢下移过程中，预计全年GDP在8.5%左右。三驾马车中，投资预计会降至到20%-22%之间，出口增速会缓慢回落到14%左右，消费仍难有效启动。

　　他同时指出，PMI生产量指数领先工业增加值约2-3个月，而这一指数最近一两个月出现了跳水性的下降，这意味着2012年一季度的GDP面临着急剧的转变。“目前存在一个二次去库存阶段，未来的两三个季度经济都是处于低迷的状态。我们对2012年上半年的经济持有悲观情绪。”黄文涛说。

　　通货膨胀方面，黄文涛预计，明年上半年CPI将持续下降，并达到全年的低点。但明年之后，食品价格会有新的上涨周期。“我们认为之前三个年度过度宽松的货币政策造成的恶果尚未消除，房地产、奢侈品等资产价格泡沫严重，债务危机一触即发。如果再次刺激，通胀会卷土重来，更为严重的后果将不仅是另一场更为严重的泡沫，而是可能导致一场社会和政治问题。”

　　政策款款来

　　基于对经济和通胀形势的判断，黄文涛指出，货币政策将迈向真稳健。从具体的货币政策手段来讲，明年数量型手段应该优先于价格手段，基准利率全年基本稳定，不会形成降息周期。外汇占款和CPI是准备金率变动的主要驱动因素。

　　信贷方面，信贷放松空间有限，“M2今年已经过了高点，但仍处于高位，信贷放松的空间是极为有限的，明年新增信贷总量在8万亿左右。”

　　同时，在出口受阻和经济风险加大背景下，黄文涛认为，人民币兑美元汇率将结束单边升值，开始真正的双向浮动，波幅也会扩大。升值与否取决于国际压力和美元走势，升值的压力可能会大大减弱。

　　财政政策回旋余地较大。黄文涛表示，财政改革的核心是如何让中央和地方的关系平衡。中央政府要结构性的减税来保持平衡，地方政府更多的是加税来增加收入，政策的支点一个是维稳，一个是转型。增值税、消费税、营业税已经在上海推出，2012年仍将持续，并可能有一个适当的调整。个人所得税2012年有可能继续调整，宗旨就是有选择性的降低中低收入者税负。针对小企业的调整，预计明年也会大规模的落实推开。

　　此外，新税方面，资源税可能会有扩容，房地产税可能也会在有些城市推开，环保税在明年也会推出。