今年仅为77.39％，低于前两年的84.92％、82.54%

　　问题公司

　　对于那些有心通过IPO上市的企业来说，今年显然并不是操办上市事项的最好时节，面对越来越严格的IPO审核，过会被否的公司比例较往年明显上升，而持续盈利能力不足、募资投向不明、股权独立性以及信息披露不实成为企业梦断IPO的四大主因。

　　78企业首发申请未通过

　　尽管拥有中信产业基金、新天域资本和KKR这样堪称豪华的中外PE保驾护航，但华致酒行登陆A股市场的梦想还是在本周一宣告破灭，据证监会当晚公布的发审委第288次、290次会议审核结果显示，华致酒行连锁管理股份有限公司首发申请未通过。至此，今年以来已有78家企业在过会阶段被证监会"斩于马下"，而同期申请上市的公司总数为345家，这也意味着今年A股市场的IPO过会率仅为77.39％。

　　实际上A股市场的IPO过会率近年来一直处于下降状态，据本报数据中心的统计，2009年IPO被否的公司仅有29家，当年IPO过会率为84.92％；2010年IPO被否公司的数量猛增至70家，当年IPO过会率随即降至82.54%。

　　"IPO过会率的逐年走低透露出三个信号。"华泰证券分析师陈勇告诉记者，IPO过会率降低首先意味着监管层意识到放任企业无序融资将对A股市场造成巨大伤害，近年来新股市场无序"抽血"惹得投资者怨声载道，A股市场调节资本的作用受到严重冲击，市场的财富效应几乎荡然无存，在此背景下，监管层有意通过收紧IPO发行的节奏，让市场"喘口气"。其次，随着申请IPO企业数量的膨胀，相关企业基本面良莠不齐的情况越来越明显，无法通过审核的公司数量自然也就有所增长。最后，投资者监督意识的增强也导致部分公司IPO失败，那些企图通过暗箱操作、瞒天过海的拟上市公司往往还没正式过会便被投资者揭发。

　　四大原因击碎上市梦

　　从证监会披露的相关公司IPO被否原因看，持续盈利能力不足、关联交易、信息披露不实以及募资投向不明是导致相关公司梦断A股市场的四大主因，今年过会失败的78家公司都与其中一条或数条因素有关。

　　其中，持续盈利能力不足等成为上市公司"闯关"失败的关键点。以11月25日过会被否的上海龙韵为例，公司报告期内的广告业务以电视媒体代理即媒体资源的购销为主，与国内外竞争力较强的广告公司业务模式相比存在差异。同时，报告期内其代理的媒体资源中，4A广告公司销售占比分别为58.7%、66.87%、81.99%和81.8%，直接客户占比则呈下降趋势。发审委据此认为，与自有媒体资源相比，公司在稳定性和可持续性方面存在差异。此外、神舟电脑、德勤集团等企业也是因为持续盈利存疑遭到证监会的否定。

　　关联交易则是导致过会公司被否的另一主因，比如苏州通润尽管自2010年5月起终止了关联铸造厂的合格供应商资格，但新的供应商永辉铸造仍有约426万元的产品系通过向铸造厂采购获得。而信息披露不实则导致以淑女屋为代表的部分企业过会失败，由于在招股书中自称比LV更受欢迎，引来市场舆论一片哗然。

　　值得注意的是，以上三类因素都是IPO公司过会被否的老原因，但在"超募"现象越发严重的今天，证监会对拟上市公司的募资用途也加强了监管。如绿城水务募投项目投资总额为10.33亿元，其中8.77亿元用于污水处理项目，但是公司污水处理收入是根据自来水用水量及物价部门核定的污水处理费单价确定，因此该部分募投项目的达产不仅不能导致收入及利润的增加，反而可能会因折旧及运营成本的提高导致短期内经营业绩下滑，公司的IPO申请就此被否。