本报记者 王兆寰 北京报道

　　2011年12月13日，A股市场上演了历史性的一幕，当日沪综指最低跌至2245点，奇迹般重回十年前——2001年6月14日沪指日内高点。市场持续低迷，投资者信心每况愈下。

　　可以看到，在中国经济高增长、上市公司成长性均领跑世界的背景下，如此萎靡的资本市场与之完全不匹配，国民经济的晴雨表全然不在。

　　二级市场的惨淡将中国资本市场本身存在的制度性缺陷暴露无遗，市场对于新监管层的期许更为迫切。不破不立，继股权分置改革后，资本市场的“二次改革”箭在弦上。

　　融资市导致投机市

　　临近年关，市场呈现持续低迷，沪综指从此前的最高3067点跌回到了十年前最低2245点。2011年12月14日，中国证监会主席郭树清对外表示，未来将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，可将全国近2万亿的养老保险资金和2万多亿的住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资。

　　然而，市场积重难返，沪指连续六连阴后，2011年12月28日创出新低2134.02点。在市场人士看来，市场IPO持续扩容，资金大幅流出，投资者信心持续低下。

　　对此，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐在接受《华夏时报》记者采访时指出，中国资本市场的持续低迷，出现十年“零涨幅”有国内外经济的因素，然而究其根本原因则是中国资本市场本身存在的制度性缺陷。

　　“面对可能即将迎来的养老保险金入市，应持谨慎态度，投资有风险，毕竟是养命钱。”曹凤岐指出，目前市场出现大起大落主要是A股市场不成熟。股票市场本来是一个长期投资市场，但现在的定位是融资市。企业从市场上融到资以后，不知道或者不愿意给投资者分红，所以，投资者只能从二级市场上炒作获取差价，这样就从一个投资者变为一个投机者。

　　曹凤岐强调，股票发行和交易制度存在很大问题，中国在法律上规定不得折价发行，只能溢价发行，使得发行价格非常高，很多人赚的不是二级市场的钱，而是一级市场无风险的钱。现在实行放开发行价格，但又严格审批的制度，致使股票仍是稀缺资源，出现“三高”(高市盈率、高发行价和超募发行)问题。

　　此外，中国的资本市场缺乏投资者保护。要想使投资者能在股市上赚到钱，必须加强资本市场和上市公司制度建设，规范资本市场和上市公司及其他中介机构的行为，使资本市场能够健康、平稳地发展，这样才能使投资者从市场上赚到钱。

　　二次改革势在必行

　　资本市场在完成股权分置改革后，已经迎来前所未有的发展，十年来，中国资本市场上市公司从1600家增加至现在的2700家，总市值从4万多亿增长至20万亿左右。包括主板、中小板、创业板和新三板市场的中国多层次资本市场已经初步形成。

　　然而，随着市场化进程的推进，重融资轻视投资回报的诟病已经显现无遗。新一轮的资本市场制度改革箭在弦上。

　　对此，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军接受《华夏时报》记者的采访时直言：从监管层最新颁布的分红制度、退市制度，重点打击内幕交易等举措看，新一轮制度改革已经在推进。不过，中国资本市场在建立之初定位于为国民经济服务。随着全球化的浪潮和中国经济的发展，资本市场的定位要进行转变，这需要一个过程。

　　“如果说将全流通视为扫除市场化障碍，随后将要培育具有市场机制的机构和投资者。当然，比起制度的制定和落实，如何将市场化的投资意识深入人心则是难上加难的。”赵锡军如是说。

　　中国资本市场的制度改革一直都在进行。在曹凤岐看来，未来的资本市场制度改革应继续深化，明确资本市场定位，变融资市场为长期投资市场；完善上市公司法人治理结构，建立公平合理的分红制度；健全资本市场法律体系，打击内幕交易、操纵市场等行为；改进和完善资本市场监管体系，实现监审分开。